伊斯蘭保險（takaful）業者並非完全不受中東長期衝突的經濟後果影響；不過，最先浮現的重大風險未必是一般保單的戰爭理賠，而是投資收益下滑、資產價格波動、通膨升溫與區域經濟活動轉弱。在此同時，規模較小的業者原本就面臨價格競爭、監管與科技投入壓力。2038

為何直接戰爭理賠可能仍在可控範圍

伊斯蘭保險是符合伊斯蘭教法的保險安排，核心是保戶共同分攤風險，而非如傳統保險般由保險公司單方面承擔風險。19 實務上，一般保單通常不會提供無上限的戰爭或政治暴力保障；海運戰爭險、航空險及政治暴力等特殊風險，則主要由專業保險與再保險市場承作。

這也說明穆迪的基準判斷：若干擾期相對短暫、運輸航線能恢復大規模運作，對海灣保險公司的短期信用影響應有限。規模較大、業務較分散的公司，也比小型同業更有能力承受波動。3638

但這只是基準情境，不是保證。若敵對行動持續或擴大，承擔海運、航空或政治暴力風險的專業保險與再保險公司，面對低頻率、高損失事件的機率將提高。3745

戰事拖長後：壓力轉向投資組合、通膨與需求

一旦衝突演變為長期事件，壓力將從承保端轉往資產負債表與整體經濟。根據穆迪分析的相關報導，2025年及2026年上半年，投資收益對伊斯蘭保險業獲利的重要性提高，因此業者對投資回報轉弱及資產價值下跌更為敏感。20

衝突也可能間接衝擊保險業務：

• 保費成長放緩： 貿易、旅遊、建築與消費活動降溫，可能削弱新增保障需求。
• 理賠成本提高： 供應鏈受阻與整體通膨，會推升維修、醫療及其他理賠成本。
• 資本壓力加大： 市場損失與獲利波動，對業務集中、規模較小的業者更難消化。

穆迪明確指出，若衝突延續，經濟活動走弱、資產價值下降、理賠通膨升高及保費成長減慢，將是主要風險。20

荷姆茲海峽令海運戰爭險更貴、承保更挑選

荷姆茲海峽受阻，暴露出另一層問題：海運戰爭險是否買得到，以及成本有多高。衝突初期，多家海運保險公司取消了在伊朗水域、波斯灣及鄰近水域航行船舶的戰爭險延伸保障。路透報導指出，此前已有油輪受損、一名海員死亡，並有船舶滯留在海峽周邊。1

市場並未完全停止供應保障。倫敦勞合社市場協會（Lloyd’s Market Association）其後表示，勞合社及倫敦公司市場仍可提供戰爭險，但有少數針對租船人的固定保費保賠責任險（P&I）保障遭取消。7 實際變化是：保障更挑選、保費更高，也更依賴專業承保能力。

船體戰爭險費率的變動反映了這種重估：衝突前，通過荷姆茲海峽的費率約為船舶價值的0.15%至0.25%；其後市場報價曾升至3%至10%。3 Howden Re指出，海灣地區的海運船體及貨物年度戰爭險保障已被撤除，改以逐航次方式承保。13

對航運公司及貨主而言，這代表每趟航程成本更高、決策時間更短，也更難確保能以可接受條件取得報價。對當地伊斯蘭保險業者來說，這更凸顯嚴格管理風險曝險、並維持國際再保險市場接入的重要性，而非形成一般保單的大規模新增理賠類別。

為何伊斯蘭保險仍有成長空間

穆迪預期未來兩至三年全球伊斯蘭保險將溫和成長，依據是結構性需求，而非地緣政治局勢必然平穩。相關分析指出，經濟擴張、強制保險、醫療支出與金融普惠，是主要支撐因素。20

這些動力能擴大受保人口：

• 強制性的車險、醫療險及其他法定保障，帶來較穩定的需求；
• 醫療需求支撐醫療伊斯蘭保險與家庭伊斯蘭保險；
• 較低的保險滲透率，為數位通路與微型伊斯蘭保險帶來擴展空間；
• 主要市場的政策方向，可協助提高保險參與度。

馬來西亞是一個具體例子。馬來西亞國家銀行的《2022—2026年金融業藍圖》，將2026年保險及伊斯蘭保險滲透率目標定為國內生產毛額的4.8%至5.0%，並希望微型保險與微型伊斯蘭保險的投保人數增加一倍。17

不過，結構性成長動力不等於沒有短期壓力。以馬來西亞為例，業界仍要面對醫療通膨、投資回報偏弱及消費支出放緩等問題。22 因此，這個產業的投資邏輯是「具韌性」，而不是「免疫」。

小型業者為何更可能走向整併

衝突只是加重既有難題：激烈的價格競爭、理賠增加、醫療成本通膨、法遵要求，以及資料系統、資安與數位通路的固定成本。大型業者可把這些成本分攤在更廣的客戶基礎上，對再保險條件的議價能力也通常較強，投資與承保組合亦更分散。

沙烏地阿拉伯將自2027年1月起轉向風險基礎資本與經濟清償能力架構，預期將提高業者的償付能力壓力，並強化市場整併趨勢。21 穆迪亦認為，市場若要持續改善，關鍵在於承保紀律、降低對車險和醫療險的集中度，以及進一步整併。18

接下來該看什麼

關鍵在於衝突持續多久。若干擾短暫，海灣伊斯蘭保險業者的直接理賠曝險可能仍可管理；若戰事延長或擴大，投資組合、經濟活動、理賠成本與資本緩衝將同時面臨考驗。2038

對業者、投資人與保戶而言，最值得追蹤的訊號包括：專業海運保障的供應與價格、資產價值及投資收益的走勢、理賠通膨，以及小型保險公司能否在不合併或增資的情況下，承擔日益提高的監管與科技要求。

伊斯蘭保險（takaful）業者並非完全不受中東長期衝突的經濟後果影響；不過，最先浮現的重大風險未必是一般保單的戰爭理賠，而是投資收益下滑、資產價格波動、通膨升溫與區域經濟活動轉弱。在此同時，規模較小的業者原本就面臨價格競爭、監管與科技投入壓力。2038

為何直接戰爭理賠可能仍在可控範圍

伊斯蘭保險是符合伊斯蘭教法的保險安排，核心是保戶共同分攤風險，而非如傳統保險般由保險公司單方面承擔風險。19 實務上，一般保單通常不會提供無上限的戰爭或政治暴力保障；海運戰爭險、航空險及政治暴力等特殊風險，則主要由專業保險與再保險市場承作。

這也說明穆迪的基準判斷：若干擾期相對短暫、運輸航線能恢復大規模運作，對海灣保險公司的短期信用影響應有限。規模較大、業務較分散的公司，也比小型同業更有能力承受波動。3638

但這只是基準情境，不是保證。若敵對行動持續或擴大，承擔海運、航空或政治暴力風險的專業保險與再保險公司，面對低頻率、高損失事件的機率將提高。3745

戰事拖長後：壓力轉向投資組合、通膨與需求

一旦衝突演變為長期事件，壓力將從承保端轉往資產負債表與整體經濟。根據穆迪分析的相關報導，2025年及2026年上半年，投資收益對伊斯蘭保險業獲利的重要性提高，因此業者對投資回報轉弱及資產價值下跌更為敏感。20

衝突也可能間接衝擊保險業務：

• 保費成長放緩： 貿易、旅遊、建築與消費活動降溫，可能削弱新增保障需求。
• 理賠成本提高： 供應鏈受阻與整體通膨，會推升維修、醫療及其他理賠成本。
• 資本壓力加大： 市場損失與獲利波動，對業務集中、規模較小的業者更難消化。

穆迪明確指出，若衝突延續，經濟活動走弱、資產價值下降、理賠通膨升高及保費成長減慢，將是主要風險。20

荷姆茲海峽令海運戰爭險更貴、承保更挑選

荷姆茲海峽受阻，暴露出另一層問題：海運戰爭險是否買得到，以及成本有多高。衝突初期，多家海運保險公司取消了在伊朗水域、波斯灣及鄰近水域航行船舶的戰爭險延伸保障。路透報導指出，此前已有油輪受損、一名海員死亡，並有船舶滯留在海峽周邊。1

市場並未完全停止供應保障。倫敦勞合社市場協會（Lloyd’s Market Association）其後表示，勞合社及倫敦公司市場仍可提供戰爭險，但有少數針對租船人的固定保費保賠責任險（P&I）保障遭取消。7 實際變化是：保障更挑選、保費更高，也更依賴專業承保能力。

船體戰爭險費率的變動反映了這種重估：衝突前，通過荷姆茲海峽的費率約為船舶價值的0.15%至0.25%；其後市場報價曾升至3%至10%。3 Howden Re指出，海灣地區的海運船體及貨物年度戰爭險保障已被撤除，改以逐航次方式承保。13

對航運公司及貨主而言，這代表每趟航程成本更高、決策時間更短，也更難確保能以可接受條件取得報價。對當地伊斯蘭保險業者來說，這更凸顯嚴格管理風險曝險、並維持國際再保險市場接入的重要性，而非形成一般保單的大規模新增理賠類別。

為何伊斯蘭保險仍有成長空間

穆迪預期未來兩至三年全球伊斯蘭保險將溫和成長，依據是結構性需求，而非地緣政治局勢必然平穩。相關分析指出，經濟擴張、強制保險、醫療支出與金融普惠，是主要支撐因素。20

這些動力能擴大受保人口：

• 強制性的車險、醫療險及其他法定保障，帶來較穩定的需求；
• 醫療需求支撐醫療伊斯蘭保險與家庭伊斯蘭保險；
• 較低的保險滲透率，為數位通路與微型伊斯蘭保險帶來擴展空間；
• 主要市場的政策方向，可協助提高保險參與度。

馬來西亞是一個具體例子。馬來西亞國家銀行的《2022—2026年金融業藍圖》，將2026年保險及伊斯蘭保險滲透率目標定為國內生產毛額的4.8%至5.0%，並希望微型保險與微型伊斯蘭保險的投保人數增加一倍。17

不過，結構性成長動力不等於沒有短期壓力。以馬來西亞為例，業界仍要面對醫療通膨、投資回報偏弱及消費支出放緩等問題。22 因此，這個產業的投資邏輯是「具韌性」，而不是「免疫」。

小型業者為何更可能走向整併

衝突只是加重既有難題：激烈的價格競爭、理賠增加、醫療成本通膨、法遵要求，以及資料系統、資安與數位通路的固定成本。大型業者可把這些成本分攤在更廣的客戶基礎上，對再保險條件的議價能力也通常較強，投資與承保組合亦更分散。

沙烏地阿拉伯將自2027年1月起轉向風險基礎資本與經濟清償能力架構，預期將提高業者的償付能力壓力，並強化市場整併趨勢。21 穆迪亦認為，市場若要持續改善，關鍵在於承保紀律、降低對車險和醫療險的集中度，以及進一步整併。18

接下來該看什麼

關鍵在於衝突持續多久。若干擾短暫，海灣伊斯蘭保險業者的直接理賠曝險可能仍可管理；若戰事延長或擴大，投資組合、經濟活動、理賠成本與資本緩衝將同時面臨考驗。2038

對業者、投資人與保戶而言，最值得追蹤的訊號包括：專業海運保障的供應與價格、資產價值及投資收益的走勢、理賠通膨，以及小型保險公司能否在不合併或增資的情況下，承擔日益提高的監管與科技要求。