AI 股市回調後，J.P. Morgan 點解特別看好半導體？

J.P. Morgan 在 2026 年 9 月 28 日提出的，不是「科技股乜都買」的主張，而是 AI 交易經過回調後，投資者或可重新審視入場時機。該行認為，市場部署變得較冇咁擠迫，估值亦有所回落，可能令投資者重新入市，當中尤其看好半導體股。不過，該行同時提醒，科技股未必會再有過去同樣出色的表現；看好基本面，並不等於保證股價再創佳績。17

點解半導體較受注目？

AI 數據中心需要晶片、記憶體等硬件，半導體因此直接連繫到 AI 基建投資。J.P. Morgan 另一份分析提到，高頻寬記憶體等環節若受供應瓶頸限制，相關企業可能因此有較強定價能力，並支持盈利表現。12 該行亦指出，AI 基建投資涉及晶片、記憶體、伺服器、電力系統，以及新建數據中心等不同部分。7

這個理據的關鍵，在於 AI 基建投資若持續，便可能支持半導體產品需求；但這條投資邏輯有前提。企業開支計劃、供應限制和定價情況都可能改變，亦不能保證某一隻股票必定上升。現有關於 9 月 28 日報告的報道，沒有列出當前晶片價格，亦沒有量化供應前景。17

回調代表入場時機改善，但不等於平貨

J.P. Morgan 當下的理據是，市場部署較冇咁擠迫、估值回落，可能令投資者重新考慮 AI 相關投資。這反映的是投資環境有所改變，並不代表半導體股已按某個具體標準變得便宜：相關報道沒有提供估值倍數或目標價。17

該行的保留態度同樣值得留意。認為 AI 基本面仍具支持，不等於預測科技股會重演之前的升勢。投資者仍要看企業的開支和市場需求，最終能否轉化成持續盈利。17

這是不是叫人買晶片、沽軟件？

報道提到半導體是較受看好的機會，但現有資料沒有證明 J.P. Morgan 明確建立了沽空軟件股的部署，也沒有提供半導體與軟件股的直接表現比較，更沒有列出兩個板塊今年至今的回報。因此，較穩妥的理解是該行選擇性看好晶片，而不是已證明投資者應該沽出軟件股。17

軟件企業亦有自己的變現考驗。J.P. Morgan 另一份軟件行業報告指出，AI 正推動企業由訂閱制轉向按使用量、消耗量或成果收費；企業客戶亦愈來愈重視可量度的生產力提升，以及更清晰的投資回報。15 評估軟件公司時，客戶是否真正受惠、企業能否將 AI 轉化成收入，因而變得重要；但單憑這點，不能推論 AI 必然會削弱整個軟件板塊的盈利。

投資者可以點樣理解？

看好半導體的論點，主要建基於兩件事：AI 投資周期帶動實體基建需求；而近期回調可能改善了市場部署和估值。J.P. Morgan 的看法較適合視為有條件、選擇性地重新留意半導體，而非保證升幅、認定所有晶片股都被低估，或對軟件股作出一刀切的負面判斷。1217

現有報道仍未解答幾個重要問題：當前晶片供應和定價如何、半導體與軟件股今年至今的回報差距有多大，以及 AI 開支有多少已反映在企業盈利之中。要更全面衡量兩個板塊的相對投資吸引力，這些資料都不可或缺。