中國7月通膨數據解讀：CPI創六個月新低，PPI連三月降溫，雙速經濟格局更趨明顯

宏觀數據對照

剔除波動較大的食品與能源價格後，核心CPI年增率略升至0.9%（6月為0.8%），但食品價格持續下滑，年減1.5% 。

董莉娟解讀降溫主因

國家統計局首席統計師董莉娟將PPI放緩歸因於三大因素 ：

• 國內燃油價格下跌：先前因美國、以色列與伊朗衝突以及荷姆茲海峽相關中斷而墊高的成本壓力逐漸緩解 。
• 季節性因素：高溫、強降雨及颱風打亂建築與製造活動，壓低部分產業價格 。
• 國內需求疲軟：下游產業持續低迷，削弱工廠出廠價格的定價能力 。

至於CPI走軟，主要受食品（特別是豬肉和新鮮蔬果）價格下跌，以及去年能源價格飆升帶來的基期效應逐漸消退所影響 。董莉娟同時指出，7月汽油價格年增率僅1%，漲幅較前月驟降16個百分點 。

「雙速經濟」格局

路透社、《南華早報》與《經濟時報》等媒體引述的經濟學家一致認為，7月數據是中國「雙速經濟」的明確訊號 ：

• 出口導向製造業仍強勁：工廠產出與出口持續撐盤，部分受惠於貿易戰相關的搶單效應與價格競爭力 。
• 國內需求持續疲弱：消費者信心脆弱，房地產市場低迷未見好轉，家庭傾向儲蓄而非消費。CPI與PPI同步走軟，更強化通縮壓力主要來自本土需求低迷，而非單純外部衝擊的論點 。
• 鴻溝持續擴大：供給強勁但需求疲軟的格局，導致生產者利潤持續受壓縮，上游成本幾乎無法傳導至終端消費價格 。

荷蘭國際集團（ING）經濟學家林恩·宋（Lynn Song）向路透社表示：「消費者和生產者通膨在7月同步走弱，這與雙速經濟的表現一致……加速財政支出有其必要，但不太可能迅速逆轉國內消費導向部門的通縮壓力。」

北京加速財政支出的預期影響

在2026年7月的政治局會議上，領導層承諾將在年底前加速已編列預算的基礎建設項目財政支出 。經濟學家對此的看法：

• 提供溫和短期支撐：世界銀行估計2025年財政脈衝約占GDP的1.6%，應可對成長形成緩衝 。然而，除非能直接帶動家庭收入與消費，否則對通膨的影響預計有限 。
• 非扭轉通膨的關鍵：路透社與《經濟時報》引述的分析師指出，7月通膨疲軟「強化」了加快財政部署的理由，但結構性再平衡——包括解決房市低迷、地方政府債務及消費者信心不足等問題——仍需數年時間 。
• Pinpoint Asset Management首席經濟學家張志偉補充說，低迷的通膨讀數與PMI指數等其他活動數據表現一致，後者同樣低於預期 。¹

簡而言之，中國2026年7月的通膨數據再次確認：儘管出口引擎持續運轉，國內引擎卻依然熄火——即使加速財政支出，短期內也難以迅速縮小這道鴻溝。