俄羅斯為何開始發行人民幣計價國債？背後的金融戰略轉變

在西方制裁、戰時財政壓力與中俄貿易迅速擴張的背景下，俄羅斯正逐步調整其金融體系。2025年12月，莫斯科首次發行以人民幣計價的主權債券，被視為俄羅斯在全球金融格局中「向東轉」的重要象徵。

這次發債不僅是一次技術性的融資操作，也顯示俄羅斯正嘗試減少對美元與歐元金融體系的依賴，並將中國貨幣納入其國家金融結構之中。

2025年12月：俄羅斯首次發行人民幣國債

俄羅斯財政部於2025年12月透過國內債券市場推出首批人民幣計價的聯邦貸款債券（OFZ）。整體發行規模約為 200億元人民幣，分為兩個批次：

• 120億元人民幣：期限 3.2年，票面利率 6%
• 80億元人民幣：期限 7.5年，票面利率 7%

這些債券雖然以人民幣計價，但在俄羅斯國內市場發售。投資人可選擇以人民幣或盧布購買並接收利息支付，增加市場接受度。

此次發行由多家俄羅斯大型銀行協助承銷與配售，包括：

• Gazprombank
• Sberbank
• VTB Capital

這是俄羅斯歷史上首次以中國貨幣發行主權債務，被視為俄羅斯金融策略的一個重要轉折點。

為何俄羅斯開始發行人民幣債券？

1. 財政赤字快速擴大

俄羅斯政府財政壓力正在上升。估計2025年聯邦預算赤字可能達到 約5.7兆盧布，遠高於原先預期。

在傳統國際資本市場受限的情況下，以人民幣發債提供了一條新的融資渠道。

2. 西方制裁限制融資管道

自俄烏戰爭以來，美國與歐洲對俄羅斯實施多輪金融制裁，使俄羅斯在美元與歐元主導的國際資本市場借款變得困難。

因此莫斯科開始尋找替代方案，例如：

• 擴大國內市場融資
• 使用非西方貨幣
• 加強與中國等經濟夥伴的金融合作

人民幣債券正是這種策略的一部分。

3. 俄羅斯境內人民幣流動性增加

另一個現實因素是：俄羅斯企業與銀行手中持有的人民幣正在快速增加。

隨著對中國出口能源（尤其石油與天然氣），越來越多交易改用人民幣結算，俄羅斯金融體系累積了大量人民幣資金。

發行人民幣債券，讓這些資金可以在國內投資，而不必再轉換成盧布或其他貨幣。

誰在購買這些債券？

由於許多外國投資人受到制裁或投資限制，人民幣國債的主要買家預計來自俄羅斯本土金融市場。

潛在投資者包括：

• 俄羅斯銀行
• 資產管理公司
• 對華貿易企業
• 持有人民幣收入的能源出口商
• 國內券商與投資機構

尤其是與中國有貿易往來的企業，本來就持有人民幣，因此對這類資產需求較高。

中俄經貿合作的推動作用

俄羅斯金融體系出現「人民幣化」趨勢，也與中俄經貿合作擴張密切相關。

在 2026年5月19日至20日 的北京峰會上，俄羅斯總統普丁與中國國家主席習近平強調兩國關係進入新的合作階段，並特別提到能源貿易的成長。

雙方在會談期間簽署多項合作協議，涵蓋貿易、科技與媒體等領域，並再次強調石油與天然氣合作的重要性。

隨著：

• 中俄雙邊貿易增加
• 更多交易以本幣結算
• 金融合作逐步深化

人民幣在俄羅斯金融市場的角色也自然擴大。

「去美元化」戰略的一部分

分析人士普遍認為，俄羅斯發行人民幣債券屬於更廣泛的去美元化（de‑dollarization）策略。

其核心目標包括：

• 降低對美元與歐元金融體系的依賴
• 建立替代融資渠道
• 強化與中國及其他非西方經濟體的金融聯繫

對中國而言，俄羅斯使用人民幣發債也有助於推動人民幣在國際金融市場的使用與地位提升。

更大的地緣金融轉變

從規模來看，200億元人民幣的發行額在俄羅斯整體債券市場中仍然不算巨大。但其象徵意義遠大於金額本身。

這項舉措顯示，全球金融格局正在因地緣政治與制裁而發生調整。隨著中俄貿易持續成長、金融合作深化，人民幣在俄羅斯政府融資體系中的角色，可能在未來幾年持續擴大。