匯豐策略師Max Kettner關注的，不單是Anthropic上市時值幾多錢，而是這宗計劃中的IPO能否測出投資者在科技股大跌後，是否仍願意買入AI股份，以及需求能否延續到股票開始交易之後。217

點解IPO可能比中期選舉更關鍵？

在周四美股大跌前兩星期，Kettner已將股票評級由「最高度增持」下調至「中性」。他當時的憂慮是，無論科技公司如何安排資本開支，市場對科技股的看法都已轉差。17

據報道，他亦質疑美國中期選舉能消除多少市場風險，因為投資者在選舉前幾乎沒有作出對沖。相較之下，Anthropic上市會是一個更直接、也更容易觀察的訊號，反映市場對AI估值還有幾大胃納。彭博報道，Kettner認為市場能否穩定下來，可能要看這宗IPO。238

這不代表IPO一出，就能為AI股份的前景定論。若反應冷淡，投資者可能更質疑整個AI投資主題；若買盤持續，則可能有助穩住市場情緒。兩者都只是市場可能作出的解讀，並非必然結果。

Kettner認為，急跌未等於AI投資理據已變

Kettner表示，單憑這輪拋售，未足以證明AI投資的基本面已經轉差。他指出，投資者調整持倉、被迫沽貨等因素，亦可能加劇市場波動。14

這個分別有助理解他為何一方面對大市審慎，另一方面仍認為Anthropic上市可能發揮作用：如果沽售主要源於投資者減持，而非普遍重新評估AI企業前景，一宗能吸引持續買盤的IPO或可提振信心。不過，現有資料不足以證明沽售只屬技術性因素，也不能保證IPO成功便會令波動結束。

投資者估值預期已下調

彭博報道，在正式開始IPO推介前，潛在買家討論的估值約為1.2萬億至1.3萬億美元。1 這低於投資者此前向承銷銀行提出的約1.4萬億至1.5萬億美元估值；部分買家據報考慮低至1.1萬億美元。54

要留意，這些數字是投資者的估算，並非正式發售價或官方估值。Anthropic提交的上市文件亦表示，發售價範圍尚未訂定。46

據報，Kettner認為，若以約1萬億美元、而非1.5萬億美元估值上市，會較有利於市場吸納；他亦警告，若股價首周下跌兩至三成，將是很差的結果。38 作為背景，上市概覽所列Anthropic此前估值為9,650億美元。34 這項比較有助理解市場討論，但不代表IPO最終估值已經確定。

上市後能否企穩，可能比估值 headline 更重要

高估值可以在上市前吸引目光，但掛牌後的交易表現，才會顯示公開市場投資者是否願意在那個價位持有股份。Kettner對首周大跌的警告，正好點出兩者分別：相比單看估值數字，股票上市後的反應可能更能反映市場信心。38

Anthropic的IPO仍屬計劃中的發售。公司在上市文件中尚未訂出發售價範圍或發售股份數目。46 因此，現時流傳的估值應視為投資者討論和預期，而非市場已作出的定案。

對Kettner而言，這宗IPO的影響不止於Anthropic本身。若上市後買盤持續，或可支持「投資者對AI仍有信心」的看法；若市場反應欠佳，則可能被視為整個AI投資主題的警號。Anthropic上市因此可能成為一次重要市場測試，但單靠這次測試，未必足以得出最終答案。

匯豐策略師Max Kettner關注的，不單是Anthropic上市時值幾多錢，而是這宗計劃中的IPO能否測出投資者在科技股大跌後，是否仍願意買入AI股份，以及需求能否延續到股票開始交易之後。217

點解IPO可能比中期選舉更關鍵？

在周四美股大跌前兩星期，Kettner已將股票評級由「最高度增持」下調至「中性」。他當時的憂慮是，無論科技公司如何安排資本開支，市場對科技股的看法都已轉差。17

據報道，他亦質疑美國中期選舉能消除多少市場風險，因為投資者在選舉前幾乎沒有作出對沖。相較之下，Anthropic上市會是一個更直接、也更容易觀察的訊號，反映市場對AI估值還有幾大胃納。彭博報道，Kettner認為市場能否穩定下來，可能要看這宗IPO。238

這不代表IPO一出，就能為AI股份的前景定論。若反應冷淡，投資者可能更質疑整個AI投資主題；若買盤持續，則可能有助穩住市場情緒。兩者都只是市場可能作出的解讀，並非必然結果。

Kettner認為，急跌未等於AI投資理據已變

Kettner表示，單憑這輪拋售，未足以證明AI投資的基本面已經轉差。他指出，投資者調整持倉、被迫沽貨等因素，亦可能加劇市場波動。14

這個分別有助理解他為何一方面對大市審慎，另一方面仍認為Anthropic上市可能發揮作用：如果沽售主要源於投資者減持，而非普遍重新評估AI企業前景，一宗能吸引持續買盤的IPO或可提振信心。不過，現有資料不足以證明沽售只屬技術性因素，也不能保證IPO成功便會令波動結束。

投資者估值預期已下調

彭博報道，在正式開始IPO推介前，潛在買家討論的估值約為1.2萬億至1.3萬億美元。1 這低於投資者此前向承銷銀行提出的約1.4萬億至1.5萬億美元估值；部分買家據報考慮低至1.1萬億美元。54

要留意，這些數字是投資者的估算，並非正式發售價或官方估值。Anthropic提交的上市文件亦表示，發售價範圍尚未訂定。46

據報，Kettner認為，若以約1萬億美元、而非1.5萬億美元估值上市，會較有利於市場吸納；他亦警告，若股價首周下跌兩至三成，將是很差的結果。38 作為背景，上市概覽所列Anthropic此前估值為9,650億美元。34 這項比較有助理解市場討論，但不代表IPO最終估值已經確定。

上市後能否企穩，可能比估值 headline 更重要

高估值可以在上市前吸引目光，但掛牌後的交易表現，才會顯示公開市場投資者是否願意在那個價位持有股份。Kettner對首周大跌的警告，正好點出兩者分別：相比單看估值數字，股票上市後的反應可能更能反映市場信心。38

Anthropic的IPO仍屬計劃中的發售。公司在上市文件中尚未訂出發售價範圍或發售股份數目。46 因此，現時流傳的估值應視為投資者討論和預期，而非市場已作出的定案。

對Kettner而言，這宗IPO的影響不止於Anthropic本身。若上市後買盤持續，或可支持「投資者對AI仍有信心」的看法；若市場反應欠佳，則可能被視為整個AI投資主題的警號。Anthropic上市因此可能成為一次重要市場測試，但單靠這次測試，未必足以得出最終答案。