小米：業務結構、增長策略、財務表現與投資前景

隨著用戶基礎擴大，公司逐步建立互聯網服務、智能家居以及近年的電動車業務。

小米於 香港交易所上市（HKEX: 1810），並採用 同股不同權（Weighted Voting Rights） 的公司治理架構。

創辦人控制權

小米雖然是上市公司，但控制權仍高度集中在創辦人手中。

• 雷軍：創辦人及董事長，透過高投票權股份掌握多數投票權。
• 林斌（Lin Bin）：聯合創辦人、副董事長，持有重要股權。

這種架構意味著公司重大策略決策仍由創辦人主導。

小米的業務結構

自2024年第二季起，小米把業務重新劃分為 兩大核心板塊。

1. Smartphone × AIoT

這是小米目前最大的業務板塊，包括：

• 智能手機
• IoT與生活消費產品（如手環、電視、家電）
• 互聯網服務（廣告、內容、雲服務等）

2025年該板塊收入達 3512億元人民幣，仍佔公司主要收入來源。

智能手機依然是整個生態系的入口產品。

2025年：

• 小米手機出貨量 1.652億部
• 全球市佔約 13.3%
• 持續位居全球前三大手機品牌之一。

同時，小米已建立龐大的IoT裝置網絡。

截至2025年底：

• 10.79億台已連接IoT設備（不包括手機與電腦）
• 7.541億全球月活躍用戶（MAU）

這代表小米不只是賣設備，而是建立了一個龐大的設備網絡。

2. Smart EV、AI及其他新業務

第二個板塊是小米最新的增長引擎。

主要包括：

• 小米電動車（如SU7系列）
• 車載軟件與AI技術
• 其他創新業務

2025年該板塊收入達 1061億元人民幣，按年大幅增長 223%以上。

同年小米共交付 411,082輛電動車。

更重要的是，該業務 首次錄得全年營運盈利：

• 約 9億元人民幣營運利潤。

這標誌著小米汽車在短時間內達到規模化生產與改善盈利能力的重要里程碑。

2025年財務表現

2025年對小米而言是強勁的一年。

主要財務數據：

• 收入：4573億元人民幣（同比增長25%）
• 經調整淨利：392億元人民幣（增長43.8%）
• 毛利率：約 22.3%
• 營運利潤率：約 10.5%

另外，2025年第四季收入 1169億元，是公司 連續第五個季度收入超過1000億元。

從長期趨勢看，小米收入增長相當明顯：

• 2023年：2710億元
• 2024年：3659億元
• 2025年：4573億元

兩年累計增長約 69%。

小米的產品生態系

小米的一大競爭優勢，是其產品線的廣度與互聯能力。

主要產品類別包括：

• 智能手機（Mi、Redmi、POCO）
• 穿戴設備
• 智能家電
• 電視與影音設備
• 電動車

這些產品通常可以在同一個小米帳戶下互相連動，例如用手機控制家電或管理汽車功能。

互聯網服務：利潤的重要來源

雖然外界常把小米視為硬件公司，但其 互聯網服務業務其實長期是高利潤來源。

例如在2023年：

• 收入 301億元人民幣
• 毛利率 約74.2%

遠高於硬件產品。

相關業務包括：

• 手機廣告
• 應用分發
• 雲服務
• 數字內容與訂閱

不過近年小米把這部分合併到「Smartphone × AIoT」板塊，使外界較難單獨分析其盈利貢獻。

研發與技術投資

為支持AI與電動車發展，小米正大幅增加研發投入。

2025年數據顯示：

• 研發投入：331億元人民幣
• 研發人員：超過25,000人
• 五年累計研發投入：1055億元

公司亦開始強調自研技術，例如：

• XRING O1應用處理器
• MiMo基礎AI模型

這顯示小米希望逐步減少對外部技術供應商的依賴。

全球市場地位

在智能手機市場，小米仍是全球主要玩家之一。

市場研究機構Canalys數據顯示：

• 小米長期位列全球 第三大手機品牌
• 市佔率通常約 14–15%。

小米在 東南亞及新興市場 特別強勢，其中Redmi系列非常受歡迎。

核心戰略：「人 × 車 × 家」

小米未來的核心戰略就是把三個場景整合：

• 人：手機與個人設備
• 車：電動車
• 家：智能家居

概念上有點類似Apple的硬件生態系，但小米進一步把汽車納入其中。

如果成功，這種模式可以：

• 提高用戶黏性
• 增加跨產品銷售
• 創造更多服務收入

投資者需要留意的風險

即使增長迅速，小米仍面臨多個結構性風險。

1. 智能手機依賴
手機仍佔公司大部分收入，因此市場需求波動會直接影響業績。

2. 公司治理結構
同股不同權制度意味著創辦人擁有較大控制權。

3. 電動車業務風險
汽車產業資本密集、競爭激烈，即使已盈利仍需持續投資。

4. 零組件成本波動
例如記憶體價格上升曾在部分季度壓縮利潤。

投資角度：市場如何看小米

支持者認為，小米正在從硬件製造商轉型為 跨設備科技平台。

理由包括：

• 巨大的設備與用戶規模
• 完整的IoT生態系
• 電動車快速增長
• 持續增加的研發投入

但另一派觀點認為，小米仍可能被市場視為 周期性硬件公司，直到電動車與生態系盈利模式長期被證明。

總結

小米正進行科技產業中其中一個最具野心的轉型。

公司如今結合了：

• 全球前三的智能手機業務
• 超過十億台IoT設備生態
• 快速擴張的電動車部門

對投資者來說，真正的問題不是小米能否繼續增長，而是：

它能否把龐大的設備規模轉化為長期穩定的科技生態平台。

答案很可能取決於三件事：

• 手機競爭力
• 電動車盈利能力
• 生態系的服務變現能力。