高盛金價睇4,900美元？先看清中國買金數字與減息風險

高盛看好黃金，核心理據是各國央行持續增持，並認為部分買盤未必會即時反映在公布的儲備數字。不過，讀者要分清兩件事：買金估算不等於官方紀錄，而4,900美元亦未必仍是高盛唯一的2026年底估算。7209

4,900美元，仲係最新目標？

高盛8月提出，金價可在2026年底升至每金衡盎司4,900美元，理由包括央行分散儲備配置。9月23日仍有報道沿用這個年底目標；但其他9月報道指，高盛已把2026年底的公允價值估算由4,900美元調低至4,650美元，同時維持2027年底5,400美元的目標。另有報道將更新後的2026年底公允價值描述為4,650至4,900美元區間。現有報道不足以確認，4,900美元仍是高盛目前唯一的2026年底中央估算。7209102

中國7月買金：35噸對約20噸，差在哪裏？

高盛的即時推算（nowcast）估計，2026年7月全球央行買入44噸黃金；世界黃金協會統計的已申報淨買入量為23噸。當中，高盛估計中國買入35噸，而中國公布的黃金儲備增加約20噸。路透社引述的數據顯示，中國人民銀行持金量由7月前的7,544萬個金衡盎司，升至7月底的7,608萬個。203027

兩個中國數字相差15噸，即公布增幅的75%。但35噸是高盛對總買入量的估算，不能理解為在已公布的約20噸以外，另有35噸未披露買盤。同樣，全球44噸估算與23噸已申報淨買入量的21噸差距，也不能直接當作「隱藏買金量」：兩組數字的推算方法和統計範圍不同。20274030

有甚麼線索顯示買盤或未完全披露？

最直接的線索，是高盛對中國及全球央行買金的估算都高於已申報數字。有報道描述，高盛利用倫敦市場交易訊號，推斷可能尚未反映在儲備披露中的買盤。這值得追查，但並非獨立證據，足以確認由誰買入，或究竟有多少黃金未披露。20322730

高盛的較長線看法亦不取決於證明7月每筆差額都是未披露買盤。高盛8月預計，央行在2026年平均每月買入50噸黃金，高於2022年之前平均每月17噸；這些是高盛的估算與預測，不是已核實的官方儲備增幅。7

聯儲局、ETF與期權，點樣改變結果？

黃金本身不派息。若美國聯儲局利率取態比預期更偏向加息，持有黃金的相對吸引力及黃金交易所買賣基金（ETF）的需求都可能受壓；有關高盛將公允價值估算調低至4,650美元的報道，正反映這項短期風險。較早前的報道亦引述高盛一個有條件的下行情境：若加息令投資者撤銷政策風險對沖，年底金價可能跌至約4,400至4,440美元。這不是新的基本情境預測。9101113

期權則可能放大升跌。金價上升時，若認購期權需求增加，賣出期權的交易商或需加買相關持倉作對沖，為升勢添力；若價格回落或持倉平倉，對沖調整亦可能加劇跌勢。換言之，央行買金可支撐高盛的長線理據，卻不能抵銷利率、ETF資金流向及市場持倉帶來的波動風險。482