HSBC:n raaka-aineiden ”superpuristus” selitetty

HSBC:n puhe raaka-aineiden ”superbull”-markkinasta on käytännössä helpompi ymmärtää superpuristuksena. Kyse on tilanteesta, jossa tuotannon ja kuljetusten häiriöt osuvat yhteen kestävän kysynnän kanssa samaan aikaan, kun tavallisesti shokkeja vaimentavat varastot hupenevat. HSBC on korostanut, että nykytilanne poikkeaa aiemmista kysyntävetoisista raaka-ainesykleistä: nousun pääasiallinen ajuri on tarjontahäiriö. 89

Tämä ei ole ennuste siitä, että jokaisen raaka-aineen hinta nousisi keskeytyksettä. Se on arvio siitä, että markkinat voivat olla erityisen herkkiä uusille häiriöille niin kauan kuin fyysisen tarjonnan puskurit ovat ohuet.

Mistä puristus syntyy?

HSBC:n ajatus on, että useat häiriöt vahvistavat toisiaan eri raaka-ainemarkkinoilla sen sijaan, että ne koskisivat vain yhtä tuotetta.

• Hormuzinsalmen häiriöt uhkaavat Persianlahden öljyn ja nesteytetyn maakaasun kuljetuksia.
• Venäjän hyökkäyssota Ukrainassa vaikuttaa energian, viljan ja lannoitteiden toimitusketjuihin.
• Bab el-Mandebin ympäristön hyökkäykset ja merenkulun riskit nostavat rahtikustannuksia ja viivästyttävät lasteja.
• Voimakas El Niño -sääilmiö voi heikentää maatalouden satoja.

Vaikutukset leviävät läpi talouden. Energia on tuotantopanos kaivostoiminnassa, kuljetuksissa, jalostuksessa ja maataloudessa. Dieselin ja lannoitteiden kallistuminen voi puolestaan nostaa ruoan tuotantokustannuksia. HSBC:n analyysia käsitelleissä uutisissa häiriöiden kerrottiin ulottuvan raakaöljyn lisäksi muun muassa jalostettuihin öljytuotteisiin, lannoitteisiin, alumiiniin ja heliumiin. 34

Kysyntä ei ole kadonnut

Kyse ei HSBC:n mukaan ole vain tarjonnasta. Tekoälyinfrastruktuurin rakentaminen tarvitsee sähköä, sähköverkkojen laitteita ja laitteistoja. Laajempi sähköistyminen kasvattaa teollisten raaka-aineiden, kuten kuparin, kysyntää. Uusien kaivoshankkeiden kehittäminen voi kestää vuosia, joten tarjonta ei reagoi nopeasti kasvavaan kysyntään. 4

Yhdistelmä voi nostaa samanaikaisesti energian, metallien ja maatalousraaka-aineiden hintoja. Kallis energia tekee muiden hyödykkeiden tuottamisesta ja kuljettamisesta kalliimpaa, ja yhden merireitin häiriö voi sotkea useita markkinoita yhdellä kertaa.

Mitä COCCLES-malli kertoo – ja mitä se ei kerro?

HSBC:n koneoppimiseen perustuva raaka-ainesyklimalli, COCCLES, on tilastollinen indikaattori, jonka tarkoitus on tunnistaa markkinajärjestelmän muutoksia. HSBC kertoi aiemmin mallin siirtyneen suurella todennäköisyydellä ”heikon nousun” (Weak Bull) vaiheeseen. Myöhemmän raportoinnin mukaan malli viittasi aiempaa suurempaan todennäköisyyteen siirtyä heikosta noususta ”superbull”-vaiheeseen. 1015

Malli tukee pankin laajempaa näkemystä, mutta se ei ole varmuus eikä selitys hintojen syille. Se tekee päätelmiä historiallisista markkinakuvioista. Taantuma, politiikkamuutos, sodan käänne tai sääolojen muutos voi muuttaa lähtökohtia nopeasti. Käytännössä COCCLES on yksi ennusteen työkaluista, ei todiste väistämättömästä monivuotisesta hintarallista.

Kupari ja Bloomberg Commodity Index antoivat signaaleja

Kuparin nousu havainnollisti, mitä tapahtuu, kun tiukka saatavuus kohtaa markkinakohtaisen katalyytin. Lontoon metallipörssissä (LME) kupari kävi 8. syyskuuta päivänsisäisessä ennätyksessä, 14 635 dollarissa tonnilta. Muissa tiedoissa futuurien kerrottiin käyneen hetkellisesti yli 14 700 dollarissa. Bloombergin mukaan nousua tukivat lyhyen aikavälin tarjonnan niukkuus sekä odotukset Yhdysvaltain jalostetun kuparin tuontitulleista. 3

Bloomberg Commodity Indexin kerrottiin samalla olevan 14 vuoden huipussaan, mikä viittasi siihen, ettei nousu rajoittunut yhteen metalliin. 5 Indeksin huippu ei silti tarkoita, että kaikkien raaka-aineiden markkinaperusteet olisivat samat. Kuparin hintaa nosti myös tullien ennakoima kysyntä, joten sitä ei pidä pitää pelkkänä fyysisen niukkuuden mittarina.

Miksi varastot voivat muuttaa häiriön hintapiikiksi?

Varastot ovat markkinoiden iskunvaimennin. Kun varastoja on runsaasti, kauppiaat, jalostamot ja käyttäjät voivat paikata tilapäistä toimituskatkosta purkamalla varastojaan. Kun varastot vähenevät, pitkittynyt kuljetushäiriö tai tuotantovaje jättää vähemmän nopeasti saatavilla olevaa tavaraa markkinoille.

HSBC varoitti, että Hormuzinsalmen pitkään jatkuva tosiasiallinen sulkeutuminen voisi viedä joitakin markkinoita ”käännepisteisiin”, kun varastot hupenevat. 89 Tässä on superpuristus-ajattelun epälineaarinen riski: kun puskurit ovat ohuet, pienikin uusi häiriö voi aiheuttaa suuren hinnanliikkeen, koska ostajat kilpailevat välittömästi toimitettavasta tarjonnasta.

Väitteisiin strategisten öljyvarastojen täsmällisistä ”säiliönpohja”-tasoista tai Euroopan maakaasuvarastojen jäämisestä tavoitteiden alle on syytä suhtautua varovasti ilman riippumatonta vahvistusta. Ne kuvaavat mahdollisia stressiskenaarioita, eivät HSBC:tä koskevassa saatavilla olevassa raportoinnissa vahvistettua lopputulosta.

HSBC nosti ennustettaan

HSBC nosti arviotaan raaka-aineiden keskimääräisestä hinnannoususta vuonna 2026 22 prosenttiin aiemmasta 16 prosentista. Vuoden 2027 ennuste muutettiin ennallaan pysyviksi hinnoiksi, kun aiemmin pankki odotti 7 prosentin laskua. 4

Muutos ei tarkoita suoraviivaista hinnannousua. Se kertoo, että HSBC odotti hintatason pysyvän aiempaa oletusta korkeampana pidempään, koska tarjontashokit ja varastojen purkautuminen osoittautuivat sitkeämmiksi.

Mitä pitkittynyt raaka-aineiden nousu voisi merkitä?

Jatkuva raaka-aineiden kallistuminen voi vaikeuttaa inflaation hidastumista. Korkeammat polttoaine-, kuljetus-, lannoite- ja raaka-ainekustannukset voivat ajan myötä siirtyä kuluttajahintoihin ja heikentää kotitalouksien ostovoimaa. Se voi myös tehdä korkojen laskemisesta keskuspankeille vaikeampaa, etenkin jos inflaatio-odotukset alkavat nousta.

Öljy on erityisen herkkä kuljetusriskille. Aiemmassa Hormuz-häiriötä koskevassa arviossaan HSBC nosti Brent-öljyn vuoden 2026 keskihintaennusteen 95 dollariin barrelilta, koska se oletti häiriön kestävän pidempään ja varastojen vähenevän.

Osakemarkkinoilla vaikutukset olisivat todennäköisesti epätasaisia:

• Mahdollisia hyötyjiä: raaka-ainetuottajat sekä osa energia- ja materiaalialan yhtiöistä, jos korkeammat myyntihinnat ylittävät niiden oman kustannusnousun.
• Mahdollisia kärsijöitä: kuljetusala, energiaintensiivinen teollisuus ja kuluttajayhtiöt, joiden katteita kalliimmat polttoaineet ja tuotantopanokset voivat painaa.
• Laajempi markkinariski: sitkeä inflaatio ja korkeammat korot voivat laskea arvostuskertoimia, erityisesti korkoherkissä sijoituskohteissa.

HSBC:n viesti on siis ehdollinen: hinnat voivat reagoida voimakkaasti ylöspäin niin kauan kuin toimitushäiriöt jatkuvat ja varastoja käytetään niiden paikkaamiseen. Meriliikenteen normalisoituminen, tuotannon elpyminen tai maailmantalouden kysynnän heikkeneminen vähentäisivät painetta. Ilman tällaisia muutoksia superpuristus-kehikko viittaa jatkuvaan heiluntaan ja korkealla pysyviin raaka-ainehintoihin. 48