Tesla IPO終極回顧：一間蝕到入肉嘅車廠，點樣成為華爾街最傳奇嘅賭局？

上市首日：大升、急回、再爆上

Tesla掛牌首日嘅股價走勢，絕對係一場過山車。

開市第一口價係19蚊，比起17蚊嘅招股價已經跳升咗12%。之後股價一度回落，跌穿17.7美元，但係下晝就即刻發力反彈。Tesla首日收市價係23.89美元，單日升幅高達40.5% 。以呢個收市價計算，Tesla嘅市值大約去到17億美元 。

老實講，考慮到當時Tesla嘅財政狀況，呢個定價能夠調高，再加埋第一日就爆升四成，可以話係非常驚人。

上市前嘅財政狀況：蝕到入肉，賣車極少

要真正理解當年投資者呢場賭局有幾大膽，就要睇吓Tesla提交畀SEC嘅財務數據，特別係2010年4月29日提交嘅S-1表格修訂版第二號文件 。

Tesla喺2003年成立，總部位於加州帕羅奧圖（Palo Alto）。截至2010年3月31日，公司唯一生產緊嘅車款就係Tesla Roadster，一款定價超過10萬美元嘅雙座位電動跑車。由成立到當時，Tesla總共只係向全球22個國家交付咗1063架Roadster 。

財務數據一啲都唔好睇：

• 累計營收（由成立至2010年3月31日）：1.476億美元 。
• 累計虧損：2.902億美元 。
• 2009全年淨虧損：5570萬美元 。
• 單係2010年第一季嘅淨虧損：2950萬美元 。

簡單講，Tesla從來未試過賺錢。公司喺招股書入面都好坦白咁講，上市集資返嚟嘅錢，主要會用嚟做Model S計劃嘅資本開支，包括模具、生產設備、改建Fremont工廠，仲有一般營運資金 。換句話說，呢場IPO嘅生存意義，就係要賭佢哋能夠成功開發出一款更「貼地」嘅大眾化車款——Model S四門房車。

星級承銷團陣容

負責呢次IPO嘅投資銀行，全部都係華爾街頂尖大行。

高盛（Goldman Sachs & Co.）攞到咗「主承銷商」（lead left）嘅位置，呢個角色掌握咗定價同股份分配嘅主要權力 。摩根士丹利（Morgan Stanley）就擔任聯席主管，而摩根大通（J.P. Morgan Securities LLC） 同德意志銀行證券（Deutsche Bank Securities Inc.） 就組成咗核心承銷團 。呢個「四大天王」嘅組合，本身就係一個好強嘅信號，顯示機構投資者對Tesla投下信心一票。後來Elon Musk嘅其他大型項目上市，都係再用返高盛夥拍摩根士丹利呢個配搭。

改寫汽車業歷史嘅里程碑

當Tesla開始交易，佢做咗一件事係美國汽車業界足足54年都未發生過嘅——由1956年福特汽車（Ford Motor Company）上市以嚟，Tesla係第一間進行IPO嘅美國汽車製造商 。呢個紀錄，突顯咗全新汽車公司要打入資本密集嘅汽車製造業有幾咁困難。

當年市場對Tesla嘅反應，可以話係興奮同極度懷疑並存。《紐約時報》當時嘅報導就重點提到嗰2.902億美元累積虧損，同埋Tesla自己都預測，喺Model S面世之前，公司將會持續錄得季度虧損 。著名財經評論員Jim Cramer更加係公開叫投資者唔好掂呢隻股票，Elon Musk當年仲要喺媒體訪問入面直接反擊呢啲批評 。

長期回報：製造財富嘅歷史級神器

講到尾，Tesla IPO嘅回報，先至係令佢封神嘅原因。

上市之後，Tesla做過兩次股票分割：第一次係2020年8月31日生效嘅「1拆5」，第二次係2022年8月25日生效嘅「1拆3」。以拆股調整後計算，當年17蚊嘅招股價，其實等如每股1.13美元左右 。

用個實際例子去計：如果你當年用1萬蚊美金，以招股價入飛，大約可以買到588股。經過兩次拆股之後，持股數量會膨脹15倍，變成8823股。去到2025年中，呢批股票嘅價值已經超過260萬美元 。

CNBC喺2025年6月，即係Tesla上市15周年嘅時候報導過，以拆股調整後計，TSLA嘅股價比起當年招股價升值咗接近300倍 。連Elon Musk自己都講過，當年上市嘅市值，只係後來市值嘅0.1%。

仍然存在嘅疑問

雖然公開資料已經好詳盡，但係關於呢次IPO，有幾個細節到而家都唔係百分百清晰：

• 集資總額嘅出入：大部份官方來源都話集資額係2.26億美元，但係CNNMoney喺上市當日就報導過一個2.66億美元嘅數字 。中間呢4000萬美元嘅差距，好大機會係關乎到超額配股權有冇被完全行使。如果承銷商真係行使晒額外15%（即係大約200萬股，每股17蚊）嘅配額，咁總集資額就會接近2.6億美元。之不過，暫時冇公開文件可以確切證實超額配股權被完全行使。
• IPO總成本：雖然我哋知道Tesla實際到手係1.888億美元，可以推斷承銷折扣大約係3720萬美元，但法律、會計、印刷同SEC註冊費嘅詳細分項，喺現有公開文件入面就冇清楚列出 。
• 最終股份分配：機構同散戶之間嘅分配比例，同埋承銷團成員各自確實分到幾多股份，呢啲細節喺公開招股書入面都冇寫明。

以上呢啲謎團，暫時只能夠靠現有數據去推斷。

總括嚟講，Tesla嘅IPO係一場違反傳統金融邏輯嘅高空鋼索表演。佢將一間蝕緊大錢嘅小眾電動車製造商，變成咗承載住本世紀其中一個最大膽工業革命願景嘅上市公司。過程中，佢為早期願意相信呢個故事嘅投資者，帶嚟咗一個世代人先至撞得見一次嘅驚人回報。