Pictet Wealth Management：美元強勢告終，未來10年料貶值一成至一成半

Pictet Wealth Management（瑞士寶盛銀行），一間管理資產超過7,000億歐元嘅瑞士私銀，最近向投資者發出一個嚴峻警號：未來十年要大幅減持美國國債同美元。喺佢哋嘅《2026年長期展望》（Secular Outlook 2026）報告入面，呢間銀行認為過去由刺激政策推動嘅回報時代已經結束，取而代之嘅係更高嘅政府債務、持續嘅通脹同更大嘅市場波動——呢啲因素將會壓縮傳統以美國為中心嘅債券同現金組合回報 。

呢個唔係一個短期的戰術性判斷，而係一個關於美元同美國主權債務喺全球投資組合中角色逐漸減弱嘅結構性論述。以下係Pictet嘅具體預測、原因同建議。

核心論點：結構性高通脹同財政赤字

Pictet睇淡美元同美債嘅論據主要建基於兩個互相關聯嘅觀點。第一，結構性高通脹：由產業回流（reshoring）、減碳運動同人工智能熱潮等因素推動，預計未來十年大部份時間美國通脹會維持喺聯儲局2%目標之上。Pictet估計2026年大部份時間美國通脹會維持喺2.5%至3%之間，限制聯儲局減息空間，令實際債券回報缺乏吸引力 。

第二，龐大而持續嘅美國財政赤字將蠶食美國政府債券嘅實際價值。Pictet指出政府借貸造成嘅供應過剩會持續推高孳息率，同時排擠私營投資 。基本情況下，Pictet預計美國10年期國債孳息率會維持喺5%以下，但同時警告更高孳息率係一個「重大尾部風險」 。

美元貶值具體預測

Pictet嘅長期展望報告預計，美元喺未來10年將以**平均每年約1.1%**嘅速度貶值，即係總共大約10%至15% 。喺2026年8月嘅簡報會上，Pictet仲畀出咗具體嘅匯率目標：

貨幣組合	Pictet 10年預測	簡報時即期匯率	隱含貶值幅度
美元兌人民幣 (每美元兌人民幣)	5.97	6.74	~11–12%
歐元兌美元 (每歐元兌美元)	1.30 (即€1 = $1.30)	1.16	~11–12%

呢啲目標直接嚟自Pictet嘅《2026年長期展望》報告 ，並喺2026年8月嘅媒體報導中提及 。美元兌人民幣同歐元大約11%至12%嘅貶值幅度，同整體貿易加權基礎上10%至15%嘅貶值預測一致。

應該買咩？歐股、新興市場股、黃金同新興市場債

Pictet建議大幅將資金從美國為主的配置轉移出去 。根據《2026年長期展望》報告同多個Pictet簡報，偏好的資產類別包括：

• 歐元區股票同新興亞洲股票（特別係印度同中國）——預計係未來十年表現最好嘅股票區域 。
• 新興市場債券——Pictet預期隨著美元貶值，新興市場債券將會「重新定價」，成為取代美國國債嘅首選固定收益工具 。2025至2026年間，Pictet一直維持對新興市場本地貨幣債券同企業債券嘅超配立場 。
• 黃金同其他「政府印唔到嘅資產」——Pictet明確指出喺去美元化環境下偏好硬資產 。喺多個月度展望中，該行一直維持對黃金嘅超配 。
• 企業信貸同另類投資——Pictet建議將資金從政府債券轉移到企業信貸同另類資產，以喺低回報環境中提升收益 。

支持悲觀睇法嘅更廣泛壓力

Pictet指出幾個對美國固定收益市場構成壓力嘅因素：

• 持續高企嘅美國國債孳息率。基本情況下，Pictet預計10年期孳息率維持喺5%以下，但鑑於財政赤字造成嘅供應過剩，更高孳息率係一個「重大尾部風險」 。
• 財政赤字失控。龐大而持續嘅政府借貸預計會持續推高孳息率並排擠私營投資 。
• 去美元化趨勢加快。各國央行同主權基金正將儲備分散投資，減少依賴美元。Pictet指出呢個轉變「正在獲得動力」，直接削弱對美國國債嘅需求 。
• 地緣政治不確定性同美國政策難以預測。Pictet策略師Christopher Dembik將「美國政策的不確定性同美元弱勢」視為結構性負面因素，同時關稅同貿易摩擦會損害美國增長而同時令通脹持續高企 。
• 通脹持續高於聯儲局目標。Pictet預計2026年大部份時間美國通脹維持喺2.5%至3%之間，限制聯儲局減息空間，令實際債券回報缺乏吸引力 。

Pictet承認美元同美國國債喺未來幾年仍然會係全球投資組合嘅核心持倉。但信息好清晰：未來十年同過去十年喺結構上會好唔同。投資者如果唔逐步分散投資，減少對美國資產嘅依賴，就可能要喺持續通脹同財政壓力嘅環境下接受更低嘅實際回報。