美伊談判停滯，霍爾木茲海峽重開希望減弱，油價為何上漲？

油價這一波上漲，關鍵不只是市場突然少了多少原油，而是交易員重新評估了「供應中斷會持續多久」以及「霍爾木茲海峽何時能恢復可靠通航」。

8 月 27 日，白宮確認美國與伊朗目前沒有進行談判，令外界原本期待的外交解決方案降溫。布蘭特原油上漲 2.2% 至每桶 89.79 美元，西德州中級原油則上漲 1.7% 至 83.66 美元。26

外交消息成為油價訊號

在白宮發表聲明前，伊朗、阿曼與卡塔爾的外交活動，曾讓市場期待霍爾木茲海峽可能透過臨時航道、護航安排或排雷協調，逐步恢復航運。相關進展一度帶動油價下跌，因為交易員認為海灣能源出口或許能回到較穩定的狀態。1718

但「正在協商」不等於「航道已安全開放」。Kpler 記錄顯示，當週二只有 5 艘船獲確認通過霍爾木茲海峽，戰前則是每日逾 130 艘。28 即使各方達成政治框架，船公司、保險商與貨主仍需確認航行安全具備可持續性，才能大規模恢復商業運輸。

因此，外交消息會對油價造成雙向而且迅速的影響：若出現已落實、可重複執行的安全通航安排，地緣政治風險溢價可能迅速回落；若談判停滯、攻擊持續，或船隻仍不敢通行，風險溢價便會留在價格之中。

霍爾木茲海峽為何牽動全球能源市場？

霍爾木茲海峽是波斯灣能源輸往全球市場的重要通道。當航運受到嚴重限制，市場面對的並非單純的原油數量減少，還包括：

• 船隻改走較長航線；
• 保險費與運輸成本上升；
• 貨物延遲交付；
• 已簽訂的能源合約可能無法如期履行；
• 買家必須爭奪其他來源的替代貨物。

這些因素會提高市場對未來供應的估值，形成所謂的「地緣政治風險溢價」。換言之，8 月 27 日的油價上升，較像是市場重新調高了長期中斷的機率與持續時間，而非當日突然消失了一大批原油。

國際能源署（IEA）表示，在重開霍爾木茲海峽及恢復無阻通過曼德海峽的協議仍未出現之際，2026 年全球石油供應預計將減少 430 萬桶／日，降至約 1.02 億桶／日；第三季全球石油市場則可能出現 180 萬桶／日的供應缺口。35

供應緩衝越薄，庫存、替代供應商與其他運輸路線就越難吸收中斷。這也是為何同一則外交消息，可能帶來幅度明顯的價格反應。

卡塔爾讓 LNG 風險同步升溫

卡塔爾總理前往德黑蘭，參與緩和局勢及推動外交安排的工作。2628 卡塔爾的重要性不只在外交層面，也在於其能源供應受到更廣泛的航運中斷影響。IEA 在 2026 年展望中估計，卡塔爾將面臨相當可觀的供應損失。42

如果霍爾木茲海峽問題拖延，市場可能同時面對原油與液化天然氣（LNG）供應收緊。當買家爭相尋找替代 LNG 貨物，其他能源品種的競爭也可能加劇，進一步推高整體能源市場的風險溢價。

不過，LNG 供應受阻對原油價格的影響並非一對一，實際幅度仍取決於中斷持續多久，以及進口國能否找到替代貨源。

NORSI 停產帶來另一重成品油衝擊

除了霍爾木茲海峽，俄羅斯煉油設施受襲也令能源市場的不確定性增加。烏克蘭無人機攻擊損壞 NORSI 煉油廠多個加工單元、廠內連接設施及其他設備，導致原油加工暫停。1

NORSI 是俄羅斯第四大煉油廠，也是第二大汽油生產商，年原油加工能力約 1,500 萬公噸。12 報道並指，這次停產後，俄羅斯石油公司盧克石油（Lukoil）旗下主要俄羅斯煉油廠均處於停運狀態，但修復時間表仍不明確。6

煉油廠停擺對汽油、柴油及其他成品油的直接影響，通常比對原油更明顯。短期來看，原油未被加工並不必然推高原油價格；但成品油產量減少，可能造成出口供應下降、產品利差擴大，甚至促使市場重新安排貨物流向。

因此，NORSI 事件與霍爾木茲海峽危機雖然作用於不同環節，卻共同指向同一個問題：能源供應鏈的可靠性正在下降。

美國庫存數據是支持因素，但不是主因

美國原油庫存增加 9.5 萬桶，遠低於市場預期的增加 59.7 萬桶。較預期少增的庫存，通常被視為輕微利好，因為數據沒有顯示美國供應緩衝正在快速重建。

但這項變化本身不足以解釋當日的油價升幅。更強的催化因素，是市場對霍爾木茲海峽外交重開前景轉差的重新定價；俄羅斯煉油廠停產則提供了第二個能源供應風險來源。

後市：波動率偏高，價格仍有上下行風險

短期油價前景較適合解讀為「高風險、高波動」，而不是確定的單邊上升。支撐油價的因素包括：

• 白宮確認美伊目前沒有談判，無法為快速重開霍爾木茲海峽提供外交支柱；
• 霍爾木茲海峽的船舶通行量仍遠低於戰前水平；28
• IEA 預測 2026 年全球石油供應減少 430 萬桶／日；35
• NORSI 停產，且有報道稱盧克石油旗下主要俄羅斯煉油廠均已停運。26

油價最大的下行風險，則是霍爾木茲海峽出現真正落實的安全通航安排，而不只是外交斡旋或臨時航道的消息。若船隻能夠在受保護、可持續且具商業可行性的條件下 नियमित通行，部分地緣政治溢價可能迅速消失；若俄羅斯煉油能力同步恢復，成品油市場的壓力也會減輕。

在這些變化真正發生前，油價仍可能對外交聲明、船隻通行數據、海上安全狀況、煉油廠維修進度及任何新的供應中斷消息保持高度敏感。8 月 27 日的上漲，正反映市場如何在霍爾木茲海峽重開希望減弱後，迅速修正先前的跌幅。