Seaport Research Partners分析師Jay Goldberg維持Nvidia「沽出」評級，重點並非預測公司即時賣不出晶片，而是質疑現時的增長能否持續。他仍預期Nvidia短期銷售強勁，但認為競爭、融資安排，以及數據中心建設的限制，可能令較長線前景增加變數；他的目標價維持在180美元。36

看淡的核心：需求背後的融資和競爭壓力

Goldberg指出，Nvidia面對的競爭正在加劇，並認為公司積極把融資安排與產品銷售綑綁，可能正是回應競爭壓力的做法。他形容這種做法反映公司業務內部存在策略張力。5

簡單講，協助客戶取得資金，或支援他們興建AI基建，可能有助帶動晶片需求；但如果客戶融資受阻，相關需求會否同樣穩固，便值得留意。供應鏈表現可靠，不代表客戶一定有足夠資金落單，也不代表所有規劃中的設施都能如期建成，更不代表競爭不會加劇。現有報道支持競爭及融資方面的疑慮，但未證明Nvidia已失去供應鏈優勢。57

約2,500億美元承諾，不等於另一筆融資計劃的總額

報道指，Goldberg把約2,500億美元的承諾列為財務方面的關注之一，並同時提到競爭及數據中心建設限制。710 不過，這個數字不應與Nvidia另一項AI基建融資計劃混為一談。

Nvidia表示，該公司與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs及KKR合作，目標是透過融資平台，隨時間動員超過5,000億美元的第三方資金。32 這個目標並不等於Nvidia無條件承擔整筆金額。現有資料亦未證明這項計劃會擴大至1萬億美元，或交代Nvidia在各項安排下最終須承擔多少合約責任。因此，不應把2,500億美元與超過5,000億美元當成同一筆Nvidia債務相加計算。

需求端亦有資金限制。行政總裁黃仁勳形容新型雲端服務商（neocloud）的需求「高得不得了」，但指出資金是樽頸，並表示Nvidia希望貸款機構把晶片視為「可融資資產」。24 這解釋了看淡的分析師為何會關注依賴融資的需求：若客戶未能取得資金，購買和部署設備的能力或會受影響。不過，現有資料未有說明，若客戶資金短缺，Nvidia在合約上須承擔多少責任。

規劃中的數據中心，未必全部落成

Goldberg估計，2027年公布的55吉瓦數據中心容量，最終可能只有30吉瓦建成，潛在落差約45%。他的估算與建設限制有關，包括人手和基礎設施瓶頸。23 如果落成的設施少過計劃，原本預期用於這些項目的晶片和系統需求，亦可能低於項目規劃所暗示的水平。

要留意，30吉瓦是Goldberg對最終建成容量的估算，並非已確認取消項目的統計。這反映的是需求預測風險，不能當成其餘已公布項目已經作廢的證據。2

「四大支柱」與「兩大關鍵弱點」是不同層次的說法

相關報道把Seaport的看淡論點概括為四大支柱，而Barron’s的標題和摘要則突出兩項關鍵弱點。其他報道提到的風險包括建設限制、財務承諾、循環融資和策略張力。91219 這些是彼此相關的疑慮，未必代表幾筆可以逐項相加的負債。整體論點聚焦的是AI需求如何融資、如何落實，而不只是Nvidia今日能否賣出晶片。

Goldberg的看法亦容許短期銷售強勁，同時提醒之後的風險可能增加。報道指，他預期短期銷售可創新高，但競爭正在加劇；其中一則報道形容Nvidia踏入2027年初時仍處於有利位置。315 現有資料支持這種「短期看好銷售、較長線提高戒心」的落差，但沒有指出銷售或增長會在何時轉弱。

180美元目標價和股價表現，代表甚麼？

報道指，180美元目標價較Nvidia星期四約212美元的收市價低約15%。23 Nvidia星期四下跌4.4%，星期五盤前曾反彈；但星期五最終收報210.96美元，當日仍跌0.59%。所以，盤前回升不代表股價星期五收市時錄得升幅。2326

這項「沽出」評級亦相當少見：Morningstar報道指，當時FactSet列出的分析師之中，Goldberg是唯一給予Nvidia「沽出」評級的人。37 這支持稱他為市場中的少數派，但現有資料未能證實「至少10間券商在Nvidia最近一次季度業績後調高目標價」這項說法。

總括而言，Goldberg的看淡論點不是否定Nvidia眼前的強勁銷售，而是質疑這股增長勢頭能否持續。他關注競爭、依賴融資的需求，以及實際基建建設速度，能否追上市場對Nvidia增長的預期。257

Seaport Research Partners分析師Jay Goldberg維持Nvidia「沽出」評級，重點並非預測公司即時賣不出晶片，而是質疑現時的增長能否持續。他仍預期Nvidia短期銷售強勁，但認為競爭、融資安排，以及數據中心建設的限制，可能令較長線前景增加變數；他的目標價維持在180美元。36

看淡的核心：需求背後的融資和競爭壓力

Goldberg指出，Nvidia面對的競爭正在加劇，並認為公司積極把融資安排與產品銷售綑綁，可能正是回應競爭壓力的做法。他形容這種做法反映公司業務內部存在策略張力。5

簡單講，協助客戶取得資金，或支援他們興建AI基建，可能有助帶動晶片需求；但如果客戶融資受阻，相關需求會否同樣穩固，便值得留意。供應鏈表現可靠，不代表客戶一定有足夠資金落單，也不代表所有規劃中的設施都能如期建成，更不代表競爭不會加劇。現有報道支持競爭及融資方面的疑慮，但未證明Nvidia已失去供應鏈優勢。57

約2,500億美元承諾，不等於另一筆融資計劃的總額

報道指，Goldberg把約2,500億美元的承諾列為財務方面的關注之一，並同時提到競爭及數據中心建設限制。710 不過，這個數字不應與Nvidia另一項AI基建融資計劃混為一談。

Nvidia表示，該公司與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs及KKR合作，目標是透過融資平台，隨時間動員超過5,000億美元的第三方資金。32 這個目標並不等於Nvidia無條件承擔整筆金額。現有資料亦未證明這項計劃會擴大至1萬億美元，或交代Nvidia在各項安排下最終須承擔多少合約責任。因此，不應把2,500億美元與超過5,000億美元當成同一筆Nvidia債務相加計算。

需求端亦有資金限制。行政總裁黃仁勳形容新型雲端服務商（neocloud）的需求「高得不得了」，但指出資金是樽頸，並表示Nvidia希望貸款機構把晶片視為「可融資資產」。24 這解釋了看淡的分析師為何會關注依賴融資的需求：若客戶未能取得資金，購買和部署設備的能力或會受影響。不過，現有資料未有說明，若客戶資金短缺，Nvidia在合約上須承擔多少責任。

規劃中的數據中心，未必全部落成

Goldberg估計，2027年公布的55吉瓦數據中心容量，最終可能只有30吉瓦建成，潛在落差約45%。他的估算與建設限制有關，包括人手和基礎設施瓶頸。23 如果落成的設施少過計劃，原本預期用於這些項目的晶片和系統需求，亦可能低於項目規劃所暗示的水平。

要留意，30吉瓦是Goldberg對最終建成容量的估算，並非已確認取消項目的統計。這反映的是需求預測風險，不能當成其餘已公布項目已經作廢的證據。2

「四大支柱」與「兩大關鍵弱點」是不同層次的說法

相關報道把Seaport的看淡論點概括為四大支柱，而Barron’s的標題和摘要則突出兩項關鍵弱點。其他報道提到的風險包括建設限制、財務承諾、循環融資和策略張力。91219 這些是彼此相關的疑慮，未必代表幾筆可以逐項相加的負債。整體論點聚焦的是AI需求如何融資、如何落實，而不只是Nvidia今日能否賣出晶片。

Goldberg的看法亦容許短期銷售強勁，同時提醒之後的風險可能增加。報道指，他預期短期銷售可創新高，但競爭正在加劇；其中一則報道形容Nvidia踏入2027年初時仍處於有利位置。315 現有資料支持這種「短期看好銷售、較長線提高戒心」的落差，但沒有指出銷售或增長會在何時轉弱。

180美元目標價和股價表現，代表甚麼？

報道指，180美元目標價較Nvidia星期四約212美元的收市價低約15%。23 Nvidia星期四下跌4.4%，星期五盤前曾反彈；但星期五最終收報210.96美元，當日仍跌0.59%。所以，盤前回升不代表股價星期五收市時錄得升幅。2326

這項「沽出」評級亦相當少見：Morningstar報道指，當時FactSet列出的分析師之中，Goldberg是唯一給予Nvidia「沽出」評級的人。37 這支持稱他為市場中的少數派，但現有資料未能證實「至少10間券商在Nvidia最近一次季度業績後調高目標價」這項說法。

總括而言，Goldberg的看淡論點不是否定Nvidia眼前的強勁銷售，而是質疑這股增長勢頭能否持續。他關注競爭、依賴融資的需求，以及實際基建建設速度，能否追上市場對Nvidia增長的預期。257