海灣攻擊與沙國輸油管停擺，為何推升布蘭特油價至108美元？

油價急升的原因，在於交易員必須同時為兩項相互連動的風險重新定價：海灣周邊再度發生攻擊，以及沙烏地阿拉伯用來繞開荷姆茲海峽的主要輸油路線停擺。

週一開盤，布蘭特原油期貨上漲3.62美元、漲幅3.46%，報每桶108.23美元；美國西德州中級原油（WTI）上漲3.15美元、漲幅3.15%，至103.20美元。市場憂慮的是，區域攻擊與運輸路線受限，可能從短暫的航運衝擊演變成更持久的實體原油供應中斷。1

新一波攻擊墊高即時風險溢價

週末事件令沙烏地基礎設施與海灣船舶安全都增添變數。沙烏地官方媒體表示，吉贊省的住宅與一座清真寺受損，並將事件歸咎於胡塞武裝攻擊；胡塞則稱，已攻擊鄰近省分的一處沙烏地軍事基地。1

在荷姆茲海峽，英國海事貿易行動機構（UKMTO）表示，一艘船隻遭拋射物擊中並引發火災，船員因而撤離。伊朗則稱，其沿岸外海一艘伊朗商船有1人死亡、4人受傷。1

對原油交易員而言，關鍵不只是個別攻擊事件，而是當時沙烏地的東西輸油管已經停運。這條管線原是避開荷姆茲海峽的主要替代出口路徑；因此，市場同時面臨「繞過海峽的路線」與「海峽內航行」都可能受干擾的風險。1

為何沙烏地輸油管停擺格外關鍵

沙烏地先前利用東西輸油管，每日向紅海港口延布輸送約400萬桶原油，約相當於全球原油供應量的4%。此路線的戰略價值，在於能讓出口避開荷姆茲海峽。17

該管線在無人機攻擊後關閉，沙烏地官員尚未公開給出重啟日期。業界消息人士向路透表示，在沒有恢復管線供油的情況下，延布現有庫存僅足以維持出口約5至7天。17

這不代表全球供應已立即少了4%。真正的意義是：若停擺時間超過庫存可支撐的期限，且其他物流安排無法補上缺口，這批原油就可能面臨出口受阻的風險。消息人士對維修時間的估計從數天到5、6週不等，也使停擺多久成為油價定價的核心問題。17

紅海另一個航運瓶頸的憂慮

紅海南端入口的曼德海峽（Bab el-Mandeb）同樣是重要能源航道。胡塞在佩里姆島（Perim Island）周邊推進的報導，加劇了市場對紅海航運及沙烏地出口路線安全的擔憂。

不過，現有報導並未獨立證實「控制佩里姆島本身」會讓另外4%至5%的全球原油供應面臨風險。較有資料支持的數字，是東西輸油管停擺前每日輸送約400萬桶、約占全球供應4%的原油量。17

為何油價此前已站上100美元

這次上漲之前，油市已在前一週大幅走高。布蘭特原油在一週內上漲約8%，自7月以來首次突破每桶100美元，反映更廣泛衝突及荷姆茲海峽周邊限制已收緊市場對供應的預期。11

最新攻擊之所以衝擊特別大，是因為兩項可能紓緩壓力的因素同時減弱：

• 沙烏地經紅海出口的能力： 東西輸油管停擺，限制沙國將原油改道、避開荷姆茲海峽的能力。17
• 外交航運安排： 原本意在處理荷姆茲海峽通行問題的會談，未能按原計畫推進。18

市場通常會在官方供應數據反映短缺之前，先把預期的缺口計入價格。此次焦點在於：若延布庫存在管線修復前耗盡，原本短暫的運輸震盪就可能變成可量化的出口減少。

阿曼會議延期，為何也推高風險溢價

伊朗與海灣國家原訂在阿曼舉行會議，討論荷姆茲海峽的航運安排。阿曼表示，會議為了「取得共識」而延期；伊朗則稱，在美國滿足其要求前，不會重開海峽。18

延期本身並未直接中斷原油流動，但它降低了市場對短期內達成實務航運協議的信心。此類協議若能落地，原可改善船舶通行或降低航行危險的感受。在主要石油運輸路線周邊持續發生攻擊之際，缺少近期的外交降溫出口，便支撐了原油更高的地緣政治風險溢價。18

接下來油價看什麼

後續兩大變數是：沙烏地能否迅速恢復東西輸油管，以及外交協商能否促成可運作的荷姆茲海峽航運安排。

若管線持續停擺至延布庫存耗盡，沙烏地出口量可能被迫削減。路透引述的買家與交易員認為，屆時可能有約全球供應4%的原油面臨風險。17 若協商未能形成實際可行的航運安排、攻擊又持續，原油價格可能維持顯著的地緣政治風險溢價。18

IG市場分析師Tony Sycamore表示，若阿曼會談無法取得成果、管線又未能迅速恢復，油價可能朝接近3月高點的每桶119.48美元邁進。這是市場情境而非必然結果：若修復速度較快、航運安排有效，或攻擊情勢降溫，供應風險溢價便可能回落。1