阿里巴巴 vs Meta：AI 燒錢競賽，誰能真正賺到錢？

2026年，每一家科技巨頭面臨的核心問題已不再是「你有沒有投資AI？」，而是「你的AI投資到底能不能賺錢？」

中國科技巨頭阿里巴巴正面臨的市場拷問，與2026年7月下旬震撼Meta投資人的情況如出一轍。當時Meta公布第二季營收達到608億美元的歷史新高，但自由現金流卻年減91%，只剩下7.84億美元 。早在同年3月，這股焦慮就已引發中國科技股高達6000億美元的拋售潮，投資人對「記憶體成本飆升與AI投資需求」憂心忡忡 。

如今，阿里巴巴承諾在三年內投入至少530億美元於AI與雲端基礎設施——這個數字超過了過去十年的總和——並試圖向市場證明，它能做到連華爾街都懷疑的事：讓AI真正賺錢 。

阿里巴巴的世紀豪賭

2025年2月，阿里巴巴宣布一項為期三年、至少投入3800億人民幣（約530億美元）的AI與雲端基礎建設計畫 。到了2025年9月，公司暗示將進一步提高這個數字 ，而2026年7月的報導更指出，資本支出可能攀升至690億美元 。

執行長吳泳銘的說法相當直接：「AI時代對基礎設施有著明確且巨大的需求。我們將積極投資AI基礎設施。未來三年在雲端與AI基礎設施的計畫投資，將超過我們過去十年的總和。」

市場反應：同樣的疑慮，不同的市場

投資人的反彈來得很快。2026年5月，阿里巴巴與騰訊公布的營收雙雙低於預期，引發市場擔憂巨額AI支出並未帶來應有的營收成長 。阿里巴巴的非公認會計原則（non-GAAP）淨利——投資人最關注的指標——在3月這個季度暴跌至僅8600萬人民幣，遠低於去年同期的298億人民幣 。

路透《Breakingviews》在2026年1月點出中國AI企業的困境：「即使資金充裕的領先者，也面臨高昂研發成本、激烈價格競爭與不成熟的商業模式。」 香港《南華早報》則直言，中國科技巨頭正面臨「同樣的考驗：證明數百億美元的AI基礎設施支出能夠產生永續利潤」。

阿里巴巴如何證明投資回報？

1. 電商AI變現：已達損益兩平

阿里巴巴副總裁張凱夫在2025年10月表示，公司在淘寶與天貓平台上的AI支出已達到損益兩平，初期AI工具讓廣告投資回報率提升12% 。這讓阿里巴巴擁有一個純AI基礎設施公司所缺乏的、具體且可見的短期回報敘事。

2. 透過阿里雲提供AI即服務

執行長吳泳銘將AI基礎設施投資定位為阿里雲成長的直接驅動力——這是該公司將數據中心建設變現最直接的路徑 。2025年9月這個季度，集團總營收年增15%，而阿里雲營收成長更加速至34% 。

3. 出售非核心資產籌措資金

阿里巴巴在2025財務年度報告中強調，正透過退出銀泰百貨、高鑫零售等非核心資產來「優化資本配置」。這些退出行動釋放出大量現金，可重新投入AI領域，同時部分抵消資本支出的壓力 。

4. 強調成本紀律

與Meta自由現金流幾乎歸零的情況不同，阿里巴巴強調其核心業務持續產生強勁現金流。2025年度報告指出「核心業務營運產生強勁現金流」，並採取分階段將虧損業務轉虧為盈的策略 。

揮之不去的風險

儘管做出了這些努力，獨立分析師仍然抱持懷疑態度。懲罰Meta的那種「拿出利潤來」的心態，已經蔓延到中國科技股。阿里巴巴與騰訊因AI支出疑慮合計蒸發了660億美元市值 。Bernstein等機構的分析報告也對國內GPU產能提出擔憂，懷疑這些支出是否能轉化為加速的營收成長 。

阿里巴巴接下來幾季的財報，將是檢驗其AI投資究竟是開始加速營收成長、還是只會推高成本的關鍵時刻。目前，該公司試圖論證：電商層級的投資回報率與雲端營收成長，比Meta零散的投資方式更能鋪出一條可信的獲利路徑。但到目前為止，市場還沒有被完全說服。

更大的圖景

阿里巴巴承受的壓力提醒我們，即使是最雄心勃勃的AI投資，終究要面對基本面的考驗。正如《南華早報》在2026年7月所指出的，襲擊美國雲端巨頭的焦慮已經蔓延至全球：投資人希望看到AI基礎設施支出不只是為了維持競爭力的成本，而是一條通往永續獲利的道路 。對阿里巴巴來說，電商與雲端的初期跡象令人振奮，但最終的判決還需要數年時間才能揭曉。