Bitcoin曾升近87,000美元，但到10月4日前後又回落至約85,500美元。美國9月就業數據疲弱，令市場對聯儲局10月加息的預期大幅下降；不過，利好消息不代表升勢自然可以延續。當時較大的強制買盤主要來自短倉被平倉，而且據報在就業數據公布前已經出現。數據公布後，Bitcoin未能守住升幅，現貨買家是否接力仍未有明確證據。1216

就業數據轉弱，點解未能推動Bitcoin一直升？

美國9月新增職位只有29,000個，遠低於市場預期。Glassnode估算，市場對聯儲局在10月28日議息會議再加息0.25厘的機率，由9月28日的66%降至10月2日的22%。這減輕了風險資產面對的一項壓力，但並不代表聯儲局已經減息，亦未能證明Bitcoin出現持續的新需求。212

另一個制約因素是較長年期的美國國債孳息率。相關市場報道指出，疲弱的就業數據雖然降低市場對政策利率的預期，但10年期美債孳息率並沒有持續下跌。換言之，利率預期轉向有利風險資產，未必足以支持Bitcoin不斷向上。35

升勢有幾多來自平倉，而唔係新買家？

短倉平倉可以推高價格，但不等於長線買入

Bitcoin上升期間，據報有超過1.2億美元的Bitcoin空倉遭到強制平倉，衍生工具未平倉合約亦升至562億美元。沽空者被迫買回Bitcoin平倉，會增加買盤、加快升勢；但這種買入不等同投資者在現貨市場增持Bitcoin並打算長期持有。1924

時機同樣重要：Glassnode指出，該星期最大一輪強制買盤在就業數據公布前已經發生。因此，Bitcoin短暫抽升，不能單純視為市場對就業報告的直接反應。16

期貨活動要有現貨成交配合

Bitfinex報告指，Bitcoin期貨合約總未平倉量在9月29日跌至當年1月以來低位，反映市場槓桿較月內早前有所減少。不過，未平倉量下跌本身，並不能說明下一步會由買家還是賣家主導。17

若要判斷復甦是否有實質支持，還要看現貨市場有沒有更多買賣活動。相關市場資料指出，Bitcoin短暫升穿87,000美元後，成交量仍遠低於平均水平。10

ETF資金流向反覆，未能證明買盤持續

美國現貨Bitcoin ETF的資金流向並不一致：9月30日錄得1.487億美元淨流出，結束一段連續流入；另一份報道則指，10月1日錄得1.027億美元淨流入。這些數字反映資金流向在行情前後有變，但未能證明就業數據公布後，ETF買盤一直持續。182512

兩者的分別在於：短倉平倉可以短暫推高價格；如果現貨市場有持續需求，才會是買家支持復甦的較有力證據。當時可見的報道，尚未證實就業數據公布後的ETF資金流或現貨成交量強到足以支持這個判斷。1224

部分持貨者可能等價格返家鄉就沽貨

Bitcoin在八萬多美元中段未能企穩，亦值得留意。有市場報道估算，約84,000至86,500美元之間有一批持貨者的損益平衡供應；當價格回到買入價附近，部分人可能會選擇沽出。這只是市場估算，並非每位持貨者的實際成本價。18

接下來要睇邊啲價位同數據？

• 約85,000美元： 守住這個水平有助維持復甦走勢，但單看價格仍不足以確認升勢。就業數據公布後，Bitcoin價格仍低於公布前約86,000美元的水平。12
• 約86,000至87,000美元： 若Bitcoin重上這個區間並企穩，同時現貨成交量增加，需求轉強的說法會較有根據。Bitcoin在10月2日升至86,857美元，其後升幅回落。1019
• 約82,000至85,000美元： 若價格跌返這個早前的交易區間，突破走勢便會轉弱。當時市場報道亦將82,000至82,500美元一帶列為值得留意的支持位。188
• ETF資金流與現貨成交量： 新公布的資金流和交易數據，有助分辨升勢是否有現貨需求支持，抑或主要由衍生工具活動帶動。1210
• 通脹數據與美債孳息率： 美國通脹報告預定10月14日公布，市場將觀察它對Bitcoin及債息的影響。即使通脹或就業數據偏軟，如果長期債息仍然高企、現貨買家又未有接力，單靠經濟數據轉弱仍不足以確認升勢持久。53

目前證據較支持「有條件復甦」，而非已確認突破。疲弱就業數據改善了市場對短期利率走勢的預期，但強制平倉的時間、ETF資金流向反覆、成交量偏低，以及債息壓力仍在，都令關鍵問題未有答案：短倉平倉帶來的升勢退去後，現貨買家會否繼續支持Bitcoin？1216103

Bitcoin曾升近87,000美元，但到10月4日前後又回落至約85,500美元。美國9月就業數據疲弱，令市場對聯儲局10月加息的預期大幅下降；不過，利好消息不代表升勢自然可以延續。當時較大的強制買盤主要來自短倉被平倉，而且據報在就業數據公布前已經出現。數據公布後，Bitcoin未能守住升幅，現貨買家是否接力仍未有明確證據。1216

就業數據轉弱，點解未能推動Bitcoin一直升？

美國9月新增職位只有29,000個，遠低於市場預期。Glassnode估算，市場對聯儲局在10月28日議息會議再加息0.25厘的機率，由9月28日的66%降至10月2日的22%。這減輕了風險資產面對的一項壓力，但並不代表聯儲局已經減息，亦未能證明Bitcoin出現持續的新需求。212

另一個制約因素是較長年期的美國國債孳息率。相關市場報道指出，疲弱的就業數據雖然降低市場對政策利率的預期，但10年期美債孳息率並沒有持續下跌。換言之，利率預期轉向有利風險資產，未必足以支持Bitcoin不斷向上。35

升勢有幾多來自平倉，而唔係新買家？

短倉平倉可以推高價格，但不等於長線買入

Bitcoin上升期間，據報有超過1.2億美元的Bitcoin空倉遭到強制平倉，衍生工具未平倉合約亦升至562億美元。沽空者被迫買回Bitcoin平倉，會增加買盤、加快升勢；但這種買入不等同投資者在現貨市場增持Bitcoin並打算長期持有。1924

時機同樣重要：Glassnode指出，該星期最大一輪強制買盤在就業數據公布前已經發生。因此，Bitcoin短暫抽升，不能單純視為市場對就業報告的直接反應。16

期貨活動要有現貨成交配合

Bitfinex報告指，Bitcoin期貨合約總未平倉量在9月29日跌至當年1月以來低位，反映市場槓桿較月內早前有所減少。不過，未平倉量下跌本身，並不能說明下一步會由買家還是賣家主導。17

若要判斷復甦是否有實質支持，還要看現貨市場有沒有更多買賣活動。相關市場資料指出，Bitcoin短暫升穿87,000美元後，成交量仍遠低於平均水平。10

ETF資金流向反覆，未能證明買盤持續

美國現貨Bitcoin ETF的資金流向並不一致：9月30日錄得1.487億美元淨流出，結束一段連續流入；另一份報道則指，10月1日錄得1.027億美元淨流入。這些數字反映資金流向在行情前後有變，但未能證明就業數據公布後，ETF買盤一直持續。182512

兩者的分別在於：短倉平倉可以短暫推高價格；如果現貨市場有持續需求，才會是買家支持復甦的較有力證據。當時可見的報道，尚未證實就業數據公布後的ETF資金流或現貨成交量強到足以支持這個判斷。1224

部分持貨者可能等價格返家鄉就沽貨

Bitcoin在八萬多美元中段未能企穩，亦值得留意。有市場報道估算，約84,000至86,500美元之間有一批持貨者的損益平衡供應；當價格回到買入價附近，部分人可能會選擇沽出。這只是市場估算，並非每位持貨者的實際成本價。18

接下來要睇邊啲價位同數據？

• 約85,000美元： 守住這個水平有助維持復甦走勢，但單看價格仍不足以確認升勢。就業數據公布後，Bitcoin價格仍低於公布前約86,000美元的水平。12
• 約86,000至87,000美元： 若Bitcoin重上這個區間並企穩，同時現貨成交量增加，需求轉強的說法會較有根據。Bitcoin在10月2日升至86,857美元，其後升幅回落。1019
• 約82,000至85,000美元： 若價格跌返這個早前的交易區間，突破走勢便會轉弱。當時市場報道亦將82,000至82,500美元一帶列為值得留意的支持位。188
• ETF資金流與現貨成交量： 新公布的資金流和交易數據，有助分辨升勢是否有現貨需求支持，抑或主要由衍生工具活動帶動。1210
• 通脹數據與美債孳息率： 美國通脹報告預定10月14日公布，市場將觀察它對Bitcoin及債息的影響。即使通脹或就業數據偏軟，如果長期債息仍然高企、現貨買家又未有接力，單靠經濟數據轉弱仍不足以確認升勢持久。53

目前證據較支持「有條件復甦」，而非已確認突破。疲弱就業數據改善了市場對短期利率走勢的預期，但強制平倉的時間、ETF資金流向反覆、成交量偏低，以及債息壓力仍在，都令關鍵問題未有答案：短倉平倉帶來的升勢退去後，現貨買家會否繼續支持Bitcoin？1216103