STOXX 600 破頂！656.86 創歷史新高，2026 歐洲股市大升四大引擎拆解

今次升市背後，主要有四大力量驅動，而每一股力量都伴隨住相應嘅風險。

升市四大引擎

1. 盈利創紀錄

呢個係最重要嘅因素。截至 7 月底，大約 54% 嘅 STOXX 600 成分股已公布第二季業績，整體盈利按年增長約 23%，相比之下，分析師喺 3 月底時只係預測增長 11.5% 。收入增長亦達到 9.8%，同樣高過 3 個月前預期嘅 4.3% 。

呢份「驚喜」令分析師大跌眼鏡。歐洲企業盈利有望創下 2022 年以來最快增速，呢股盈利動能係說服多家大行上調指數目標嘅關鍵 。

2. 美伊初步和平協議 & 油價回落

今次升市嘅「發令槍」係 6 月嘅美國與伊朗初步和平協議，重開霍爾木茲海峽，結束咗持續三個月嘅衝突，令早前飆升嘅能源成本得以紓緩 。STOXX 600 喺協議公布當日（6 月 15 日）即創下 2026 年首個歷史新高，錄得廣泛反彈 。此後油價持續回落，進一步支持投資者情緒，並抵銷咗市場對中東局勢嘅憂慮 。

3. AI 與科技熱潮

科技股係今次升市嘅主要引擎。全球對 AI 相關股份嘅追捧，推動指數屢創新高，半導體同 AI 基建公司成為今年表現最佳嘅板塊 。歐洲科技股喺 7 月 31 日單日反彈 2.2%，跟隨全球 AI 股收復失地 。晶圓製造、芯片測試設備等相關硬件製造商都係贏家 。

4. 宏觀經濟改善

宏觀背景亦轉向利好。歐元區 GDP 增速加快，綜合 PMI 回升至 52 以上，反映經濟擴張 。增長改善、地緣政局回穩、能源成本下降，三者結合，為股市創造咗一個利好環境。

各大銀行點睇？

機構共識已由謹慎轉向愈來愈睇好，但戰術上仍有明顯分歧。

UBS — 最 bullish，目標 690

UBS 係一眾大行中最進取嘅。佢哋將 STOXX 600 年底目標由 630 上調至 690（從 7 月中水平計，潛在升幅約 8%），承認自己之前「太保守」。UBS 同時 set 咗 18 個月目標 760，意味住從當時水平有大約 19% 嘅上升空間 。由 Gerry Fowler 同 Sutanya Chedda 帶領嘅團隊，將上調原因歸結為 盈利韌性、AI 相關分析師上調評級，以及銀行盈利預期改善 。UBS 帶動咗 7 月一輪上調潮，BofA、德銀同 Kepler Cheuvreux 都跟隨 。

BofA — 睇好落後板塊，特別係奢侈品同地產

Bank of America 嘅取態更為戰術性，甚至有啲「逆向思維」。佢哋並冇追入 high-momentum 嘅科技同 AI 股，反而部署輪換。BofA 認為隨著地區增長改善，以及擁擠嘅動能交易開始減退，歐洲小型股、電訊股、地產股、德國股票同奢侈品股會有進一步上升空間 。

• 地產股：被認為有望錄得數十年來最佳回報，受惠於利率趨穩同估值低於歷史水平 。
• 奢侈品股：預計表現可跑贏同業最多 15%，因為落後板塊嘅反彈正在加速 。

BofA 嘅宏觀預測顯示，歐洲小型股、電訊股同地產股喺未來數月仲有約 10% 嘅相對表現空間 。另外，BofA 喺 6 月曾對動能升市轉趨審慎，警告歐洲 high-momentum 股票跑贏 low-momentum 股票嘅幅度已達年化 40%，係至少 20 年來最強勁嘅動能驅動升市，建議投資者開始輪換至防守性板塊 。

德銀 — 軟件股升 13% 後轉中性

德意志銀行嘅立場最為細緻。歐洲軟件股喺一個月內反彈 13% 之後，德銀策略師 關閉咗佢哋嘅「增持」評級，並轉為對科技子板塊持 中性立場 。喺一份名為《Semi Convinced II》嘅研究報告中，策略師 Maximilian Uleer 同 Johannes Schaller 寫道：「除非你有好強嘅觀點，否則最明智嘅做法可能係對呢個板塊保持中性。」 佢哋指出，進一步嘅升幅而家好大程度上取決於長倉投資者會唔會增加持倉 。

德銀最初喺 3 月建議增持歐洲軟件股，當時認為 AI 顛覆嘅憂慮已見頂，而軟件股嘅估值溢價正處於歷史低位 。呢個判斷相當準確——等權重嘅軟件/半導體策略嘅夏普比率達到 4.7，高過純半導體配置嘅 3.8 。但經過一輪急升之後，德銀認為短期嘅風險回報已經冇咁吸引。

不過，德銀仍然喺 7 月跟隨其他大行，上調咗整體 STOXX 600 嘅目標 。

高盛 — 精選個股睇好三位數升幅

據報高盛對 Ceres Power（氫燃料電池）同 Rheinmetall（國防）等精選股份睇好三位數升幅，反映其對能源轉型同歐洲國防開支等結構性增長故事嘅信心。不過，呢個具體觀點喺現有資料中未能獨立核實。

幾大風險或令升勢逆轉

推動升市嘅同一批力量，同時亦創造咗脆弱性。以下係分析師同路透社報道中提出嘅主要風險。

盈利預測創歷史新高

目前市場對歐洲公司嘅利潤率預測處於 歷史最高水平，即係話好細空間容許失望。任何投入成本壓力——無論係能源、勞工定原材料——或者定價能力減弱，都會觸發一輪盈利預測下調。

股票風險溢價接近 25 年低位

股票風險溢價極度壓縮，意味住市場抵禦風險重新定價嘅緩衝空間非常有限 。呢個情況令估值好容易受到任何地緣政治或宏觀衝擊影響。

波斯灣能源供應中斷

雖然美伊初步協議重開咗霍爾木茲海峽，但局勢仍然脆弱。一旦和平談判出現變數或 hostilities 再起，油價回落嘅利好因素就會逆轉，對歐洲股市造成重大打擊 。

AI 投資回報仍未確認

大型科技公司嘅巨額資本開支公告短期內支持半導體股份，但 AI 基建嘅長遠需求仍然不確定 。一旦 ROI 周期令人失望，科技主導嘅升市就會洩氣。德銀明確指出呢點，話「長期需求前景仍然面對相當大嘅不確定性」。

債息下跌影響銀行股

歐洲銀行股係 2026 年升市嘅主要動力之一 。如果債息下跌壓縮咗淨息差，銀行股嘅強勢就有可能逆轉，令指數失去一個重要支柱 。

半導體超買

有策略師警告半導體板塊已經超買。一旦出現 10% 或以上 嘅回調，將會拖累整個科技板塊同 STOXX 600 指數向下 。BofA 喺 6 月指出 半導體、資本財貨、採礦同銀行 係四個超買板塊，存在不對稱下行風險 。

信貸壓力與違約上升

喺股市升勢嘅底層，信貸壓力正在積聚。一旦企業違約率嘅升幅比預期更劇烈，將會對銀行同高收益板塊構成壓力，為本已繃緊嘅市場增添另一層風險。

彭博社喺 7 月訪問嘅 18 位策略師 平均預測 STOXX 600 年底會收報 647 點——以當時水平計，潛在升幅不足 1% 。呢個窄幅嘅平均值背後係巨大嘅分歧：UBS 睇 690，但仍有少數看淡策略師預測會下跌。升市確實係真嘅，但關於呢個升勢能否持續嘅辯論，仲未停止。