Jefferies策略師Chris Wood於2026年10月9日發出警告：美國AI熱潮長遠可能出現「大規模資本毀滅」，部分市場份額或會流向較便宜的中國開源模型。19

這不等於他認為AI沒有價值。真正的問題是，科技公司已投入大量資金興建數據中心、購買晶片和擴充運算能力，將來能否賺到足夠收入，抵銷建設和融資成本？如果模型愈來愈平，使用量即使繼續上升，投資回報仍可能不如預期。

平價模型帶來的壓力：用量增加，不代表利潤增加

Wood的看法有兩個相關重點：中國模型價格較低，而市場亦愈來愈視中國為美國在AI領域的技術對手。49 如果客戶可以轉用價錢更低、又足以應付需要的模型，美國供應商便可能較難維持高價。

OpenRouter的排名，是按模型經其API處理的輸入及輸出token數計算。28 這些數字可以反映OpenRouter平台上的使用情況，但不等於全球市場份額，也不能單憑用量判斷模型是否賺錢。使用量上升可以同時伴隨價格下跌；供應商能否賺到足以支付服務成本的收入，還要看每次請求的收費和提供服務的成本。

這個分別對基建投資者尤其重要。更多人使用AI，或會增加運算需求；但數據中心或晶片投資值不值得，仍取決於收入能否覆蓋建設、營運和融資成本。低價可以吸引更多使用，卻不保證投資最終回本。

投資金額龐大，轉向借貸令風險加重

二手報道引述的預測估計，超大規模雲端服務商（hyperscalers）資本開支約為2026年的6,950億美元，並於2027年升至8,700億美元。717 這些是預測數字，並非已實現的開支，也不能單獨證明投資最終成功或失敗。

當更多投資靠借貸支撐，回報不足的後果就可能更難應付。借款即使遇上需求、價格或現金流不如預期，仍要還本付息。如果貸款機構對新項目轉趨審慎，企業可能要付更高利息，甚至縮減投資。布魯金斯學會亦指出，相關融資愈來愈涉及合資企業、私人信貸及特殊目的公司，令風險較難一眼看清。47

所以，「資本毀滅」不一定代表AI變成失敗技術；基建仍可能有人使用，只是賺回來的錢不足以合理化當初的投資成本。布魯金斯學會估計，美國由2025年至2032年在AI數據中心、電力系統、網絡及晶片等方面的投資，合計可能達10.3萬億美元。這個估算反映投資規模和回報門檻之大，並非預言這筆錢會全部蝕掉。4647

長線風險，並不等於已定下「爆煲日期」

報道所述的Wood看法，是對長期結果的判斷，並沒有提出市場何時下跌的明確時間表。19 只要需求強勁、融資仍然到位，投資就可以繼續，即使最終回報仍未明朗。現有報道亦未能確定這波熱潮會在哪一天轉向。

其他市場人士的看法，亦反映時間判斷仍有分歧。Panmure Liberum策略師Joachim Klement據報預期AI泡沫可能於2027或2028年爆破，並為標普500指數設定5,000點目標；這是另一項預測，並非對Wood觀點的證實。50 Temasek投資主管則把AI交易逆轉列為市場重大風險之一，但表示目前未見逆轉迫在眉睫。30

關鍵是分清兩件事：AI本身可能有長遠價值，為AI基建埋單的公司卻未必能取得理想回報。平價模型或會令用戶受惠，同時削弱供應商的定價能力。最終會否造成資本損失，視乎價格、使用量、成本和融資條件如何變化，不能單看需求有幾旺。

Jefferies策略師Chris Wood於2026年10月9日發出警告：美國AI熱潮長遠可能出現「大規模資本毀滅」，部分市場份額或會流向較便宜的中國開源模型。19

這不等於他認為AI沒有價值。真正的問題是，科技公司已投入大量資金興建數據中心、購買晶片和擴充運算能力，將來能否賺到足夠收入，抵銷建設和融資成本？如果模型愈來愈平，使用量即使繼續上升，投資回報仍可能不如預期。

平價模型帶來的壓力：用量增加，不代表利潤增加

Wood的看法有兩個相關重點：中國模型價格較低，而市場亦愈來愈視中國為美國在AI領域的技術對手。49 如果客戶可以轉用價錢更低、又足以應付需要的模型，美國供應商便可能較難維持高價。

OpenRouter的排名，是按模型經其API處理的輸入及輸出token數計算。28 這些數字可以反映OpenRouter平台上的使用情況，但不等於全球市場份額，也不能單憑用量判斷模型是否賺錢。使用量上升可以同時伴隨價格下跌；供應商能否賺到足以支付服務成本的收入，還要看每次請求的收費和提供服務的成本。

這個分別對基建投資者尤其重要。更多人使用AI，或會增加運算需求；但數據中心或晶片投資值不值得，仍取決於收入能否覆蓋建設、營運和融資成本。低價可以吸引更多使用，卻不保證投資最終回本。

投資金額龐大，轉向借貸令風險加重

二手報道引述的預測估計，超大規模雲端服務商（hyperscalers）資本開支約為2026年的6,950億美元，並於2027年升至8,700億美元。717 這些是預測數字，並非已實現的開支，也不能單獨證明投資最終成功或失敗。

當更多投資靠借貸支撐，回報不足的後果就可能更難應付。借款即使遇上需求、價格或現金流不如預期，仍要還本付息。如果貸款機構對新項目轉趨審慎，企業可能要付更高利息，甚至縮減投資。布魯金斯學會亦指出，相關融資愈來愈涉及合資企業、私人信貸及特殊目的公司，令風險較難一眼看清。47

所以，「資本毀滅」不一定代表AI變成失敗技術；基建仍可能有人使用，只是賺回來的錢不足以合理化當初的投資成本。布魯金斯學會估計，美國由2025年至2032年在AI數據中心、電力系統、網絡及晶片等方面的投資，合計可能達10.3萬億美元。這個估算反映投資規模和回報門檻之大，並非預言這筆錢會全部蝕掉。4647

長線風險，並不等於已定下「爆煲日期」

報道所述的Wood看法，是對長期結果的判斷，並沒有提出市場何時下跌的明確時間表。19 只要需求強勁、融資仍然到位，投資就可以繼續，即使最終回報仍未明朗。現有報道亦未能確定這波熱潮會在哪一天轉向。

其他市場人士的看法，亦反映時間判斷仍有分歧。Panmure Liberum策略師Joachim Klement據報預期AI泡沫可能於2027或2028年爆破，並為標普500指數設定5,000點目標；這是另一項預測，並非對Wood觀點的證實。50 Temasek投資主管則把AI交易逆轉列為市場重大風險之一，但表示目前未見逆轉迫在眉睫。30

關鍵是分清兩件事：AI本身可能有長遠價值，為AI基建埋單的公司卻未必能取得理想回報。平價模型或會令用戶受惠，同時削弱供應商的定價能力。最終會否造成資本損失，視乎價格、使用量、成本和融資條件如何變化，不能單看需求有幾旺。