花旗升級Rheinmetall、調高Saab評級：歐洲軍工股拋售後的投資邏輯

報道指出，Rheinmetall股價由歷史高位回落大約45%，一度跌至接近 1,100歐元水平，之後才開始反彈。

花旗認為，這種回調令投資吸引力上升，原因包括：

• 龐大訂單積壓（order backlog）：未來收入有較高可見度。
• 結構性需求仍在：歐洲多國仍在補充軍備庫存並提升產能。
• 估值重置：股價下跌後，上升潛力相對風險更吸引。

換句話說，市場情緒轉差，但公司基本面並沒有同樣惡化。

Saab為何只升至「中性」

相比之下，花旗對瑞典軍工企業Saab的態度就保守得多。

花旗只是把評級由Sell升至Neutral，並將目標價由 516瑞典克朗 微升至 527瑞典克朗。

原因主要是風險回報改善，而非股價變得非常便宜。

之前花旗認為，Saab的估值需要非常樂觀的增長假設才能成立。經過板塊回調後，這些假設變得沒那麼誇張，因此再維持「沽售」評級就不太合理。

但同時，花旗仍未認為股價有足夠上行空間值得直接建議「買入」。

板塊大方向：可能出現下半年反彈

這次評級調整亦反映花旗對整個歐洲軍工板塊的一個宏觀判斷。

如果投資者情緒在今年稍後時間穩定下來，跌幅最大但基本面仍然穩健的公司，往往會最先反彈。

在這個框架下：

• Rheinmetall：受惠於規模和訂單積壓，反彈潛力較大
• Saab：估值回落後，下行風險已較之前低

總結

花旗今次調整評級，本質上是一個估值與時機判斷。

市場因為烏克蘭和平談判的消息，以及對歐洲軍費資金來源的不確定性而拋售軍工股，但花旗認為這種反應可能過度。

只要歐洲仍然面對長期安全壓力、軍備重整持續，以及主要軍工企業仍有強勁訂單能見度，整個板塊的長期投資邏輯仍然存在。

因此，股價急跌反而令部分公司——特別是Rheinmetall——在風險回報上變得更吸引。