摩根士丹利看好全球股票，並非認為債息上升冇代價，而是認為要先看清楚債息點解升。若背後反映的是經濟增長有韌力，而不是經濟狀況正在轉差，企業盈利仍有機會支撐股市。人工智能帶動的生產力提升，亦是可能的支持因素。 32

增長和盈利，或可抵銷估值壓力

債息上升通常會令股票估值受壓，因為未來盈利折算到今日的價值會降低。不過，如果經濟增長帶動企業收入和盈利增加，盈利增長便可能抵銷部分估值壓力。

摩根士丹利的看法是，只要名義經濟增長和企業盈利保持韌力，即使債息維持高位，風險資產的升勢仍可能延續。人工智能帶動的生產力亦可能支持回報；理論上，生產力提升可令企業用現有資源生產更多。但這些增益能否廣泛出現，或足以抵銷較高融資成本，仍未有定論。 32

所以重點並非「債息升對股票冇影響」，而是分辨債息上升的背景：若是伴隨經濟增長有韌力，對股市的打擊未必如經濟轉差時那麼大。

債息急升，未必純粹是通脹警號

摩根士丹利環球投資委員會認為，債息急升主要反映增長較強、借貸增加，以及市場對債券需求轉變，而不單是投資者憂慮通脹升溫。 17 換言之，債息上升可能同時反映經濟前景和債券供求變化，不能只解讀為市場預期通脹會加速。

不過，債息高也令債券投資者有機會鎖定較吸引的收益。摩根士丹利指出，現時債券收益率可提供具吸引力的收入；如果債息如其預期回落，高質素債券價格亦可能上升。因此，這不是單純「買股票、避債券」的立場。 17

高盛的取態：短線看好股票，較長線亦看好債券

高盛亦轉為較看好股票：估值回落後，該行把三個月的股票配置建議調高至「增持」，並提到企業盈利的支持。另一方面，高盛亦把未來十二個月的債券配置建議調高至「增持」。 33 36

兩者的比較提醒投資者留意投資期限：短期看好股票，並不代表較長期就沒有債券機會；同樣，任何資產都不是在所有價格和市況下都吸引。

柴油供應受限，是增長論述的一項風險

摩根士丹利另有指出，國際柴油供應偏緊，價格升至歷史高位，煉油加工能力亦受限制。 5 如果成品燃料供應緊張持續，運輸和生產成本可能上升；成本若進一步擴散，便可能削弱家庭購買力和企業利潤，令支持股市的盈利增長論據受挑戰。

這是一種風險情境，並非斷言能源衝擊一定會拖垮市場。它反映摩根士丹利的看法有前提：若經濟增長和盈利保持韌力，股票可能捱得住估值壓力；若能源成本長期高企，這個平衡就較難維持。

投資者可以點樣理解？

摩根士丹利相對看好股票，關鍵在於債息上升的原因，以及企業盈利接下來的表現。若債息反映經濟增長有韌力，盈利亦持續擴大，股市或能承受估值壓力；若能源供應問題拖弱增長或推高成本，股票的吸引力便可能下降。該行的觀點亦保留高質素債券的空間：債息若回落，債券仍可能提供收益和價格升幅。 17 32

摩根士丹利看好全球股票，並非認為債息上升冇代價，而是認為要先看清楚債息點解升。若背後反映的是經濟增長有韌力，而不是經濟狀況正在轉差，企業盈利仍有機會支撐股市。人工智能帶動的生產力提升，亦是可能的支持因素。 32

增長和盈利，或可抵銷估值壓力

債息上升通常會令股票估值受壓，因為未來盈利折算到今日的價值會降低。不過，如果經濟增長帶動企業收入和盈利增加，盈利增長便可能抵銷部分估值壓力。

摩根士丹利的看法是，只要名義經濟增長和企業盈利保持韌力，即使債息維持高位，風險資產的升勢仍可能延續。人工智能帶動的生產力亦可能支持回報；理論上，生產力提升可令企業用現有資源生產更多。但這些增益能否廣泛出現，或足以抵銷較高融資成本，仍未有定論。 32

所以重點並非「債息升對股票冇影響」，而是分辨債息上升的背景：若是伴隨經濟增長有韌力，對股市的打擊未必如經濟轉差時那麼大。

債息急升，未必純粹是通脹警號

摩根士丹利環球投資委員會認為，債息急升主要反映增長較強、借貸增加，以及市場對債券需求轉變，而不單是投資者憂慮通脹升溫。 17 換言之，債息上升可能同時反映經濟前景和債券供求變化，不能只解讀為市場預期通脹會加速。

不過，債息高也令債券投資者有機會鎖定較吸引的收益。摩根士丹利指出，現時債券收益率可提供具吸引力的收入；如果債息如其預期回落，高質素債券價格亦可能上升。因此，這不是單純「買股票、避債券」的立場。 17

高盛的取態：短線看好股票，較長線亦看好債券

高盛亦轉為較看好股票：估值回落後，該行把三個月的股票配置建議調高至「增持」，並提到企業盈利的支持。另一方面，高盛亦把未來十二個月的債券配置建議調高至「增持」。 33 36

兩者的比較提醒投資者留意投資期限：短期看好股票，並不代表較長期就沒有債券機會；同樣，任何資產都不是在所有價格和市況下都吸引。

柴油供應受限，是增長論述的一項風險

摩根士丹利另有指出，國際柴油供應偏緊，價格升至歷史高位，煉油加工能力亦受限制。 5 如果成品燃料供應緊張持續，運輸和生產成本可能上升；成本若進一步擴散，便可能削弱家庭購買力和企業利潤，令支持股市的盈利增長論據受挑戰。

這是一種風險情境，並非斷言能源衝擊一定會拖垮市場。它反映摩根士丹利的看法有前提：若經濟增長和盈利保持韌力，股票可能捱得住估值壓力；若能源成本長期高企，這個平衡就較難維持。

投資者可以點樣理解？

摩根士丹利相對看好股票，關鍵在於債息上升的原因，以及企業盈利接下來的表現。若債息反映經濟增長有韌力，盈利亦持續擴大，股市或能承受估值壓力；若能源供應問題拖弱增長或推高成本，股票的吸引力便可能下降。該行的觀點亦保留高質素債券的空間：債息若回落，債券仍可能提供收益和價格升幅。 17 32