Ned Davis Research轉睇好比特幣：加密寒冬真係過去咗？

今年初還在談比特幣會否跌至3.1萬美元，到了9月，市場討論的卻是「加密寒冬」是否將盡。路透社9月24日的報道標題指出，投資研究機構Ned Davis Research（NDR）已轉趨看好。轉變背後有幾個值得留意的訊號：今次跌幅較過往主要熊市小、基金需求回升，價格走勢亦有所改善。不過，這些訊號都不足以證明跌市已徹底結束。94745

從「或跌至3.1萬」到轉趨看好

2026年較早時，NDR的Pat Tschosik和Philippe Mouls曾提出一個下行情境：如果當時的跌勢演變成全面的加密寒冬，比特幣可能跌至約3.1萬美元。這不是說價格一定會跌到該水平。他們當時亦提到另一種可能——隨着機構投資者參與增加，往後的跌市或許不會像過去那麼劇烈。1310

後來的反彈，令「跌幅可能收窄」這個看法更值得討論。CNBC報道，比特幣在9月21日升穿8.5萬美元；其此前於2025年10月曾創下逾12.6萬美元高位。景順亦指出，比特幣在8月由6萬美元出頭升至8萬美元以上，同期交易所買賣產品錄得強勁資金流入。1719

跌得較少，不等於已經見底

富達指出，比特幣2026年6月低位較此前歷史高位低約53%；相比之下，過往的比特幣熊市跌幅至少達77%。但富達亦提醒，市場對今次跌勢是否符合相同的「熊市」定義，可以有不同看法。因此，較準確的說法是：截至目前，今次跌幅看來較淺；若稱它是歷來跌幅最小的完整熊市，就等於預先認定6月低位不會再被跌穿。47

對長線持有人來說，「較淺」也絕非「不痛」。一項投資跌53%，之後要升約113%才可回本；若跌77%，則要升約335%。較小的跌幅確實減輕回本難度，但單憑今次走勢，無法保證下一輪跌市同樣溫和。

資金流入與技術訊號，能說明甚麼？

資金流向顯示需求回暖。9月的市場報道認為，機構及ETF買盤是比特幣重上8萬美元的支持因素之一；其中一名分析員提到，現貨比特幣ETF有接近10億美元資金流入。不過，一次強勁流入，既不能證明此前流入的資金整段跌市都留在市場，也不能推斷所有ETF買家都打算長揸。45

價格方面，有報道指比特幣於9月首次自2025年11月以來，單周收市價重返50周移動平均線之上。這條線以過去50周價格觀察較長期走勢；重返其上，與升勢改善的判斷一致，卻不是日後不會再掉頭的保證。35

有些更具體的說法——例如15名受訪機構投資者的持倉變化、早前約600億美元ETF流入中只有不足100億美元流走，以及引伸波幅因備兌認購期權交易而由約70%降至45%——未能從所提供的來源核實，不宜當成NDR今次轉向的已證實原因。

「底部上移」是推論，不是保底價

所謂比特幣的「底部上移」，不是指存在一個跌不穿的價位，而是一個市場假設：如果買家基礎擴大，並能在跌市中持續吸納沽盤，往後不同周期的低位可能逐步提高，跌幅也可能收窄。2026年的價格走勢和近期基金需求與這個可能性相符；但它們無法告訴我們，下一次大跌時誰會繼續買入。4745

至於升市會否因跌市變得溫和而減弱，同樣未有定論：跌幅收窄，並不代表往後升幅在數學上必然收窄。Bitwise投資總監Matt Hougan認為加密寒冬已過，並預期市場可能迎來格外強勁、持續更久的牛市；這是他的展望，而非已發生的結果。目前較穩妥的結論是：反彈、資金流入與走勢改善，為NDR轉趨看好提供支持，但比特幣是否真的形成更高、更穩的底部，仍要經下一輪跌市考驗。179