巴克萊的警告，不是說AI數據中心建設熱潮即將熄火，而是提醒投資者：即使需求繼續強，供應相關電力及電氣設備的公司，未來未必能維持現時的利潤水平。產能增加可能令設備短缺緩和，大型AI客戶亦可能因此有更大議價能力，令供應商的定價能力和利潤率受壓。12

為何產能增加會影響供應商議價力？

當設備供不應求，供應商通常較有條件掌握價格和交貨安排。隨着製造商擴充產能，買家有更多選擇，議價時亦可能更進取。巴克萊認為，這種變化或會影響西門子能源、西門子、ABB及施耐德電氣等公司。12

因此，訂單和積壓訂單再多，也未必能回答巴克萊提出的問題。它們反映需求和未來交付工作量，卻不保證現時的利潤率或有利定價環境可以一直延續。關鍵在於供應逐步追上需求後，供應商能否繼續維持有利條款。

與7月下調西門子能源評級有何關係？

7月，巴克萊將西門子能源評級由「與大市同步」下調至「減持」（underweight），並指出當時估值似乎假設「高峰周期經濟效益會無限期持續」，雖然同時上調了目標價。16

兩次看法的核心相近：公司眼前受惠於旺盛需求，不代表股價沒有風險；如果估值已預期特別有利的環境長期不變，一旦供求或利潤率回落，便可能出現落差。

7月的報道亦提到，渦輪機生產商已取得超過70吉瓦的數據中心預留容量。這可反映需求能見度，但現有報道未能證實問題所指的三至四年需求覆蓋期，也未說明預留產能與正式訂單之間的具體差別。16

1,400億美元市場預測，不等於利潤率預測

巴克萊另行預測，涵蓋完整方案的數據中心電氣設備市場，可於2028年達到1,400億美元的可服務市場規模；估算前提是西方供應商只能進入中國市場的10%。8

這個預測與巴克萊對定價能力的憂慮並不矛盾。整體市場支出有多大，和供應商在市場內能賺取多少利潤，是兩回事。市場可以繼續擴大，同時產能增加令客戶更有議價空間。

ABB和施耐德的強勁業績，說明了甚麼？

ABB公布第三季訂單達120.55億美元，按年升40%；收入為97.01億美元，升14%。27 ABB行政總裁亦預期數據中心需求將進一步加快；不過，彭博報道指出，市場對成本上升及AI行業波動的憂慮仍然存在。21

施耐德電氣則因數據中心需求按季翻倍以上，第二度上調全年目標；第三季收入達114.6億歐元，創季度新高。34 這些數字反映目前需求強勁，但單憑業績仍未能判斷產能擴張後，供應商可以保留多少定價能力。

這正是巴克萊論點的重心：看好需求的證據可以成立，未來利潤受壓的風險亦可以同時存在。當買家有更多選擇，供應商可能需要更多依靠交貨能力、可靠性和其他差異化優勢競爭，而不再單靠設備短缺支撐價格。

巴克萊的警告，不是說AI數據中心建設熱潮即將熄火，而是提醒投資者：即使需求繼續強，供應相關電力及電氣設備的公司，未來未必能維持現時的利潤水平。產能增加可能令設備短缺緩和，大型AI客戶亦可能因此有更大議價能力，令供應商的定價能力和利潤率受壓。12

為何產能增加會影響供應商議價力？

當設備供不應求，供應商通常較有條件掌握價格和交貨安排。隨着製造商擴充產能，買家有更多選擇，議價時亦可能更進取。巴克萊認為，這種變化或會影響西門子能源、西門子、ABB及施耐德電氣等公司。12

因此，訂單和積壓訂單再多，也未必能回答巴克萊提出的問題。它們反映需求和未來交付工作量，卻不保證現時的利潤率或有利定價環境可以一直延續。關鍵在於供應逐步追上需求後，供應商能否繼續維持有利條款。

與7月下調西門子能源評級有何關係？

7月，巴克萊將西門子能源評級由「與大市同步」下調至「減持」（underweight），並指出當時估值似乎假設「高峰周期經濟效益會無限期持續」，雖然同時上調了目標價。16

兩次看法的核心相近：公司眼前受惠於旺盛需求，不代表股價沒有風險；如果估值已預期特別有利的環境長期不變，一旦供求或利潤率回落，便可能出現落差。

7月的報道亦提到，渦輪機生產商已取得超過70吉瓦的數據中心預留容量。這可反映需求能見度，但現有報道未能證實問題所指的三至四年需求覆蓋期，也未說明預留產能與正式訂單之間的具體差別。16

1,400億美元市場預測，不等於利潤率預測

巴克萊另行預測，涵蓋完整方案的數據中心電氣設備市場，可於2028年達到1,400億美元的可服務市場規模；估算前提是西方供應商只能進入中國市場的10%。8

這個預測與巴克萊對定價能力的憂慮並不矛盾。整體市場支出有多大，和供應商在市場內能賺取多少利潤，是兩回事。市場可以繼續擴大，同時產能增加令客戶更有議價空間。

ABB和施耐德的強勁業績，說明了甚麼？

ABB公布第三季訂單達120.55億美元，按年升40%；收入為97.01億美元，升14%。27 ABB行政總裁亦預期數據中心需求將進一步加快；不過，彭博報道指出，市場對成本上升及AI行業波動的憂慮仍然存在。21

施耐德電氣則因數據中心需求按季翻倍以上，第二度上調全年目標；第三季收入達114.6億歐元，創季度新高。34 這些數字反映目前需求強勁，但單憑業績仍未能判斷產能擴張後，供應商可以保留多少定價能力。

這正是巴克萊論點的重心：看好需求的證據可以成立，未來利潤受壓的風險亦可以同時存在。當買家有更多選擇，供應商可能需要更多依靠交貨能力、可靠性和其他差異化優勢競爭，而不再單靠設備短缺支撐價格。