2026 年 10 月：比特幣的週期底部？富達與多家機構的鏈上共識

在本輪週期中，比特幣約在 2025 年 10 月 觸及約 12.6 萬美元 的歷史高點，隨後至今已下跌約 50%。報告同時指出，當前熊市已持續約 203 天，而過往週期中的累積階段低估期平均約為 300 天。這意味著市場大約走過了三分之二的低估階段，但尚未完成全程。

關鍵鏈上指標同步觸及歷史極值

Yardstick（比特幣估值指標）

富達自有的 Yardstick 指標正徘徊於歷史低點附近。在過去 92 天中，有 83% 的時間 該指標停留在「低估區」——這種長期的持續低估，在過往經驗中通常僅見於主要的週期底部附近。

加權淨未實現盈虧（NUPL）

加權 NUPL 已跌至 -0.01，意味著整體市場正處於盈虧平衡點，幾乎沒有任何未實現利潤。在先前的週期中，這個水平通常與最終底部同時出現或非常接近。

市場情緒指標

報告指出，多項情緒指標「正接近投降（capitulation）區域」，這被視為下跌行情後期階段的典型特徵。

長期 vs. 短期持有者資本實現比率

長期持有者與短期持有者之間的資本實現比率目前達到 3.9 點，正逼近 4.0 的關鍵閾值。從歷史上看，這個水平通常標誌著不同投資者群體之間的財務壓力達到最大。

算力下滑

比特幣網路的算力已從其歷史高點 下跌了 22%，反映礦工壓力加劇，這與週期末期的洗牌現象吻合。

宏觀逆風加劇壓力

• ETF 持續淨流出： 美國現貨比特幣 ETF 經歷了持續的淨流出，為市場增添了賣壓。Glassnode 數據顯示，ETF 淨流量雖已放緩，但仍處於流出狀態。
• 通膨與聯準會政策： 持續的通膨使聯準會保持鷹派立場。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 指出，比特幣的價格「現在更多受利率和經濟成長驅動，而非傳統的四年週期」，因此任何進一步的升息都可能延長這輪跌勢。
• 宏觀風險資產相關性： 比特幣的行為越來越像一個宏觀風險資產，這意味著如果通膨持續黏著或經濟成長展望轉弱，都可能延遲復甦的到來。

其他主要機構如何看

Grayscale

Grayscale 在 7 月下旬發布報告提出了一個相對樂觀的觀點：如果聯準會停止進一步升息，且經濟保持穩定，那麼比特幣可能已經觸底。

然而，Grayscale 也警告，若嚴格遵循四年週期模型，比特幣的壓力可能持續至 2026 年 9 月或 10 月。報告還指出，過往週期的最大回撤平均約為 80%，而本輪約 50% 的跌幅相對較淺，這意味著若宏觀環境惡化，仍有進一步下跌的空間。

Glassnode

Glassnode 的鏈上數據（2026 年第 26–28 週）顯示，長期持有者已重返累積模式，正在吸收來自恐慌賣家的籌碼——這是典型的週期末期信號。

目前處於虧損狀態的比特幣數量已多於獲利狀態，而長期持有者實現虧損的峰值達到 每天 2.8 億美元（自 2022 年 12 月以來的最高水平）。Glassnode 描述市場正在「建立底部基礎」，但同時也警告「完整復甦的確認信號尚未到來」——這與 Q4 2026 可能完成築底過程的分析一致。

一個值得關注的指標是：成本基礎約 10.7 萬美元的買家（持倉 1–2 年的投資者） 的虧損狀況，在 Glassnode 的分析中被視為歷史上提供「熊市底部早期信號」的關鍵群體，當他們的實現虧損開始反轉時，通常預示著底部的來臨。

River Financial

River Financial 在 2026 年 2 月的分析中將這波回檔定性為「熊市」，並指出其動能來自宏觀因素和恐懼情緒，而非比特幣基本面的惡化。

River 提及，從歷史高點算起的回撤約為 52%，距離 2025 年 10 月的高點已過去 127 天，將當前市場置於歷史熊市的早期階段進行對比。雖然 River 並未明確指出 2026 年 10 月的底部，但其強調基本面完好的觀點，為「這波回調是週期性的而非結構性」的論點提供了支持。

各方觀點如何拼成一幅完整圖像

「2026 年 10 月」這個時間視窗，並非來自單一預測，而是一個多項數據同時指向的收斂點：

• 週期計時數學（見頂後約一年）
• 鏈上估值極端低估（Yardstick、NUPL 等）
• 市場情緒接近完全投降
• 宏觀逆風（聯準會政策、ETF 流出）可能達到最強後開始緩和

富達與 Glassnode 都還未明確宣稱底部已經確立。數據顯示市場正處於深度累積階段，但最後的洗牌——以及確認下跌趨勢已結束的信號——可能仍在前方。

對於關注這輪週期的投資者來說，未來幾個月需要監控的關鍵變數包括：

1. 聯準會是否暗示暫停或逆轉升息步伐
2. 現貨比特幣 ETF 的資金流向是否轉正
3. 長期持有者的實現虧損是否從近期高峰持續下降