中國 AI 純概念股為何在香港狂飆？

流通股少意味著需求稍微增加就能推高價格；但同樣地，一旦市場供給增加，跌幅也可能被放大。

可能納入恆生科技指數，資金提前卡位

另一個推升行情的重要因素，是市場預期兩家公司可能被納入 恆生科技指數（Hang Seng Tech Index）。

分析師預計 MiniMax 與智譜 AI 若被納入指數，合計權重可能達 約 5%–7% 。這對股價具有重大影響，因為大量追蹤指數的 ETF 與被動基金必須按權重買入相關股票。

摩根士丹利估計，這次指數調整可能帶來 約 12.5 億至 17.5 億美元的被動資金流入 。

由於市場通常會提前布局，交易員往往在正式納入指數之前就開始買入，這種「提前卡位交易」往往會加速股價上漲。

但這也存在一個常見現象：當真正納入指數時，部分投資人可能反而 「賣消息」（sell the news），導致短期回檔。

IPO 鎖定期解禁，可能帶來供給衝擊

短期內最大的潛在變數，來自 IPO 鎖定期（lockup period）到期。

在鎖定期內，公司內部人士與早期投資者通常不能出售股票。但一旦期限結束，大量股份可能突然進入市場。

對於已經上漲數倍的公司而言，早期股東套現的誘因相當高。市場報導指出，今年稍晚的鎖定期解禁可能為相關股票帶來明顯的供給增加 。

如果拋售規模較大，股價就可能面臨壓力，尤其是那些因「股票稀缺」而被推高的公司。

為何資金偏好 AI 純概念股？

另一個值得注意的現象是：資金正從大型科技公司 轉向 AI 專注型公司。

報導指出，MiniMax 與智譜 AI 的股價表現已經明顯超越阿里巴巴與騰訊等科技巨頭 。

背後原因主要在於投資敘事：

• 更純粹的 AI 曝險：這些公司幾乎完全聚焦於生成式 AI。
• 成長故事更集中：估值主要取決於模型技術與 AI 應用發展。
• 市場尋找「殺手級應用」：投資人希望押注能推出爆款 AI 產品的公司 。

相較之下，阿里巴巴與騰訊屬於大型平台型企業，業務涵蓋電商、遊戲、支付、廣告與雲端服務。即使 AI 投資很大，其影響也被分散在龐大的既有業務之中，因此 AI 故事不夠「純」。

熱度高，但盈利仍是未知數

儘管股價強勢，AI 公司目前的財務基本面仍存在不確定性。

訓練大型 AI 模型需要巨額算力與基礎設施支出。資料顯示，MiniMax 與智譜 AI 在過去三年合計已投入約 110 億人民幣，其中很大一部分用於租用算力來訓練模型 。

因此，即使收入成長迅速，這些公司短期內仍可能維持虧損。

目前市場願意容忍這種情況，因為投資人押注的是 未來 AI 市場的爆發性成長。但長期而言，股價最終仍需要由可持續的商業模式與收入來支撐。

總結

MiniMax 與智譜 AI 在香港的股價飆升，並不只是 AI 熱潮帶動，更是多種市場力量疊加的結果：

• 流通股稀少放大價格波動
• 指數納入預期吸引資金提前布局
• 投資人追逐 AI 純概念標的

但同時，鎖定期解禁、獲利能力與市場情緒變化，都可能成為下一階段股價的真正考驗。