美國銀行看好諾基亞的理由，核心在於AI帶動網路設備需求，但公司能否把需求轉成實際營收與獲利，還得看產能跟不跟得上。該行重申16歐元目標價，稱其相較分析當時股價約有九成上漲空間；不過，若要上修全年展望，前提是諾基亞取得更多生產產能。 1

第三季財報前，市場預期什麼？

FactSet彙整的分析師預估顯示，諾基亞第三季營收共識為50.58億歐元，高於去年同期的47億歐元，約增加7.6%。這項營收預估來自23位分析師。調整後營業利益共識則為4.62億歐元，去年同期為4.48億歐元，約增加3.1%；這項獲利預估來自21位分析師。 18

諾基亞自家展望則是第三季營收較第二季增加3%至7%，可比營業利益大致與前一季相若。管理層展望的摘要將獲利走勢部分歸因於軟體收入認列時點；目前資料未能確認這些收入確切會在何時入帳。 20

AI訂單仍可觀，但低於第二季

在財報公布前，美國銀行預期諾基亞本季AI相關訂單將超過20億歐元，其中光網路至少16億歐元、交換器約4億歐元。這將低於諾基亞第二季公布的28億歐元AI與雲端訂單。訂單規模固然值得留意，但訂單本身並不代表設備已製造、交付，或已轉成營收。 1

該行也提到，新增交換器業務，以及諾基亞與輝達在AI-RAN方面的合作，可能成為成長動能。AI-RAN是「人工智慧無線接取網路」：把AI應用在行動網路的無線接取部分，也就是連接裝置與電信業者網路的環節。這些是潛在發展方向，並非已量化的短期營收預測。 2

成長論述的關鍵：產能與供應

美國銀行的樂觀看法不只建立在需求上，也取決於諾基亞能否供應客戶訂購的設備。該行表示，若諾基亞取得更多生產產能，全年展望就有上修可能；財報前的相關報導也指出，光網路產品供應受限及整體供應鏈問題，是市場關注的風險。 12

財報前報導引述執行長賈斯汀・霍塔德（Justin Hotard）指出，供應限制正促使部分客戶轉向較長期的訂單安排。這或許反映需求持續，但也凸顯一項現實：供應受限可能延後訂單轉為銷售的速度。 4

16歐元目標價如何估算？

美國銀行以「分部加總估值法」推算16歐元目標價。據報導，該行對光網路與IP網路業務採用2028年預估EBIT（息稅前利益）的30倍企業價值倍數，對諾基亞其他業務則採用2028年預估EBIT的10倍。較高倍數反映該行對網路業務成長機會的看法；這是估值假設，並非必然結果。 33

美國銀行表示，16歐元目標價代表約九成上漲空間。這是該行以分析當時股價作比較所得的估算，不是未來表現的保證。 1

投資人接下來可留意的訊號

諾基亞公布的2026年全年可比營業利益目標區間為21億至26億歐元。公司表示，區間調整0.1億歐元，是因停止營運業務重新分類所造成的技術性變動，營運展望並未改變。美國銀行提出的潛在財測上修情境則是另一回事，仍取決於諾基亞能否取得額外產能。 13

作為背景，諾基亞第二季財報報導指出，調整後每股盈餘優於市場預期，但營收略低於預期。 43 另一篇10月13日的報導稱，諾基亞股價當時年初至今上漲52%；這只是當日的時間點快照，不代表目前報酬。FactSet資料顯示，股價在第二季財報公布當日下跌5.1%，第一季財報公布當日則上漲6.3%，反映財報公布後股價過去曾雙向波動。 418

財報公布與說明會時間

諾基亞預定於10月22日芬蘭時間上午約8時（EEST）公布2026年第三季及1月至9月財報；分析師網路說明會則安排在同日下午3時（EEST）。 1112

對投資人而言，焦點不只是AI相關訂單有多少，更在於諾基亞能否及時擴大供應，把需求轉成實際交付與業績。16歐元目標價與可能的財測上修，都建立在這項執行能力之上；單看訂單數字，仍無法回答產能瓶頸何時解除。

美國銀行看好諾基亞的理由，核心在於AI帶動網路設備需求，但公司能否把需求轉成實際營收與獲利，還得看產能跟不跟得上。該行重申16歐元目標價，稱其相較分析當時股價約有九成上漲空間；不過，若要上修全年展望，前提是諾基亞取得更多生產產能。 1

第三季財報前，市場預期什麼？

FactSet彙整的分析師預估顯示，諾基亞第三季營收共識為50.58億歐元，高於去年同期的47億歐元，約增加7.6%。這項營收預估來自23位分析師。調整後營業利益共識則為4.62億歐元，去年同期為4.48億歐元，約增加3.1%；這項獲利預估來自21位分析師。 18

諾基亞自家展望則是第三季營收較第二季增加3%至7%，可比營業利益大致與前一季相若。管理層展望的摘要將獲利走勢部分歸因於軟體收入認列時點；目前資料未能確認這些收入確切會在何時入帳。 20

AI訂單仍可觀，但低於第二季

在財報公布前，美國銀行預期諾基亞本季AI相關訂單將超過20億歐元，其中光網路至少16億歐元、交換器約4億歐元。這將低於諾基亞第二季公布的28億歐元AI與雲端訂單。訂單規模固然值得留意，但訂單本身並不代表設備已製造、交付，或已轉成營收。 1

該行也提到，新增交換器業務，以及諾基亞與輝達在AI-RAN方面的合作，可能成為成長動能。AI-RAN是「人工智慧無線接取網路」：把AI應用在行動網路的無線接取部分，也就是連接裝置與電信業者網路的環節。這些是潛在發展方向，並非已量化的短期營收預測。 2

成長論述的關鍵：產能與供應

美國銀行的樂觀看法不只建立在需求上，也取決於諾基亞能否供應客戶訂購的設備。該行表示，若諾基亞取得更多生產產能，全年展望就有上修可能；財報前的相關報導也指出，光網路產品供應受限及整體供應鏈問題，是市場關注的風險。 12

財報前報導引述執行長賈斯汀・霍塔德（Justin Hotard）指出，供應限制正促使部分客戶轉向較長期的訂單安排。這或許反映需求持續，但也凸顯一項現實：供應受限可能延後訂單轉為銷售的速度。 4

16歐元目標價如何估算？

美國銀行以「分部加總估值法」推算16歐元目標價。據報導，該行對光網路與IP網路業務採用2028年預估EBIT（息稅前利益）的30倍企業價值倍數，對諾基亞其他業務則採用2028年預估EBIT的10倍。較高倍數反映該行對網路業務成長機會的看法；這是估值假設，並非必然結果。 33

美國銀行表示，16歐元目標價代表約九成上漲空間。這是該行以分析當時股價作比較所得的估算，不是未來表現的保證。 1

投資人接下來可留意的訊號

諾基亞公布的2026年全年可比營業利益目標區間為21億至26億歐元。公司表示，區間調整0.1億歐元，是因停止營運業務重新分類所造成的技術性變動，營運展望並未改變。美國銀行提出的潛在財測上修情境則是另一回事，仍取決於諾基亞能否取得額外產能。 13

作為背景，諾基亞第二季財報報導指出，調整後每股盈餘優於市場預期，但營收略低於預期。 43 另一篇10月13日的報導稱，諾基亞股價當時年初至今上漲52%；這只是當日的時間點快照，不代表目前報酬。FactSet資料顯示，股價在第二季財報公布當日下跌5.1%，第一季財報公布當日則上漲6.3%，反映財報公布後股價過去曾雙向波動。 418

財報公布與說明會時間

諾基亞預定於10月22日芬蘭時間上午約8時（EEST）公布2026年第三季及1月至9月財報；分析師網路說明會則安排在同日下午3時（EEST）。 1112

對投資人而言，焦點不只是AI相關訂單有多少，更在於諾基亞能否及時擴大供應，把需求轉成實際交付與業績。16歐元目標價與可能的財測上修，都建立在這項執行能力之上；單看訂單數字，仍無法回答產能瓶頸何時解除。