騰訊 Q1 2026 財報解析：營收失速、AI 轉型與馬化騰的坦白時刻

騰訊（Tencent）公布 2026 年第一季財報，整體表現呈現「營收略失速、獲利仍強勁」的矛盾局面。市場現在關注的不只是財報數字，而是另一個問題：騰訊能否把人工智慧（AI）變成下一個核心成長引擎。

雖然公司收入仍維持成長，但未達分析師預期。同時，騰訊創辦人兼 CEO 馬化騰（Pony Ma） 在股東大會上罕見坦承，公司在 AI 競賽初期確實落後，但目前已開始追趕。

第一季財報重點

截至 2026 年 3 月 的第一季，騰訊公布：

• 營收：1965 億人民幣（約 289 億美元），年增 9%，但低於分析師預期的 約 1989–1994 億人民幣。
• 股東應佔淨利：581 億人民幣，年增 21%。
• 非 IFRS 調整後淨利：約 679 億人民幣，年增 約 11%。
• 毛利：1113 億人民幣，年增 11%。

這種「營收略低、獲利強勁」的組合，反映出騰訊目前正處於策略轉型期：傳統業務依然賺錢，但市場更在意 AI 是否能帶來新的增長曲線。

為什麼營收沒有達標？

營收低於預期的主要原因，是 遊戲業務成長速度放緩。

中國本土遊戲收入年增約 6%，但相比前一年同期的高成長明顯降溫。部分分析認為，這與 春節假期時間較晚 有關，導致部分遊戲收入在財務上被延後確認。

儘管如此，其他業務仍然提供了支撐：

• 增值服務（含遊戲與社交）： 961 億人民幣，年增約 4%。
• 行銷服務（廣告）： 382 億人民幣，年增約 20%。
• 金融科技與企業服務： 599 億人民幣，年增約 9%。

其中，廣告業務成長尤其顯著。騰訊表示，AI 驅動的推薦與投放系統 已開始提升微信平台上的廣告精準度與變現效率。

馬化騰坦承：AI 一度「上船才發現船在漏水」

在年度股東大會上，馬化騰對公司 AI 進展做出相當坦率的評價。

他形容騰訊最初對 AI 形勢的判斷過於樂觀：

一年前我們以為已經上船了，但後來發現船在漏水。

馬化騰表示，目前公司感覺 「已經站在船上，但還不能坐下來」，意味著騰訊雖然開始追上，但仍在追趕過程中。

他也向股東表示，騰訊在 AI 領域 「看到了轉機的開始」，但距離完全扭轉局面仍需要時間。

騰訊的 AI 策略：不是單一產品，而是整個生態

與一些公司押注單一 AI 應用不同，騰訊更傾向於把 AI 嵌入整個產品生態系。

公司在財報材料中提到，其 混元（Hunyuan）大模型 以及新一代 AI 生產力代理（AI agents） 已取得「重要初步進展」。

騰訊目前的 AI 策略大致分成兩個方向：

1. 用 AI 強化既有業務

AI 正逐步整合到騰訊主要產品與收入來源，例如：

• 微信與內容平台的廣告推薦
• 雲服務與企業軟體
• 遊戲開發與營運
• 內容推薦與平台分發

這些應用的目的，是提升使用者黏著度、提高廣告效率，以及增加整體平台變現能力。

2. 建立 AI 原生產品

另一條路線則是打造 以 AI 為核心的新產品。

騰訊正在開發基於 Hunyuan 大模型 的工具與 AI 助理，例如：

• 寫作與內容生成
• 程式開發輔助
• 工作流程自動化

這些工具未來可能會與 微信、生產力工具與騰訊雲 深度整合，一旦用戶規模擴大，將形成強大的分發優勢。

AI 投資增加，短期成本壓力上升

AI 轉型並不便宜。

大模型訓練、算力基礎設施與產品開發都需要大量投入，短期內對利潤率造成一定壓力。不過騰訊與阿里巴巴等中國科技巨頭已表明，將持續 大幅增加 AI 投資，把它視為下一個互聯網時代的核心平台。

一家科技巨頭的轉型時刻

騰訊目前面臨兩個同時存在的現實：

• 核心業務仍然高度盈利：遊戲、廣告與金融科技仍帶來穩定現金流。
• 市場期待新的成長故事：投資人希望看到 AI 成為下一個主要收入來源。

因此，騰訊 2026 年第一季財報真正的焦點，其實不只是營收是否達標，而是 AI 投資何時能真正轉化為新的商業引擎。

如果馬化騰所說的「轉機的開始」能持續下去，騰訊未來幾年的成長曲線，很可能將由 AI 重新定義。