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AI股泡沫警號響起，Howard Marks點解仍未認定市場已失控？

Howard Marks的意思是AI泡沫尚未確立，並非話所有AI股票都安全。他着眼於投資者有冇對風險失去警覺；市場仍然熱烈討論泡沫，可能反映投資者尚未完全盲目樂觀。 Marks仍提醒要留意循環融資和借貸擴建AI基建等風險，關鍵是需求能否帶來足夠收入和回報。

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Howard Marks的意思是AI泡沫尚未確立，並非話所有AI股票都安全。
他着眼於投資者有冇對風險失去警覺；市場仍然熱烈討論泡沫，可能反映投資者尚未完全盲目樂觀。
Marks仍提醒要留意循環融資和借貸擴建AI基建等風險，關鍵是需求能否帶來足夠收入和回報。

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Create a landscape editorial hero image for this Studio Global article: Why does Oaktree Capital Management co-chair Howard Marks remain unconvinced that AI stocks are in a bubble despite warnings from Ray Dalio. Article summary: Marks’s position is “a bubble has not been established,” rather than “AI stocks are safe”: reporting describes him as unconvinced even as other prominent investors warn of speculative excess. [1] His central distinction . Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts wi
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Howard Marks的立場，並非看好所有AI股票，而是認為目前未足以斷定AI投資熱潮已進入泡沫階段。對他來說，關鍵在於投資者有冇被樂觀情緒沖昏頭腦，以致對風險視而不見；知道市場有泡沫風險，和完全不理風險，兩者並不一樣。1 10

納指跌市，未必等於泡沫已坐實

據報，納斯達克100指數一星期下跌5.5%，納斯達克綜合指數亦跌4.5%。這反映投資者正在重新衡量風險，但單憑跌幅，未能判斷之前的升勢是否由泡沫推動，亦不能證明市場已進入泡沫階段。7

Marks的推論是，當投資者仍然公開談論泡沫、對市場保持戒心，可能代表他們尚未對風險失去感覺。這種警覺或會抑制過度樂觀，但不等於估值一定合理，更不代表泡沫日後不會形成。10

這亦解釋了為何Marks在股市大跌、警告聲此起彼落之際，仍未接受「AI泡沫已成形」的說法。Ray Dalio形容市場有「典型泡沫」特徵，着重借貸增加和利率上升帶來的壓力；Michael Novogratz則稱AI是「我們這一代最大的泡沫」，同時預期投機熱潮仍會升溫。相比之下，Marks認為泡沫最關鍵的投資者心態，尚未清楚出現。2 9 10

Marks並無忽視融資和基建風險

Marks在2025年12月的備忘錄《Is It a Bubble?》談到AI公司之間的「循環交易」疑慮：例如科技公司資助客戶，客戶之後又把資金花回科技供應商身上。這類安排值得仔細檢視，因為資金在公司之間流轉，未必等同有獨立資金支持的終端客戶需求。36

另一項值得關注的，是靠借貸擴建AI基建。投資者要看的是，新增的運算能力和設施，日後能否帶來足夠盈利去支撐借款；如果需求或回報低於預期，債務會令投資風險進一步放大。11

市場對個別基建公司的債務亦有憂慮，報道指CoreWeave的借貸情況令投資者關注。不過，對一間基建供應商的疑慮，本身不足以證明整個AI投資周期都是泡沫。8

比起爭論「係咪泡沫」，更要看回報

更實際的問題，是個別公司能否將AI需求轉化為持續收入和盈利，以及投資和融資規模是否與預期回報相稱。Marks的備忘錄提醒投資者留意AI交易背後的資金安排，而不只是看有幾多資金湧入這個行業。11 36

所以，納斯達克100指數一星期跌5.5%，是市場對風險敏感的訊號，卻不是泡沫辯論的定論。Marks認為投資者仍然意識到風險，因此對泡沫標籤有所保留；但他提到的循環融資和債務問題，亦說明審慎看待AI基建投資仍然有其必要。兩者都不能保證AI估值安全。7 10 36

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