Por qué el EPS de Barrick saltó 256% en el primer trimestre y qué esperar en 2026

El oro fue el gran motor

Barrick vinculó de forma explícita la mejora de sus ganancias con un mayor precio realizado del oro ^[5]. Para los inversionistas, ese es el punto central: cuando el oro sube y los costos no se disparan al mismo ritmo, las ganancias de una minera pueden crecer mucho más rápido que su producción.

También ayudó la base de comparación. En el primer trimestre de 2025, Barrick había reportado un EPS neto de US$0,27 y un EPS ajustado de US$0,35 ^[15]. En el primer trimestre de 2026, esas cifras pasaron a US$0,96 y US$0,98, respectivamente ^[5]. Es una mejora clara, pero el porcentaje luce especialmente grande porque parte de una base más baja.

El flujo de caja mostró el mismo efecto de apalancamiento operativo. Barrick reportó un flujo de caja operativo de US$2.550 millones en el primer trimestre de 2026, un aumento interanual de 111% ^[3].

La producción ayudó, aunque no fue un boom de volumen

Barrick sí produjo más oro de lo que esperaba para el trimestre. Las 719.000 onzas superaron su guía de 640.000 a 680.000 onzas, con apoyo de Nevada Gold Mines, Veladero y el avance de Loulo-Gounkoto ^[3].

Pero ese dato no debe confundirse con una explosión de producción frente al año anterior. En el primer trimestre de 2025, Barrick había producido 758.000 onzas de oro, más que las 719.000 onzas del primer trimestre de 2026 ^[15][3]. Dicho de otro modo: el salto del EPS no vino principalmente de producir mucho más oro que un año antes, sino de obtener mejores condiciones económicas por la producción del trimestre.

Los costos amplificaron el beneficio del precio

El segundo gran engranaje fue el control de costos. Barrick señaló que sus costos de oro por onza fueron mejores que el plan, gracias a eficiencias en minería y procesamiento ^[3]. En el trimestre, la empresa reportó un costo de ventas de oro de US$1.922 por onza, costos de caja totales de US$1.327 por onza y AISC de US$1.708 por onza ^[3].

Esto importa porque la sostenibilidad de las ganancias no depende solo del precio del oro, sino del diferencial entre el precio realizado y el costo de producir cada onza. Si el oro se mantiene alto y los costos siguen bajo control, Barrick puede preservar márgenes fuertes. Si el oro retrocede o los costos suben, ese mismo apalancamiento puede jugar en contra.

¿Puede mantenerse el impulso en 2026?

Barrick puede sostener una rentabilidad elevada si se mantienen tres condiciones: precios realizados del oro altos, producción cercana al plan y disciplina de costos. Pero sostener un crecimiento interanual de EPS de 256% es una vara mucho más alta.

Para todo 2026, la compañía proyecta una producción de 2,90 a 3,25 millones de onzas de oro y de 190.000 a 220.000 toneladas de cobre ^[13]. Las 719.000 onzas de oro del primer trimestre representan aproximadamente entre 22% y 25% de ese rango anual, mientras que las 49.000 toneladas de cobre equivalen a cerca de 22% a 26% del rango anual de cobre ^[3][13]. Es un comienzo sólido, pero no prueba por sí solo que 2026 vaya a ser un año de gran ruptura en volumen.

Hay otra razón para ser prudentes: la guía de oro de Barrick para 2026 queda por debajo de su producción de 2025, que fue de 3,26 millones de onzas, incluso si se toma el extremo alto del rango de 2026 ^[13]. Eso hace que el precio realizado del oro y la ejecución en costos sean todavía más importantes para las ganancias del año.

Qué puede prolongar la racha y qué puede frenarla

El escenario favorable es bastante claro. Si Barrick sigue obteniendo precios realizados altos por el oro, mantiene los costos cerca o por debajo del plan y conserva una producción estable en sus activos clave, los márgenes fuertes del primer trimestre podrían extenderse durante el año ^[3][5].

El escenario de riesgo también es directo. Como la fortaleza de las ganancias estuvo apoyada por un mayor precio realizado del oro, una caída del metal presionaría los márgenes ^[5]. Como los costos mejores que el plan ayudaron al trimestre, cualquier desliz en costos reduciría el beneficio de los precios altos ^[3]. Y como la producción superior a la guía dependió del desempeño de Nevada Gold Mines, Veladero y Loulo-Gounkoto, la ejecución en esas operaciones seguirá siendo clave para el resto de 2026 ^[3].

En resumen

El EPS de Barrick se disparó en el primer trimestre de 2026 por una combinación potente: mayor precio realizado del oro, producción de oro por encima de la guía y costos mejores que el plan. Parte de ese impulso puede mantenerse si esas condiciones continúan, pero el crecimiento de 256% debe verse como un trimestre excepcional, no como una base automática para todo 2026.