Arm FY2025 : croissance, free cash-flow et WACC dans la valorisation

Autrement dit, le Q4 FYE25 désigne le quatrième trimestre de l’exercice clos le 31 mars 2025, et non le quatrième trimestre civil de 2025.

Les chiffres à retenir pour la valorisation

Une croissance forte, mais pas un CAGR à cinq ans

Le point le plus solide est la comparaison entre FY2024 et FY2025. USFINIQ indique un chiffre d’affaires de 3,233 Md$ en FY2024 et de 4,007 Md$ en FY2025, soit environ +23,9 % ; la même source affiche un bénéfice net de 792 M$ en FY2025 contre 306 M$ en FY2024, soit une progression de 159,8 % ^[6].

Ces données soutiennent l’idée d’un fort momentum récent. Elles ne suffisent pas, en revanche, à établir un CAGR sur cinq ans. Les sources fournies ne donnent pas une série complète sur cinq exercices pour le chiffre d’affaires, le bénéfice net, l’EPS et le free cash-flow. Remplacer cette série par une seule année de croissance serait trop fragile pour un modèle de valorisation sérieux.

La comparaison sectorielle demande la même prudence. CSIMarket affiche une croissance du chiffre d’affaires d’Arm de 23,94 % au quatrième trimestre 2025 et une croissance de 26,21 % pour l’industrie des semi-conducteurs, tandis que la présentation investisseurs d’Arm indique +34 % pour le Q4 FYE25 ^[2][5]. Cette différence suggère des périodes ou des définitions différentes : il vaut mieux éviter d’en tirer une conclusion définitive sur la performance relative de long terme.

Le free cash-flow est la variable qui change tout

StockTitan indique un free cash-flow de 178 M$, à comparer à un chiffre d’affaires FY2025 de 4,007 Md$ indiqué par USFINIQ ^[1][6]. À titre de contrôle rapide, cela représente une marge de free cash-flow d’environ 4,4 %. StockTitan mentionne aussi un cash-flow opérationnel de 397 M$, des dépenses d’investissement de 219 M$ et des créances clients montées à 1,1 Md$ ^[1].

Ce niveau de free cash-flow ne signifie pas forcément que la capacité de génération de trésorerie d’Arm est durablement dégradée. La présentation investisseurs d’Arm précise que le FCF TTM FYE25 a été pénalisé par l’inversion d’un avantage de besoin en fonds de roulement enregistré en Q4 FYE24 ^[2]. Mais du point de vue de la valorisation, c’est un signal important : le marché ne paie pas seulement la croissance du chiffre d’affaires, il paie aussi l’espoir que cette croissance se convertisse en cash-flow récurrent.

Des multiples très élevés, donc peu de marge d’erreur

Twelve Data indique pour Arm un PER historique de 192,96x, un PER prospectif de 70,25x et un ratio cours/chiffre d’affaires TTM de 38,26x ^[4]. CSIMarket signale également que le PER TTM d’Arm est supérieur à la moyenne de l’industrie des semi-conducteurs, mais l’extrait disponible ne fournit pas la valeur exacte de cette moyenne ^[5].

La formulation la plus prudente est donc la suivante : Arm est une action à forte valorisation et à fortes attentes. En revanche, sans tableau complet de comparables — PER, PEG, croissance, marges et cash-flow des pairs — il ne faut pas inventer une moyenne sectorielle ni conclure trop vite à une survalorisation relative précise. À ces niveaux de multiples, tout ralentissement des bénéfices ou du free cash-flow peut toutefois avoir un effet disproportionné sur la valorisation.

WACC/CMPC : mieux vaut raisonner par scénarios

Pour calculer un WACC, ou CMPC en français, il faudrait normalement disposer du bêta, du coût des capitaux propres, du coût de la dette, du taux d’imposition pertinent et d’une structure de capital complète. Les sources disponibles ne fournissent pas tous ces éléments. La méthode la plus honnête consiste donc à tester plusieurs combinaisons de taux d’actualisation, de croissance et de marge de cash-flow, plutôt qu’à afficher un chiffre unique comme s’il était certain.

Ces paramètres sont des entrées de modèle DCF. Ils ne constituent ni une guidance d’Arm, ni un consensus de marché. Si le modèle dépend trop de la valeur terminale, il faut d’abord vérifier que la croissance terminale n’est pas excessive et que la marge de free cash-flow n’est pas trop optimiste.

Une trajectoire de revenus plus raisonnable qu’une extrapolation du Q4

Pour construire un scénario central, il est plus prudent de faire ralentir progressivement la croissance que de prolonger indéfiniment le rythme du Q4 FYE25. La base de départ est un chiffre d’affaires FY2025 de 4,007 Md$, avec un Q4 FYE25 à 1,241 Md$ et +34 % sur un an ^[2][6].

Ce qu’il vaut mieux ne pas remplir au hasard

• Trésorerie et placements court terme : la donnée vérifiable ici est une trésorerie totale MRQ de 2,82 Md$ chez Twelve Data, mais les sources ne détaillent pas les placements court terme ^[4].
• Dette totale ou passif total : USFINIQ indique une dette nette de -1,729 Md$, ce qui suggère une position de trésorerie nette, mais ce n’est pas équivalent à la dette totale ni au passif total ^[6].
• CAGR à cinq ans : les sources fournies ne donnent pas la série financière complète nécessaire.
• Moyennes sectorielles et concurrents : les extraits disponibles donnent des comparaisons limitées et parfois des périmètres différents, notamment entre les données CSIMarket et la présentation investisseurs d’Arm ^[2][5].
• Croissance FY2025 du chiffre d’affaires : pour un même chiffre d’affaires FY2025 de 4,007 Md$, Architecting IT indique +20,6 %, tandis qu’USFINIQ indique +24,1 % et fournit des chiffres qui impliquent environ +23,9 % ^[3][6].

Conclusion : la croissance est là, la preuve par le cash reste décisive

Les données FY2025 d’Arm soutiennent clairement l’idée d’une croissance forte : chiffre d’affaires d’environ 4,007 Md$, bénéfice net d’environ 792 M$, et Q4 FYE25 à 1,241 Md$ de revenus, en hausse de 34 % sur un an ^[2][6]. Mais la valorisation est déjà exigeante, avec un PER historique de 192,96x, un PER prospectif de 70,25x et un free cash-flow d’environ 178 M$ ^[1][4].

L’approche la plus équilibrée consiste donc à partir d’un scénario central — WACC/CMPC de 10 %–11 %, CAGR de chiffre d’affaires sur cinq ans de 15 %–20 %, croissance terminale de 3,0 %–3,5 % — puis à tester la sensibilité du modèle. Si le free cash-flow ne suit pas le chiffre d’affaires et le bénéfice net, il faudra relever le taux d’actualisation ou réduire la valeur terminale. Si, au contraire, la conversion en trésorerie s’améliore nettement, un scénario plus optimiste pourra être testé, mais il devra rester justifié par les chiffres.