AI 建設不只需要晶片，資料中心還仰賴電力、電網接入與電信網路。科技公司和政府若同時大舉融資，就可能形成對資金的競爭。2026 年 10 月在曼谷舉行的 IMF（國際貨幣基金）與世界銀行年會期間，央行官員表示，投資需求可能推高借貸成本，也讓利率較長時間維持高檔的可能性增加；而 AI 的生產力效益，未必會同步出現。17

這是值得留意的風險，不代表利率必然上升，也不代表 AI 熱潮勢必崩盤。政策制定者面對的是一波需求衝擊；同時，金融市場仍受高債務、債券殖利率走升，以及 AI 相關收益不如預期等風險牽動。64

為什麼 AI 投資可能讓資金變貴？

興建 AI 基礎設施，需要同時投入運算設備、資料中心、電力與網路。當企業和政府都要籌資，便是在爭取同一批投資人的資金。這可能推高借貸成本，也壓縮政府用於其他政策優先事項的預算空間。17

時間差是其中的關鍵：在新設施投入營運、開始帶動生產力之前，支出與融資需求就可能先上升。於是，投資先為經濟增添動能、帶來通膨壓力；至於未來供給能力能提升多少，仍有不確定性。1734

這與 2008 年金融危機後的主要憂慮形成對比。當時擔心的是需求疲弱、儲蓄過剩，可能壓抑成長與通膨；如今的疑慮則是各方投資需求競逐，讓資金變得較為稀缺。若資金需求持續強勁，維持經濟平衡所需的中性利率（R-star）也可能上升。不過，相關估算仍不確定，現有報導並未指出 R-star 可能上升多少，或影響會持續多久。1737

融資成本升高，不等於央行必然立刻升息

央行官員可以認為融資成本可能長期偏高，卻不代表已決定立即調高政策利率。

在曼谷年會期間，美國聯準會主席凱文・沃許（Kevin Warsh）形容 AI 是一種經濟衝擊，並重申維持物價穩定的承諾，但沒有釋出 10 月急於升息的訊號。2 英格蘭銀行首席經濟學家休・皮爾（Huw Pill）則對市場預期未來一年升息四次持保留態度。28 這些談話反映的是貨幣政策路徑仍不確定，而非升息已成定局。

歐洲央行總裁克莉絲蒂娜・拉加德（Christine Lagarde）也主張以審慎步調應對通膨，並指出當時尚未出現危險的第二輪效應，也就是物價上漲進一步推升工資與價格的連鎖反應。18 她之後表示，債券殖利率上升已使融資條件收緊、抑制經濟成長，最終也會降低通膨壓力。20 換句話說，即使央行沒有立即升息，市場本身也可能透過提高融資成本收緊金融條件。

AI 融資為債券市場再添壓力

IMF 警告，市場展現韌性不代表風險已消失，並點出 AI 相關資產遭遇拋售、政府債券殖利率上升等隱憂。46 值得關注的是，投入基礎建設的企業與發債籌資的政府，可能向相同的投資人尋求資金。

一項報導提到，超大規模雲端服務業者（hyperscalers）在全球投資級債券發行中的占比，從 2024 年不到 1% 升至 10%。13 這顯示相關企業在債券融資市場的分量增加，但單憑這項數字，不能證明企業借款已排擠政府債券，也不能據此推論市場必然失序。IMF 所警示的是多重壓力可能交疊，包括公共債務、通膨與 AI 融資，進而使債券市場更容易受到衝擊。612

法國顯示了殖利率走高可能帶來的壓力。報導指出，10 月初法國 10 年期公債殖利率接近 5%，是 2002 年以來最高水準。19 拉加德表示，之後的全球債券賣壓推高了融資成本，而債務負擔沉重的法國受到的衝擊尤其大。20 當政府需要以更高成本為到期債務再融資，財政運用空間便可能縮小；公共債務本已受到關注的國家，尤其需要留意。1722

基礎建設與獲利，將考驗 AI 熱潮

金融風險有一部分取決於預期獲利是否足以支撐龐大投資。IMF 警告，若 AI 投資或獲利不如預期，或相關投資熱度無法持續，AI 股票與債務可能出現修正。8 這是可能發生的風險情境，並不表示危機已經發生。

實際建設也有考驗。路透報導，甲骨文（Oracle）因新墨西哥州一座 AI 資料中心可能遭遇供電延誤，發出不可抗力通知，該計畫可能因此延後最長一年。46 另一項根據摩根士丹利資料的報導指出，9 月全球 AI 相關債務發行降至 230 億美元，約為前一個月的一半。單月減少反映融資環境變化，但不足以證明整體投資熱潮已告終。48

核心訊息是：AI 基礎建設的資金需求，可能在生產力效益仍未明朗之際，讓借貸成本與債券市場風險持續受到關注。利率是否因此長期偏高，或市場是否會出現更大幅度修正，仍是未解問題，並非必然結果。1768

AI 建設不只需要晶片，資料中心還仰賴電力、電網接入與電信網路。科技公司和政府若同時大舉融資，就可能形成對資金的競爭。2026 年 10 月在曼谷舉行的 IMF（國際貨幣基金）與世界銀行年會期間，央行官員表示，投資需求可能推高借貸成本，也讓利率較長時間維持高檔的可能性增加；而 AI 的生產力效益，未必會同步出現。17

這是值得留意的風險，不代表利率必然上升，也不代表 AI 熱潮勢必崩盤。政策制定者面對的是一波需求衝擊；同時，金融市場仍受高債務、債券殖利率走升，以及 AI 相關收益不如預期等風險牽動。64

為什麼 AI 投資可能讓資金變貴？

興建 AI 基礎設施，需要同時投入運算設備、資料中心、電力與網路。當企業和政府都要籌資，便是在爭取同一批投資人的資金。這可能推高借貸成本，也壓縮政府用於其他政策優先事項的預算空間。17

時間差是其中的關鍵：在新設施投入營運、開始帶動生產力之前，支出與融資需求就可能先上升。於是，投資先為經濟增添動能、帶來通膨壓力；至於未來供給能力能提升多少，仍有不確定性。1734

這與 2008 年金融危機後的主要憂慮形成對比。當時擔心的是需求疲弱、儲蓄過剩，可能壓抑成長與通膨；如今的疑慮則是各方投資需求競逐，讓資金變得較為稀缺。若資金需求持續強勁，維持經濟平衡所需的中性利率（R-star）也可能上升。不過，相關估算仍不確定，現有報導並未指出 R-star 可能上升多少，或影響會持續多久。1737

融資成本升高，不等於央行必然立刻升息

央行官員可以認為融資成本可能長期偏高，卻不代表已決定立即調高政策利率。

在曼谷年會期間，美國聯準會主席凱文・沃許（Kevin Warsh）形容 AI 是一種經濟衝擊，並重申維持物價穩定的承諾，但沒有釋出 10 月急於升息的訊號。2 英格蘭銀行首席經濟學家休・皮爾（Huw Pill）則對市場預期未來一年升息四次持保留態度。28 這些談話反映的是貨幣政策路徑仍不確定，而非升息已成定局。

歐洲央行總裁克莉絲蒂娜・拉加德（Christine Lagarde）也主張以審慎步調應對通膨，並指出當時尚未出現危險的第二輪效應，也就是物價上漲進一步推升工資與價格的連鎖反應。18 她之後表示，債券殖利率上升已使融資條件收緊、抑制經濟成長，最終也會降低通膨壓力。20 換句話說，即使央行沒有立即升息，市場本身也可能透過提高融資成本收緊金融條件。

AI 融資為債券市場再添壓力

IMF 警告，市場展現韌性不代表風險已消失，並點出 AI 相關資產遭遇拋售、政府債券殖利率上升等隱憂。46 值得關注的是，投入基礎建設的企業與發債籌資的政府，可能向相同的投資人尋求資金。

一項報導提到，超大規模雲端服務業者（hyperscalers）在全球投資級債券發行中的占比，從 2024 年不到 1% 升至 10%。13 這顯示相關企業在債券融資市場的分量增加，但單憑這項數字，不能證明企業借款已排擠政府債券，也不能據此推論市場必然失序。IMF 所警示的是多重壓力可能交疊，包括公共債務、通膨與 AI 融資，進而使債券市場更容易受到衝擊。612

法國顯示了殖利率走高可能帶來的壓力。報導指出，10 月初法國 10 年期公債殖利率接近 5%，是 2002 年以來最高水準。19 拉加德表示，之後的全球債券賣壓推高了融資成本，而債務負擔沉重的法國受到的衝擊尤其大。20 當政府需要以更高成本為到期債務再融資，財政運用空間便可能縮小；公共債務本已受到關注的國家，尤其需要留意。1722

基礎建設與獲利，將考驗 AI 熱潮

金融風險有一部分取決於預期獲利是否足以支撐龐大投資。IMF 警告，若 AI 投資或獲利不如預期，或相關投資熱度無法持續，AI 股票與債務可能出現修正。8 這是可能發生的風險情境，並不表示危機已經發生。

實際建設也有考驗。路透報導，甲骨文（Oracle）因新墨西哥州一座 AI 資料中心可能遭遇供電延誤，發出不可抗力通知，該計畫可能因此延後最長一年。46 另一項根據摩根士丹利資料的報導指出，9 月全球 AI 相關債務發行降至 230 億美元，約為前一個月的一半。單月減少反映融資環境變化，但不足以證明整體投資熱潮已告終。48

核心訊息是：AI 基礎建設的資金需求，可能在生產力效益仍未明朗之際，讓借貸成本與債券市場風險持續受到關注。利率是否因此長期偏高，或市場是否會出現更大幅度修正，仍是未解問題，並非必然結果。1768