大摩港股 AI「17.5 億美元」預測：其實是指數被動買盤

如果只看「AI 為港股科技股帶來 17.5 億美元」這類說法，很容易把它理解成企業多賺了 17.5 億美元，或整個板塊市值必然增加。更精準的讀法是：公開報導引述摩根士丹利估算，Knowledge Atlas 與 MiniMax 若納入恒生科技指數，可能觸發約 12.5 億至 17.5 億美元的被動資金流入或指數重配買盤。

先釐清：這筆錢不是公司盈利

這個數字不是 Knowledge Atlas 或 MiniMax 的營業收入，也不是淨利潤。MEXC 與 Intellectia 的報導稱，摩根士丹利預期兩間人工智能公司加入香港科技股基準指數時，可能帶來 12.5 億至 17.5 億美元資金流入。

Futu 與 Moomoo 轉述的報導則進一步提到，兩股預期於 6 月 8 日納入恒生科技指數，合計權重可能達 5% 至 7%，並帶來約 12.5 億至 17.5 億美元被動資金流入。

相關公司主要是 Knowledge Atlas Technology／Knowledge Atlas，以及 MiniMax。部分英文報導以 Zhipu 指稱 Knowledge Atlas Technology；AASTOCKS 則列出 KNOWLEDGE ATLAS（02513.HK）與 MINIMAX-W（00100.HK）為大摩關注的前沿模型公司。

關鍵詞是「被動」。追蹤指數的基金、ETF 或其他被動產品，通常需要隨成分股變動調整持倉；因此，市場會估算新成分股可能吸引多少重配買盤。這些買盤發生在二級市場，不等於上市公司本身收到同等現金，也不代表業績立刻改善。

為什麼納入恒生科技指數會被放大解讀？

恒生科技指數是觀察港股科技板塊的重要基準。恒生指數公司文件顯示，截至 2025 年 3 月底，追蹤恒生系列指數的被動產品資產管理規模約 882 億美元；要注意，這是整個恒生系列指數的數字，並非單一恒生科技指數的規模，但仍說明指數生態本身有龐大的被動資金基礎。

所以，當市場預期新股將加入重要指數時，投資人通常會同時看兩件事：第一，追蹤產品需要買入多少；第二，新成分股權重會如何改變指數表現。這也解釋了為何「合計權重 5% 至 7%」會與「12.5 億至 17.5 億美元被動流入」一起被報導。

兩隻 AI 新股為何成為焦點？

iTiger 報導形容 Knowledge Atlas 與 MiniMax 是 2026 年港股市場表現突出的 AI 大模型新股，並指出兩者此前尚未納入恒生科技指數，主要因上市歷史較短、未符合納入條件。

Futu 與 Moomoo 亦報導稱，如果兩股自上市起已被納入恒生科技指數，該指數年初至今跌幅可能會少約 5 個百分點。 這類說法應視為回溯式估算，不是對未來走勢的保證。

指數納入可能增加被動買盤，但股價仍要面對估值、流動性、業績與整體市場情緒等因素；Moomoo 報導也提到，後續禁售期屆滿將是市場壓力測試之一。

三個最容易搞錯的地方

容易誤讀	較準確理解
盈利增長 17.5 億美元	公開報導說的是被動資金流入或指數重配需求，不是公司淨利增加。
收入增長 17.5 億美元	被動基金在二級市場買入股份，並不等於公司營業收入增加。
股價保證上升	納入指數可能帶來買盤，但不排除估值、流動性、禁售期及大市氣氛影響。

最審慎的表述應是：市場報導引述摩根士丹利估算，Knowledge Atlas 與 MiniMax 若如預期納入恒生科技指數，或觸發約 12.5 億至 17.5 億美元被動買盤。

大摩的 AI 基本面敘事，是另一條線

摩根士丹利對前沿模型公司的看法，並不只限於指數流入。AASTOCKS 轉述大摩研報稱，近期 token 使用量和定價能力上升，可能顯示前沿模型年度經常性收入（ARR）出現非線性增長；報導指大摩預測前沿模型 ARR 到 2026 年底可達 10 億至 15 億美元，到 2027 年底可擴大至 25 億至 50 億美元。

但這與「17.5 億美元」不是同一件事。ARR 預測屬於 AI 模型公司的業務收入敘事；17.5 億美元上限則是與恒生科技指數納入相關的被動資金流估算。

可靠性：把它當市場估算，不當官方承諾

目前可查到的公開資料主要來自 MEXC、Intellectia、Futu、Moomoo、iTiger 及 AASTOCKS 等二手財經資訊來源；它們大致一致提到 12.5 億至 17.5 億美元被動流入、6 月 8 日納入預期，以及 5% 至 7% 合計權重等核心說法。

不過，在本文可用來源中，未見可直接核對全文的摩根士丹利原始研報。因此，這項預測較適合視為「市場報導中的大摩資金流估算」，而非官方公告、公司業績指引或投資保證。

若要跟進實際影響，應核對恒生指數公司的正式成分股公告、相關 ETF 持倉變動，以及公司後續業績。本文僅整理公開報導，不構成投資建議。