CoinShares：聯準會未轉向前，比特幣或難站穩 8 萬美元

CoinShares 7 月的一份市場更新展示了這個傳導過程：6 月非農業職位僅增加 5.7 萬個，低於市場預期的 11.5 萬個；美國兩年期國債孳息率下跌超過 5 個基點，市場亦降低了對聯準會短期加息的押注。比特幣跟隨這次重新定價，從接近 5.7 萬美元的周期低位反彈。

這種反應令比特幣對未來的通脹及勞動市場數據格外敏感。數據轉弱，可能減輕市場對政策收緊的憂慮並支持價格；若通脹持續高企，則可能產生相反效果。不過，CoinShares提醒，單一份疲弱的就業報告及單一份較溫和的消費物價指數（CPI）報告，仍不足以證明政策方向已經長期轉變。

比特幣與股票、債券的聯動，代表交易者在押注甚麼？

隨著比特幣與更廣泛的風險市場同步波動，其短期價格走勢越來越取決於投資者如何解讀經濟數據。交易者評估的已不只是區塊鏈採用率、網絡活動或加密貨幣基金資金流向，也包括聯準會將如何回應未來的通脹、非農就業及勞動市場數據。

這種反應通常可分為三個階段：

1. 經濟數據變化： 通脹放緩，或勞動市場開始降溫。
2. 政策預期重新定價： 投資者調整對聯準會進一步收緊政策的可能性判斷。
3. 資產價格作出反應： 國債孳息率、股票及比特幣隨著整體風險偏好改變而波動。

換言之，投資者某程度上是在透過比特幣押注聯準會如何解讀下一批數據。即使沒有比特幣專屬利好消息，較佳的宏觀數據仍可能推高價格；相反，通脹憂慮重燃，則可能再次強化 8 萬美元的上限。

CoinShares形容，疲弱的勞動市場數據、通脹放緩及可能較不強硬的聯準會，正逐步改善市場背景，但目前價格表現仍較接近整固或區間交易，而非明確的上升趨勢。

巨鯨重新吸納：支持價格，但不是突破保證

鏈上持倉數據為較審慎的宏觀判斷提供了另一面。CoinShares估計，比特幣巨鯨自 2025 年 10 月以來合共沽售約 400 億美元比特幣，成為本輪周期的重要供應壓力來源。到了 8 月，這股沽售力量已轉為連續三星期的小幅累積。

這項轉變或意味著分派階段接近尾聲，市場的供應過剩壓力亦有所減輕。巨鯨減少出售、重新吸納，有助在比特幣價格下方形成較穩固的承接，令中期市場結構變得較具建設性。

但「累積」不等於即將大升。CoinShares指出，巨鯨目前的買入規模仍未達到足以暗示即時及持續突破的程度。其較克制的判斷是，比特幣可能已經走過周期低位，但短期內仍較可能維持區間波動。

8 萬美元：下一個發射台，還是繼續守住的天花板？

目前市場正受到兩股方向相反的力量拉扯：

• 大型持有者態度轉趨正面： 沽售減少及重新累積，可能支撐價格並限制下行壓力。
• 聯準會尚未明確宣告通脹已被擊敗： 在缺乏令人信服的政策轉向前，市場或仍不願意為比特幣賦予更高且持續的估值。

如果接下來的數據繼續顯示通脹放緩、勞動市場轉弱，而聯準會亦清楚傳達不再需要進一步收緊政策，巨鯨累積及供應壓力減退，便可能把 8 萬美元由阻力位轉化為下一輪升勢的發射台。

但如果通脹仍然難以控制，或政策制定者繼續維持偏緊縮立場，巨鯨累積可能只是在市場下方提供支持，卻不足以帶來突破阻力所需的新增需求。在這種情況下，比特幣或會繼續在 8 萬美元以下反覆上落，等待更明確的政策確認。

因此，CoinShares釋出的訊息是「底部或正在改善」，但並非短期必然看升的預測。比特幣的下行支撐可能正在變強；然而，下一段更大的升勢，仍取決於市場對聯準會貨幣政策的重新定價。