Azure 年營收突破 1,000 億美元：微軟 FY26 成績如何改寫 AWS、Google Cloud 與 AI 支出競賽

微軟 FY26 第四季業績，讓公司的 AI 策略看起來愈來愈像一門已經進入商業化階段的生意，而不再只是高成本實驗。季度營收達 900 億美元，按年增長 18%；營業收入增長 18% 至 406 億美元，按 GAAP 計算的淨收入則增加 31% 至 358 億美元。Azure 及其他雲端服務收入按年增長 43%，Azure 全年營收更首次突破 1,000 億美元。

這並不代表微軟已經成為全球最大的公共雲端供應商。更準確的解讀是：AWS 仍然在規模上領先，Google Cloud 的增長速度最快，而微軟的獨特優勢在於把雲端基礎設施、企業軟件分銷渠道與 AI 應用整合在一起。

微軟交出 AI 商業化的強力證據

微軟這一季同時展示了幾種通常被分開討論的需求訊號：

• Azure 增長加速： Azure 及其他雲端服務季度收入按年增長 43%；整個財政年度 Azure 收入超過 1,000 億美元，全年增長 41%。
• 企業 AI 分銷能力： 微軟表示，Microsoft 365 Copilot 付費席位已超過 3,000 萬，季度淨新增席位較上一季增加逾一倍。
• 合約需求顯著增加： 商業剩餘履約義務（Commercial Remaining Performance Obligations，指已簽訂但尚未確認為收入的合約）增長 84% 至 6,780 億美元。
• 整體盈利仍然強勁： 微軟季度營收為 900 億美元，營業收入 406 億美元，GAAP 淨收入 358 億美元。

這些數據顯示，微軟正透過兩條路徑將 AI 變現：一方面是 Azure 的基礎設施用量，另一方面是企業軟件訂閱。這一點相當關鍵，因為微軟的增長不必完全依賴出租計算能力；它也可以把 AI 功能直接銷售給已經使用 Microsoft 365、Dynamics 等產品的企業客戶。

不過，6,780 億美元的合約積壓不能直接等同於當期收入或立即可用的產能。客戶仍需要等待資料中心建設、電力接入、網絡設備、AI 加速器及軟件工作負載逐步到位，這些合約才會轉化為已確認的銷售額。

AWS 仍是規模領導者

Amazon Web Services（AWS）第二季營收達 422 億美元，按年增長 37%，按此季度表現計算的年化營收率約為 1,690 億美元。亞馬遜形容，這是 AWS 18 個季度以來最快的增長速度。

因此，AWS 在季度收入上仍然大於 Google Cloud，並且大幅領先於 Google Cloud 目前的年化營收率。最新業績亦顯示，這位市場龍頭仍有能力加速：AWS 增長率由上一季的 28% 大幅提升至 37%。

Azure 突破 1,000 億美元，確實改變了市場敘事，但沒有改變排名。Azure 已成為年營收超過 1,000 億美元的雲端業務；相比之下，AWS 按最新季度計算的年化營收約為 1,690 億美元。不過，兩者並非完全可比：微軟公布的是 Azure 的財政年度收入，亞馬遜公布的則是 AWS 季度收入及年化營收率。

Google Cloud 是增長最快的主要對手

Alphabet 第二季 Google Cloud 營收按年增長 82% 至 248 億美元。以季度收入推算，其年化營收率約為 990 億美元，已接近 Azure 公布的全年營收里程碑；但兩家公司採用的報告期間及披露口徑不同，因此不能作完全一對一比較。

Google Cloud 的增長率遠高於微軟 Azure 的 43% 及 AWS 的 37%。然而，只看百分比增長可能會誤導：按已公布數字計算，Google Cloud 與 AWS 的季度按年增量其實都約為 110 億美元。Google 正快速追近，但 AWS 在絕對收入規模上仍然大得多。

Alphabet 同時公布，Google Cloud 營業收入為 88 億美元，高於一年前的 28 億美元；雲端積壓訂單則達 5,140 億美元。

目前三方形成一場各有側重的競賽：

• AWS： 規模最大的雲端平台，增長正在加速，並擁有三者最高的已公布季度雲端收入。
• Google Cloud： 增長最快的主要雲端業務，受 AI 基礎設施需求及持續擴大的合約積壓支持。
• Microsoft Azure： 規模龐大且增長迅速，並與 Microsoft 365、Copilot 及廣泛的企業銷售渠道緊密連結。

市場焦點由需求轉向執行能力

微軟 6,780 億美元的商業合約積壓，以及 Alphabet 5,140 億美元的 Google Cloud 積壓訂單，顯示大型客戶正在作出大額、多年期承諾。 這令目前的 AI 熱潮看起來不只是由小規模試驗組成，而是已經得到企業預算支持。

但合約本身並不能消除營運瓶頸。簽署合約後，企業仍要建設資料中心、取得電力、部署網絡設備和 AI 加速器，並讓客戶真正執行工作負載。換句話說，需求可以清楚存在於訂單積壓中，但收入確認及現金回報仍可能因基礎設施交付速度而延後。

Alphabet 的支出計劃正好反映這項挑戰。公司以強勁的雲端需求及產能要求為由，把 2026 年資本支出指引上調至 1,950 億至 2,050 億美元。

這為投資者帶來一個時間差問題：企業可能已先取得客戶承諾，卻尚未部署足以履約的實體產能。如今真正的問題不只是客戶是否想要 AI，而是需求能否多快轉化為可計費使用量，以及在計入基礎設施成本後，這些使用量能否支持具吸引力的利潤率。

高收入增長仍要接受現金流考驗

Alphabet 第二季資本支出達 449 億美元，自由現金流則為負 59 億美元。 這說明，即使雲端業務盈利能力有所提升，只要企業需要在需求完全落地前大量建設基礎設施，短期現金消耗仍可能非常高。

微軟也面對相同的經濟考驗。強勁的營業收入及不斷增加的 Azure 收入，為持續投資提供了較大的財務緩衝，但公司仍須證明 Azure 用量、Copilot 訂閱及合約承諾，能在基礎設施支出上升時帶來足夠回報。

投資者並未普遍認為超大規模雲端業者會放棄 AI 投資。路透社報道，市場注意力已由「科技巨頭的支出能否回本」，轉向「哪些公司能在這輪支出周期中帶來最強的長期回報」。 另一方面，美國銀行一項調查顯示，38% 的基金經理認為 AI 超大規模雲端業者的資本支出，是最可能引發系統性信貸事件的來源。

這兩種看法並不互相矛盾。投資者可以同時相信 AI 需求是真實的、支出仍會持續，並且質疑投資回本所需時間、融資壓力，以及每一美元基礎設施投資最終能產生多少回報。

微軟業績對 AI 雲端競賽的真正意義

微軟在這一季之後，成為目前商業整合程度最高的 AI 雲端競爭者，但仍不是毫無爭議的雲端龍頭。Azure 突破 1,000 億美元、季度增長 43%、Copilot 付費席位超過 3,000 萬，以及 6,780 億美元的合約積壓，為 AI 需求已經進入企業預算提供了相當有力的證據。

AWS 仍擁有最大的已公布雲端規模，Google Cloud 則保持最強增長率。這場競賽也說明，沒有任何單一指標可以決定勝負：百分比增長有利於 Google，絕對規模有利於 AWS，而產品分銷能力及企業合約需求則構成微軟另一種優勢。

下一階段的成績單，將不再只看收入增長這個醒目數字。三大供應商都必須把訂單積壓轉化為已部署產能，再把產能轉化為客戶使用量，最後轉化為可持續的自由現金流及投資回報。微軟的業績證明 AI 雲端機會正在帶來真實收入，但尚未證明這場基礎設施擴張在成熟後也能同樣有利可圖。