加密貨幣急跌，多頭為何傷得更重？

2026年9月23日至24日的加密貨幣跌勢，提醒投資人：押注上漲的人愈依賴槓桿，行情轉向時就愈可能被迫出場。 平倉可能為下跌再添賣壓，但現有數據只能顯示多頭受創較重，不能證明強制平倉是跌勢的起點。3118

跌勢中，哪些部位遭到清算？

9月23日一篇援引 CoinGlass 數據的報導指出，在當時統計的24小時內，加密貨幣市場有5億462萬美元部位遭強制平倉，涉及12萬1934名交易者。其中多頭清算額為3億5945萬美元，約佔總額的71%。這是一個特定時間點的24小時統計，不能與後來公布、時間可能重疊的小時或單日數字直接相加。31

以太幣（ETH）的數據更能看出多頭承受的壓力。9月24日的報導指出，ETH衍生品在24小時內清算1億1170萬美元，其中多頭為9760萬美元，約佔87%。同日截至世界協調時間09:37的一小時內，ETH下跌0.98%至2645美元，多頭清算額達2605萬美元。這一小時的數字可能已包含在24小時總額內，不應重複計算。1817

所謂「清算」或「爆倉」，是指槓桿部位的保證金不足以維持持倉，因而被強制關閉。下跌時，多頭被迫平倉可能增加賣壓，形成價格下跌、觸發更多平倉的循環。ETH的清算分布符合這項風險，但數據沒有揭示每名交易者使用多少槓桿，也無法量化強制賣出對跌幅的實際貢獻。1817

未平倉量高，不等於市場全在做多

市場上有一項說法稱，永續合約未平倉量接近1600億美元，達到2025年10月底以來最高水平；現有來源無法獨立核實這項數字與歷史比較。即使屬實，未平倉量反映的也是尚未結束的合約規模，不能單憑總額判斷多頭佔比：每張合約都有買方和賣方。相較之下，這次多頭清算佔比偏高，更直接顯示價格下跌時哪一方較為脆弱。

另一項說法是，ETH自6月底以來未平倉量增加約60%，價格則上漲約70%；這組比較同樣未獲現有來源核實。若兩者採可比的美元口徑，未平倉量增速反而低於價格漲幅，不能據此斷言整個市場的槓桿程度持續升高。不過，這也無法排除部分交易者在漲勢後段建立了容易遭清算的部位。

強制平倉並非只會出現在跌市。9月21日的報導記錄到，比特幣升破8.5萬美元時，24小時內有6億4830萬美元的加密貨幣空頭部位遭清算。上漲時空頭被迫回補、回落時多頭被迫退出，是理解槓桿如何放大雙向波動的一種方式；但這不能證明9月每一段行情都由同一機制推動。3

以太幣接下來看什麼？

9月24日的分析將2626美元列為ETH支撐參考價位，並指出20日指數移動平均線約在2549美元。若價格守住或重新站回這些位置，回落仍可能被解讀為升勢中的修正；若持續跌破，短期升勢的判斷就會轉弱。技術價位是觀察市場反應的參考，並非保證不會再跌的底線。18

脆弱的多頭部位被清除後，市場可能較不容易立即出現新一輪連鎖清算；前提是需求能撐住，且槓桿不會迅速重建。至於「12小時清算3.89億美元」及「獲利了結是主要跌勢起因」等說法，現有來源均不足以核實。較可靠的結論是：這波下跌對槓桿多頭的打擊特別集中，而未平倉量單一指標不足以判斷漲勢有多穩固。311817