YMTC母公司衝刺上海科創板，33億元募資距離破紀錄仍有多遠？

CCSH Corporation是長江存儲科技（YMTC）的母公司，目前正推進在上海證券交易所科創板上市。公司規劃募資 330億元人民幣（約49億美元），但這個數字是計畫中的募資金額，並非已確定的最終IPO規模。12

這個差別至關重要。若要超越長鑫存儲（CXMT）目前 666億元人民幣 的中國半導體IPO紀錄，CCSH還需要取決於最終發行價、實際發行股數，以及最多15%的超額配售權是否獲得充分行使。35

能否破紀錄，現在還不能下定論

根據招股書，CCSH計劃發行 19.8億至24.3億股新股，相當於上市後擴大股本的10%至12%；同時，公司可行使最多15%的超額配售權。不過，最終發行價與募資總額目前都尚未確定。5

以CXMT的666億元紀錄作為基準，CCSH需要達到的概略盈虧平衡發行價如下：

• 若發行19.8億股，每股約需 33.64元；
• 若發行24.3億股，每股約需 27.41元；
• 若按較低發行股數計算並全數行使15%超額配售權，每股約需 29.25元；
• 若按較高發行股數計算並全數行使超額配售權，每股約需 23.83元。

以上只是用於說明的門檻價格，並不是公司已公布的定價條款。這些數字也說明，不能僅憑330億元的募資計畫就宣稱CCSH將創下新紀錄；最終結果仍要看定價與市場需求。

為什麼CXMT是最重要的比較對象？

CXMT的上市案例顯示，一宗IPO的最終募資額，可能遠高於公司上市前提出的項目投資計畫。CXMT當時公布的項目投資資金需求約為 295億元人民幣，略低於CCSH目前規劃的330億元。但CXMT上市時，在未計入超額配售權前已按 579億元 定價，若超額配售權全部行使，募資額最高可達 666億元。31415

換句話說，CXMT最終取得的募資額超過其項目投資預算兩倍。這正是CCSH即使目前只公布330億元資金用途，仍有機會挑戰紀錄的原因。同時，兩者的對照也提醒投資者：資金用途金額不等於IPO估值，更不等於最終交易規模。

CCSH計劃把資金用在哪裡？

CCSH的募資用途主要集中於兩個方向：

• 208億元，約佔募資總額63%，用於量產線升級；
• 122億元，約佔37%，用於研究與開發。

這項配置同時涵蓋短期產能建設與長期技術研發。量產線升級將支援NAND快閃記憶體產能的擴張或現代化，研發資金則將投入新一代NAND產品與製程。路透社與彭博均指出，生產線升級及下一代NAND研發是這次募資的主要用途。12

因此，這次上市不只是籌集資金的財務操作，也反映YMTC希望在記憶體晶片需求重新受到市場關注之際，同時擴大製造規模與推進產品開發的策略。1

投資者接下來要看什麼？

CCSH能否真正挑戰CXMT紀錄，主要取決於三個里程碑：

1. 最終發行股數：在發行價相同的情況下，基礎發行股數越多，募資額越高。
2. 最終發行價：CCSH必須達到相應的門檻價格，才有機會在扣除相關成本前超越666億元。
3. 超額配售權行使程度：若15%超額配售權全部行使，CCSH所需達到的發行價將相對降低。

投資者需求尤其關鍵。CXMT的定價經驗顯示，強勁認購需求可以顯著放大中國半導體IPO的規模：其公開發行價最終定為每股8.66元，若計入超額配售權，IPO最高募資額達到666億元。1315

結論：有機會，但紀錄尚未到手

CCSH具備成為上海科創板下一宗指標性半導體上市案的條件，但要稱為「破紀錄」仍言之過早。其公布的330億元募資用途，確實略高於CXMT上市前約295億元的項目投資計畫；然而，這個數字仍遠低於CXMT最終達到的666億元最高IPO規模。35

真正的關鍵，不是CCSH計劃花多少錢，而是市場需求能否支持足夠的發行股數，並在足夠高的發行價下，讓總募資額突破CXMT留下的紀錄。