Что HSBC называет «суперсжатием» на сырьевых рынках

HSBC предлагает понимать нынешний «супербычий» рынок сырья как «суперсжатие» (super-squeeze): сбои в добыче и перевозках накладываются на устойчивый спрос, а запасы, обычно смягчающие такие шоки, сокращаются. Это не прогноз непрерывного роста каждой категории сырья и не повторение прежних суперциклов, которые в основном подпитывались спросом. HSBC прямо подчеркивает: в текущей ситуации главным драйвером выступают нарушения предложения. 89

Из чего складывается это сжатие

Идея HSBC в том, что несколько потрясений одновременно затрагивают не один отдельный товар, а многие сырьевые рынки.

• Риски вокруг Ормузского пролива угрожают поставкам нефти и сжиженного природного газа из стран Персидского залива.
• Война России против Украины влияет на цепочки поставок энергоносителей, зерна и удобрений.
• Атаки и риски судоходства в районе Баб-эль-Мандебского пролива удорожают фрахт и задерживают грузы.
• Экстремальные проявления Эль-Ниньо способны ухудшать урожайность.

Эти факторы передаются по всей экономической цепочке. Энергия нужна для добычи, грузоперевозок, переработки и сельского хозяйства; рост стоимости дизеля и удобрений, в свою очередь, повышает себестоимость продовольствия. В материалах об анализе HSBC также упоминались перебои с поставками нефтепродуктов, удобрений, алюминия, гелия и других материалов — не только сырой нефти. 34

Почему спрос остается устойчивым

Оценка HSBC не сводится к ограниченному предложению. Инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта требуют электроэнергии, сетевого оборудования и аппаратных средств, а электрификация экономики повышает спрос на промышленные металлы, включая медь. Новые горнодобывающие мощности создаются годами, поэтому добыча не может быстро подстроиться под рост потребления. 4

Это сочетание важно: оно способно одновременно поднимать цены на энергоносители, металлы и аграрное сырье. Дорогая энергия увеличивает затраты на производство и доставку других товаров, а проблемы на одном морском маршруте могут нарушить работу сразу нескольких рынков.

Что показывает COCCLES — и чего он не доказывает

COCCLES — это модель HSBC на основе машинного обучения, которая статистически выявляет смену рыночных режимов в сырьевом цикле. Ранее банк сообщал, что модель с высокой вероятностью перешла в фазу «слабого бычьего рынка» (Weak Bull); более поздние публикации указывали на возросшую вероятность перехода от «слабого бычьего» к «супербычьему» режиму. 1015

Это согласуется с общей оценкой банка, но не является ни гарантией, ни причинным объяснением роста. Модель делает выводы из исторических рыночных закономерностей, а рецессия, изменение политики, развитие конфликта или погодных условий способны быстро изменить исходные условия. Практически COCCLES следует рассматривать как один из индикаторов, а не как доказательство неизбежного многолетнего ралли.

О чем говорили медь и Bloomberg Commodity Index

Скачок меди показал, как дефицит может совпасть с рыночным катализатором. 8 сентября медь на Лондонской бирже металлов внутри дня достигла рекордных 14 635 долларов за тонну, а в других сообщениях котировки фьючерсов кратковременно превышали 14 700 долларов. Bloomberg связывал движение с напряженным краткосрочным предложением и ожиданиями американских пошлин на импорт рафинированной меди. 3

Одновременно Bloomberg Commodity Index, по сообщениям, достиг 14-летнего максимума, что указывало на рост, выходящий далеко за пределы одного металла. 5 Но максимум широкого индекса не означает, что у всех товаров одинаковые фундаментальные причины для подорожания. В случае меди ожидания тарифов могли подтянуть спрос, поэтому ее цену нельзя считать чистым индикатором физического дефицита.

Почему запасы превращают сбой в ценовой шок

Запасы — это амортизатор рынка. Когда они велики, трейдеры, переработчики и потребители могут временно компенсировать перебои, используя хранилища. Когда же резервы истощаются, продолжительная остановка поставок или сокращение добычи оставляет гораздо меньше товара для немедленного использования.

HSBC предупреждал: длительное фактическое закрытие Ормузского пролива может подтолкнуть некоторые рынки к «переломным точкам» по мере сокращения запасов. 89 В этом и состоит нелинейный риск «суперсжатия»: при тонком запасе прочности даже сравнительно небольшой новый сбой способен вызвать непропорциональный скачок цен, поскольку покупатели начинают бороться за быстрые поставки.

К заявлениям о точных уровнях, близких к «опустошению резервуаров» в стратегических нефтяных запасах, или о запасах газа в Европе ниже целевых ориентиров стоит относиться осторожно, если они не подтверждены независимо. В доступных материалах HSBC это скорее описания стрессовых сценариев, а не установленный факт.

Как HSBC пересмотрел прогноз по сырью

HSBC повысил прогноз среднего роста цен на сырьевые товары в 2026 году до 22% с прежних 16%. Прогноз на 2027 год был изменен с ожидаемого снижения на 7% на нулевую динамику. 4

Это не означает прямолинейного роста без коррекций. Пересмотр означает, что банк ожидает сохранения существенно более высокого ценового уровня дольше, чем предполагалось раньше: перебои предложения и сокращение запасов оказались более устойчивыми.

Что может означать затяжной рост цен

Продолжительное подорожание сырья способно осложнить снижение инфляции. Более высокие цены на топливо, перевозки, удобрения и материалы со временем могут перейти в потребительские цены и уменьшить реальные доходы домохозяйств. В такой ситуации центральным банкам труднее снижать процентные ставки, особенно если растут инфляционные ожидания.

Нефть особенно чувствительна к рискам для морских поставок. В более раннем сценарии нарушения судоходства через Ормузский пролив HSBC повысил прогноз средней цены Brent в 2026 году до 95 долларов за баррель, сославшись на более длительное фактическое закрытие пролива и сокращение запасов.

Для фондового рынка последствия, скорее всего, будут не однозначными, а разными по секторам:

• Возможные бенефициары: добывающие компании, а также часть энергетического и сырьевого сектора — если рост выручки от более высоких цен превысит собственную инфляцию издержек.
• Уязвимые отрасли: перевозчики, энергоемкие производители и компании, работающие с конечным потребителем, чья маржа может сократиться из-за дорогого топлива и сырья.
• Риск для рынка в целом: устойчиво высокая инфляция и ставки способны давить на оценку акций, особенно чувствительных к стоимости заемных денег.

Главная мысль HSBC носит условный характер: пока перебои поставок продолжаются, а запасы используются для их компенсации, рынки остаются уязвимыми к резким скачкам цен вверх. Восстановление судоходства, рост добычи или ослабление мирового спроса снизили бы это давление. Если же таких изменений не произойдет, логика «суперсжатия» предполагает сохранение высокой волатильности и дорогого сырья. 48