加密貨幣漲勢蔓延至迷因幣，但為何仍未進入山寨幣季？

這輪加密貨幣反彈並非所有代幣同時起跑，而是沿著市場熟悉的「風險階梯」逐步擴散：先由比特幣與其他大型資產領漲，接著資金轉向以太幣、大型山寨幣，再延伸至中小型代幣，最後甚至流入交易較薄的迷因幣。

因此，Cash Cat、Thinking Cat等動物主題代幣出現驚人漲幅並不令人意外。但要注意的是，幾個迷因幣短線暴漲，並不等於市場已經進入全面的山寨幣季。

漲勢如何一路傳到迷因幣？

比特幣的上漲首先建立了市場的風險胃納。根據報道，比特幣在五個交易日內由約62,837美元升至77,227美元，累計上漲約23%，並創下該報道所稱兩年來最強單週表現。1011 以太幣亦在24小時內上漲約18%至20%，多項催化因素在短時間內同時出現，進一步推高市場情緒。2

在大型資產上漲後，交易者通常會尋找波動更高、潛在回報更大的標的。加密市場常見的輪動路徑，是由比特幣開始，經過以太幣及大型山寨幣，然後擴散到中型、小型代幣，最後才輪到迷因幣。17

這次行情大致符合這個模式。不過，各代幣的漲幅來自不同時間點的市場截面，不能視為同一時間、同一口徑下的排行榜。

哪些代幣錄得最大升幅？

小型迷因幣之中，Cash Cat（CASHCAT）是最受矚目的例子。一份報道指，CASHCAT在24小時內上漲約51%，一週上漲113%，30日累計上漲345%，市值約為2.15億美元。18 另一個市場數據頁面則記錄其單週升幅為93.2%，顯示這類百分比必須連同擷取時間與數據來源一併理解。13

其他報道或市場截面所見的升幅包括：

• Thinking Cat：一週上漲131%。18
• DOG（Bitcoin）：一個單週市場截面顯示上漲約91.8%；另一份報道則形容其價格接近翻倍。1321
• Stacks：同一個單週市場截面顯示上漲95.2%。13
• Official Trump：該截面顯示上漲76.6%。13
• Pudgy Penguins（PENGU）：單週市場截面顯示上漲66.3%；另有報道指其在約24小時內上漲9.73%。1337
• dogwifhat（WIF）：一份市場報道指其一週上漲64%；另一個時間點的數據則顯示24小時上漲13%、一週接近20%。2135
• Dogecoin（DOGE）與Shiba Inu（SHIB）：在相關迷因幣週報中分別上漲32%及30%。18
• Pepe（PEPE）：現有資料確認PEPE屬於這輪被討論的迷因幣群組，但未提供這段期間可靠且可直接比較的最新單週百分比。18

這些數字並不是同步收市數據，而是來自不同時間擷取的報道與市場頁面，因此不宜直接互相比較。

為何流動性薄弱會放大迷因幣行情？

與比特幣等大型加密貨幣相比，迷因幣通常可供交易的流動性較少。當買盤進入深度不足的市場，即使資金規模不算龐大，也可能把價格推得更高；相同道理在賣出時亦會放大跌勢。1719

這正是部分動物主題代幣能在整體市場轉向「願意承擔風險」後，錄得雙位數甚至三位數升幅的市場結構原因。但價格急升本身，不能證明項目基本面改善或需求已經持久。動能交易、社群關注與投機性買盤都可能造成上行，而這些資金流向也可能迅速反轉。

財政部政策與加密監管訊號推高市場情緒

這輪較大範圍的反彈，發生在美國財政部宣布計劃至少把長天期美國國債回購規模加倍之後。每次操作的上限由20億美元提高至至少40億美元，市場將此解讀為有助改善債券市場流動性，並支撐包括加密資產在內的風險資產。124

政治與監管訊號亦為市場帶來樂觀氣氛。美國總統Donald Trump敦促國會建立更清晰的數位資產規則；同期報道則提到，美國證券交易委員會（SEC）提出新方案，可能放寬部分加密資產發行的規定。12

空頭回補也加快了升勢。當價格持續上升，持有看跌部位的交易者被迫買回資產平倉，令市場需求進一步增加。另一份報道引用數據指，反彈期間24小時內有170,793名交易者遭清算，清算總額約13.7億美元。8

不過，這些因素只能解釋市場整體的風險偏好，不能證明每一種代幣都因同一原因上漲。小型代幣仍可能受到個別交易所、社群活動或自身敘事催化；現有證據不足以逐一確認其確切原因。

Zcash的上漲有獨立的ETF題材

Zcash（ZEC）與迷因幣輪動有所不同。ZEC在24小時內上漲逾22%，升至約819美元，盤中一度觸及855美元，創下2018年以來最高水平；相關報道指，它一週累計升幅已超過30%。59

Grayscale嘗試把現有的Zcash Trust轉換為美國交易所買賣基金，為ZEC帶來資產特定的催化因素。若提案最終完成，部分機構投資者可能更容易接觸Zcash；同期衍生品交易活躍度上升，也為行情增添動能。59

但「提交申請或提出轉換方案」不等於已獲監管批准，也不等於轉換已經完成。59 因此，Zcash的漲勢是兩股力量疊加：一方面受惠於整體加密市場的風險偏好，另一方面有ETF相關敘事支撐。這與許多小型動物主題代幣主要由投機性輪動推動的情況不同。

為何仍不能確認山寨幣季已經開始？

「山寨幣季」通常不是指少數代幣短時間暴漲，而是指一段持續期內，大多數主要山寨幣都跑贏比特幣；這類行情往往也伴隨比特幣市佔率下降，以及資金更廣泛地由BTC流向其他加密資產。1722

現有山寨幣季指數顯示，過去90日只有前100種加密貨幣中的33種跑贏比特幣，明顯低於常用的75%確認門檻。2022

換句話說，這次行情更接近早期或選擇性的高Beta資產輪動，而不是已獲確認的全面市場制度轉變。比特幣仍然扮演重要的領漲角色，而現有資料亦沒有提供可驗證的比特幣市佔率精確百分比，或最新的Crypto Fear & Greed Index（加密恐懼與貪婪指數）讀數，因此不能對這兩項指標作出更精確的判斷。

投資者應該觀察什麼？

這一週的市場走勢再次顯示，加密貨幣的風險偏好可以很快由高流動性的大型資產，傳導至規模較小、投機性更高的代幣。Cash Cat、Thinking Cat、DOG、Stacks與Official Trump錄得部分最大升幅；Dogecoin與Shiba Inu等較成熟的迷因幣也同步受惠，而Zcash則有獨立的ETF題材加持。

若要判斷行情能否持續，單看某一枚迷因幣的K線並不足夠。更值得追蹤的是：

• 有多少主流山寨幣能持續跑贏比特幣；
• 比特幣市佔率是否持續下降；
• 市場流動性是否保持健康；
• 在空頭回補與社群熱度消退後，升幅能否維持。

就目前證據而言，漲勢已經廣泛到足以觸及迷因幣，但仍未廣泛到可以確認山寨幣季正式到來。