誰是全球比特幣最大持有者？Arkham排行榜引爆「鏈上 vs 財報」論戰，Strategy與BlackRock激烈纏鬥

3. 貝萊德 (BlackRock，透過 IBIT) — 在 Arkham 2026 年 6 月 18 日的排名中，約持有 76.4 萬枚 BTC 。

4. Strategy (前 MicroStrategy) — 該公司在 2026 年 4 月以 25.4 億美元購入 34,164 枚 BTC 後，其企業申報文件中聲稱持有約 815,061 枚 BTC 。然而，Arkham 的鏈上追蹤卻顯示較低的數字——約 76.4 萬枚 BTC 或更低 。

其他主要持有者還包括 Coinbase、其他 ETF 發行商（如 Fidelity）、各國政府（美國、中國、薩爾瓦多）以及各類機構託管商。前十大實體合計控制了超過 25% 的比特幣總供應量 。

方法論之爭：鏈上數據 vs. 公開申報持有量

這份排名引發了重大的爭議與困惑，其核心在於如何處理那些無法完全在鏈上被看見的資產。

Strategy (前 MicroStrategy)：截至 2026 年 4 月，該公司公開的 8-K 文件申報約 815,061 枚 BTC 。但 Arkham 的鏈上分析顯示的數字明顯較低——在其 2026 年 6 月的排名中約為 76.4 萬枚 BTC 或更少 。這個差距源於 Arkham 只計算那些它能「確信」歸屬於 Strategy 的鏈上錢包。公司申報的總額，包含了存放在 Arkham 無法看到或無法明確連結的託管結構與錢包中的 BTC。2025 年 1 月，Arkham 曾宣稱已識別出 MicroStrategy 當時申報 BTC 的 96% 。剩下的約 4%——以及後續的所有購買——可能仍存放在未標記的錢包或綜合託管帳戶中。事實上，Strategy 約有 18.4 萬枚 BTC 是由 Fidelity Digital 保管，而 Fidelity 使用的是綜合結構，這使得歸屬工作更加困難 。

BlackRock 的 IBIT：貝萊德的 iShares 比特幣信託主要透過 Coinbase Custody 以「綜合綜合結構」(pooled omnibus structure) 持有比特幣。並非所有這些幣在鏈上都被標記為屬於 IBIT，這意味著 Arkham 的估計（約 76.4 萬枚 BTC）可能低估了該 ETF 的實際持有量 。排名會隨時間波動：在 2026 年 4 月，Strategy 在一次大規模購買後超越了當時約 79.8 萬枚 BTC 的 IBIT 。但根據錢包歸屬方法論的不同，Arkham 的鏈上視角有時會顯示 BlackRock 領先 Strategy，反之亦然 。

核心矛盾：鏈上排名捕捉的是那些可以透過演算法或手動方式歸屬於某個實體的錢包，這本質上就是不完整的。而公開的企業申報文件（Strategy 的 8-K 文件、IBIT 的公開說明書）反映的是「所有權或託管下的 BTC 總額」，這個數字可能更高，但無法總是在鏈上被驗證。這兩個數據來源之間的差距，意味著兩者都不是絕對「正確」的——它們衡量的是不同的東西。Arkham 本身在其 Strategy 的實體頁面上也備註，顯示的數字低於別處列出的 560 億美元估值，因為在當時，它僅識別並驗證了 Strategy 鏈上 BTC 的 83% 。

美國現貨比特幣 ETF 的資金流向模式（2026 年 6 月中）

在持有者排名爭議持續發酵的同時，美國現貨比特幣 ETF 則經歷了自 2024 年 1 月上市以來最嚴重的持續性資金外流。

• 2026 年 5 月 15 日至 6 月 3 日：連續 13 個交易日淨流出，總額約 44 億美元 。
• 截至 2026 年 6 月 9 日當週：週度淨流出達 17.2 億美元，創下自 ETF 市場啟動以來的最大單週撤資紀錄，其中 BlackRock 的 IBIT 以 13.4 億美元的流出量居首 。
• 6 月初某週：單週創紀錄淨流出 34 億美元，為該產品類別史上最大規模的撤資事件 。
• 6 月 4 日：短暫出現約 300 萬美元的淨流入，但規模太小，不足以打破整體趨勢 。
• 6 月 11 日：在經歷連續四天、總額超過 4 億美元的流出後，錄得 3027 萬美元的淨流入，為五個交易日以來的首次正流入，且完全由 IBIT 貢獻 。
• 2026 年 6 月 15 至 16 日：整體仍為負值。6 月 16 日淨流出 -3710 萬美元，儘管 IBIT 錄得 +7960 萬美元流入，但被 GBTC（-1.193 億美元）、FBTC（-420 萬美元）等其他基金的大量流出所抵銷 。

總結：從 5 月 15 日起，美國現貨比特幣 ETF 累計淨流出接近 50 億美元，期間只有少數幾個孤立的流入日，並創下了有史以來最大的單週流出紀錄。即使是向來表現最強勁的 IBIT，也首次面臨大規模且持續性的贖回壓力 。