區塊鏈夠快未夠：鏈上市場下一關係公平執行

區塊鏈容量已經唔再係鏈上市場唯一、甚至未必係最大嘅難題。a16z crypto 指，主要網絡合計吞吐量喺五年內由每秒不足 25 筆交易，升至超過 3,400 筆；部分已投入運作嘅系統更聲稱可處理每秒數以萬計交易。問題唔係擴容已經完成，而係金融應用要嘅唔只係 TPS：仲要有可靠納入、可預期處理，以及可信嘅交易排序規則。4854

TPS 高，唔等於交易執行好

吞吐量（TPS）反映網絡一段時間內可處理幾多交易；但佢無法回答一個交易者最實際嘅問題：我張單會唔會及時入鏈？會排喺邊個位置？會唔會有人因為先睇到交易流，而將自己嘅交易插喺我前面？6252

呢個分別直接影響市場質素。如果交易提交後可以被拖延、剔除，或者畀人超前排序，畫面上見到嘅報價，到實際成交時未必仲做到。面對呢種不確定性，做市商可能會減少報價數量，或者擴闊買賣差價，以防範逆向選擇風險。呢個係排序權帶來嘅經濟含意，唔代表所有 MEV 都必然有害；但足以解釋，隨住鏈上市場愈來愈重要，點解可預期嘅執行會變得關鍵。527

排序權帶來嘅 MEV 問題

MEV，即「最大可提取價值」（maximal extractable value），係指透過決定交易是否納入、何時處理同點樣排序而攞到嘅價值。國際結算銀行（BIS）指出，驗證者可以決定邊啲交易執行及執行時間，因而可能影響市場價格，亦為搶先交易同其他操縱行為打開缺口。7

最易理解嘅例子係「三文治攻擊」。攻擊者先喺用戶兌換交易之前落一筆單推高或壓低價格，之後再喺用戶交易後落第二筆單，食盡中間產生嘅價格變動。受害人嘅交易可以照樣成功，但成交價會更差。245

損失並非純粹假設。有學術研究引用估算，Ethereum 用戶喺 33 個月內因三文治攻擊損失約 1.74 億美元。另一項研究發現，即使使用私有交易渠道，2024 年 11 月至 12 月仍有 3,126 宗受害交易，損失約 409,236 美元。兩個估算嘅時段同方法不同，唔應該直接加埋做一個總數；但一齊睇，反映私有提交本身都唔能夠徹底消除風險。3935

Strong Chain Quality：收窄單一提議者嘅權力

a16z crypto 提出嘅 Strong Chain Quality，係將一項既有區塊鏈安全概念重新應用到高吞吐量系統。

傳統「Chain Quality」大意係：持有 3% 質押權益嘅參與者，長遠而言應控制約 3% 區塊空間。Strong Chain Quality 則主張將相同比例限制放到 每一個區塊：簡化而言，持有 3% 權益者，喺每個區塊都應有約 3% 區塊空間控制權，而唔係等到自己偶爾成為提議者時，便實際控制成個區塊嘅排序。51

目標係喺高頻寬區塊之內建立按質押比例分配嘅「虛擬行車線」。咁樣可以減低獲選提議者利用短暫權力，插隊、延遲、排除或重排交易去攞好處嘅空間。要留意，呢個係一項建議中嘅系統性質同研究方向，唔係現時所有已部署區塊鏈都具備嘅功能。51

監管機構點解開始關注

監管焦點唔只在於 MEV 存在與否，而係某些提取方式可能近似傳統市場濫用框架早已熟悉嘅行為：搶先交易、選擇性提供通道，或者操縱價格。

BIS 明確將驗證者對交易執行與時點嘅酌情權，聯繫到搶先交易及市場操縱嘅可能性。7 歐盟證券及市場管理局（ESMA）亦指出，去中心化交易所嘅公開交易可見性，加上交易確認所需時間，會加劇搶先交易、尾隨交易同三文治攻擊風險。5

呢個唔等於每種排序策略都違法，亦唔代表全球監管機構已就 MEV 得出單一結論。較準確嘅理解係：協議同基礎設施供應商愈來愈需要分辨，一些可能有助市場運作嘅活動，例如部分套利，與利用優先排序權從用戶身上轉移價值嘅做法。

Solana Jito 做到咩，又未做到咩

Jito 嘅基礎設施展示咗現時交易保護嘅進展，同時亦顯示其邊界。佢嘅低延遲交易服務支援快速落地、交易回退保護，以及單筆交易和交易組合（bundles）。18

其自願使用嘅 DontFront 機制更具體：當交易附有指定嘅 jitodontfront 標記，並經 Jito block engine 提交，任何包含該交易嘅組合都必須將佢放喺第 0 個位置。即係話，搜尋者無法喺同一個組合內將交易插到受保護交易之前。1924

呢個係針對特定三文治攻擊方式嘅有效保護，但唔應被當成全協議、全網絡嘅公平排序方案。保護取決於用戶有冇使用相關基礎設施，而且只限於交易組合嘅語境；單靠呢項功能，唔保證全局排序、普遍納入，亦唔可以防範所有審查或資訊洩漏情況。1819

機構入場，要求自然更高

隨住金融機構考慮喺鏈上執行交易、發行穩定幣及代幣化資產，佢哋需要嘅運作條件會更接近其他金融市場基建：穩定可靠嘅接入、可預期嘅處理規則，以及對敏感資訊何時曝光嘅控制。a16z crypto 認為，呢些保證唔可以只喺平常市況有效；網絡擠塞、故障甚至受攻擊時，都要經得起考驗。48

呢個正正係「由吞吐量走向公平性」論述嘅實際意義：一條鏈整體上可以好快，但如果參與者無法合理預期自己張單會受到點樣對待，佢仍然未必係一個適合交易嘅場地。

要公平，又要去中心化，並無免費午餐

MEV 無一招通殺嘅解法。私有交易渠道、加密記憶池、交易組合、預先確認、拍賣機制，以及調整提議者與區塊建構者角色分工，都可以處理某些風險。例如，加密記憶池設計一般嘗試喺交易已被承諾後先解密交易內容，減少其他人利用待處理訂單資訊搶先落單嘅機會。60

不過，呢些方案亦可能喺延遲、系統複雜度、抗審查能力、集中化、私隱，或者對中介依賴方面帶來取捨。強而有力嘅納入同排序保證，必須同去中心化出塊及網絡效率共存。

重點唔係話區塊鏈擴容已經無關緊要——容量仍然係必要前提。但對鏈上市場而言，容量愈來愈只係起點；下一關係能否將呢份容量，變成市場參與者真正信得過嘅交易執行。4852