HSBC пояснив «суперстиснення» на ринках сировини: що підтримує високі ціни

HSBC описує нинішній період на сировинних ринках не стільки як класичний «суперцикл», скільки як «суперстиснення» (super-squeeze). Йдеться про ситуацію, коли перебої у видобутку та логістиці накладаються на стабільний попит, а запаси, які зазвичай пом’якшують шоки, поступово виснажуються.

Це не прогноз, що кожен товар дорожчатиме безперервно. І це не повторення попередніх суперциклів, де головним рушієм був попит. HSBC прямо наголошував: поточний епізод передусім зумовлений порушеннями пропозиції. 89

Звідки береться це «стиснення»

За логікою HSBC, кілька потрясінь діють одночасно й зачіпають не один окремий товар, а весь сировинний ланцюг:

• ризики навколо Ормузької протоки загрожують потокам нафти та скрапленого природного газу з країн Перської затоки;
• війна Росії проти України порушує ланцюги постачання енергоносіїв, зерна та добрив;
• атаки й небезпека судноплавства в районі Баб-ель-Мандебської протоки збільшують вартість фрахту та затримують вантажі;
• екстремальні прояви Ель-Ніньйо можуть погіршувати врожаї.

Такі чинники передаються між секторами. Енергія є витратою для видобутку, перевезення, переробки та сільського господарства. Дорожчі дизельне пальне й добрива, своєю чергою, підвищують собівартість виробництва продовольства. У висвітленні аналізу HSBC також згадувалися перебої з нафтопродуктами, добривами, алюмінієм, гелієм та іншими матеріалами — не лише з нафтою. 34

Попит теж не слабшає

Теза HSBC не зводиться лише до дефіциту пропозиції. Будівництво інфраструктури для штучного інтелекту потребує електроенергії, електромережевого обладнання та апаратного забезпечення. Ширша електрифікація економіки підтримує попит на промислові метали, зокрема мідь. 4

Водночас запуск нових шахт і рудників часто займає роки. Через це пропозиція металів не може швидко відреагувати на зростання попиту. Поєднання цих факторів здатне одночасно тиснути вгору на ціни енергоносіїв, металів і аграрної сировини: дорожча енергія робить дорожчими виробництво й транспортування інших товарів, а проблема на одному морському маршруті порушує одразу кілька ринків.

Що показує модель COCCLES — і чого вона не доводить

COCCLES — це створена HSBC модель машинного навчання для аналізу товарних циклів. Вона є статистичним індикатором, покликаним виявляти зміну ринкового режиму. Раніше HSBC повідомляв, що модель із високою ймовірністю перейшла у фазу «слабкого бичачого ринку» (Weak Bull); пізніші повідомлення вказували на вищу ймовірність переходу від цієї фази до «супербичачої». 1015

Це узгоджується із загальною оцінкою банку, але не є ані гарантією, ані поясненням причин зростання цін. Модель робить висновки з історичних закономірностей, тоді як рецесія, зміна політики, розвиток війни або погодні умови можуть швидко змінити ситуацію. Тож COCCLES варто розглядати як один з інструментів аналізу, а не як доказ неминучого багаторічного ралі.

Що означали рекорд міді та індекс Bloomberg

Мідь стала показовим прикладом поєднання обмеженої пропозиції зі специфічним ринковим каталізатором. 8 вересня ціна міді на Лондонській біржі металів упродовж сесії сягнула рекордних 14 635 доларів США за метричну тонну; інші повідомлення вказували, що ф'ючерси короткочасно перевищували 14 700 доларів. Bloomberg пов'язував рух із напруженою короткостроковою пропозицією та очікуваннями мит США на імпорт рафінованої міді. 3

Водночас Bloomberg Commodity Index, за повідомленнями, піднявся до максимуму за 14 років, що свідчило про підйом, ширший за один метал. 5 Але високий рівень широкого індексу не означає, що всі товари мають однакові фундаментальні чинники. Для міді важливим драйвером був імовірний тарифний ефект, тому її ціну не варто трактувати як чистий показник фізичного дефіциту.

Чому запаси можуть перетворити перебій на ціновий стрибок

Запаси — це амортизатор шоків. Коли їх достатньо, трейдери, нафтопереробники та споживачі можуть пережити тимчасову зупинку постачань, використовуючи складські резерви. Коли запаси зменшуються, триваліші проблеми з транспортуванням або виробництвом залишають менше товару, доступного негайно.

HSBC попереджав: тривале фактичне закриття Ормузької протоки може підвести окремі ринки до «переломних точок», якщо запаси й далі скорочуватимуться. 89 Саме тут міститься нелінійний ризик «суперстиснення»: за тонких резервів навіть відносно невеликий додатковий збій може викликати непропорційно великий стрибок цін, бо покупці змагатимуться за швидко доступні обсяги.

Твердження про точні рівні виснаження стратегічних нафтових запасів або про заповнення європейських газосховищ нижче цільових показників слід сприймати обережно, якщо вони не мають незалежного підтвердження. У доступних матеріалах HSBC це радше можливі сценарії стресу, а не встановлений факт.

Як HSBC змінив прогноз

HSBC підвищив прогноз середнього зростання цін на сировину у 2026 році до 22% проти попередніх 16%. Прогноз на 2027 рік банк змінив із очікуваного падіння на 7% до нульової динаміки. 4

Це не означає руху цін по прямій угору. Радше HSBC очікує, що ціновий рівень залишатиметься суттєво вищим і довше, ніж припускалося раніше, оскільки порушення пропозиції та скорочення запасів виявилися стійкішими.

Наслідки для інфляції, нафти та акцій

Тривале подорожчання сировини може ускладнити уповільнення інфляції. Вищі витрати на пальне, перевезення, добрива й сировину з часом можуть перейти у споживчі ціни та послабити купівельну спроможність домогосподарств. Центральним банкам у такому середовищі складніше знижувати ставки, особливо якщо зростають інфляційні очікування.

Нафта особливо чутлива до ризиків для судноплавства. У попередньому прогнозі щодо перебоїв в Ормузькій протоці HSBC підвищив середній прогноз для Brent на 2026 рік до 95 доларів за барель, посилаючись на довше фактичне обмеження руху та пов'язане з цим скорочення запасів.

Для фондового ринку наслідки, імовірно, будуть нерівномірними:

• Потенційні вигодонабувачі: видобувні компанії та частина енергетичних і сировинних підприємств — якщо вищі ціни реалізації переважать їхнє власне зростання витрат.
• Сектори під тиском: транспорт, енергоємні виробництва та компанії, орієнтовані на споживача, — через дорожче паливо й сировину та тиск на маржу.
• Ризик для ширшого ринку: стійкіша інфляція і вищі ставки можуть тиснути на оцінки активів, передусім чутливих до процентних ставок.

Головна думка HSBC має умовний характер: ринки залишаються вразливими до різких стрибків цін доти, доки тривають збої постачання, а запаси компенсують їх дедалі меншою мірою. Відновлення морських маршрутів, поліпшення виробництва або слабший світовий попит зменшили б цей тиск; без таких змін концепція «суперстиснення» передбачає збереження високої волатильності та підвищених сировинних цін. 48