Apple 股價點解升？強勁業績、AI 憧憬同歐盟 App Store 新收費拆解

歐盟 App Store 新收費，究竟改咗啲乜？

Apple 表示，歐盟新條款將於 2026 年 10 月 1 日生效。公司會取消針對部分大型開發者、按應用程式安裝次數收取嘅 Core Technology Fee，改為對喺 App Store 以外分發嘅應用程式相關數碼交易，收取 5% Core Technology Commission。新安排亦會取消 initial acquisition fee 同 store services fee。

按分發渠道同付款方式，新收費大致如下：

• 喺 App Store 上架、並使用 Apple 內置付款系統嘅應用程式，標準佣金為 26%。
• 喺 App Store 上架、但使用其他付款處理服務嘅應用程式，佣金為 20%；部分開發者計劃可享較低費率。
• 透過外部連結去網站完成購買嘅交易，一般收取 15% 佣金；合資格開發者可能享有減免。
• 透過第三方 App 市集或網站分發嘅應用程式，就相關數碼交易收取 5% Core Technology Commission。

重點唔係 Apple 完全放棄從 iPhone 軟件生態系統賺錢，而係將原本較複雜、包括按安裝次數收費嘅模式，改成更加直接按照交易同分發方法收費。對開發者而言，收費方式理論上會較容易預測；對 Apple 而言，仍然保留咗對生態系統變現嘅能力。

新條款係咪代表 Apple 同歐盟嘅爭議告一段落？

呢套新安排係 Apple 回應歐盟《數碼市場法》（Digital Markets Act，DMA）監管要求嘅一部分。由表面睇，第三方 App 市集同替代付款方式嘅使用空間變大，收費架構亦比以前清晰，可能有助降低市場對 Apple 面對突然監管打擊嘅憂慮。

但而家就話爭議已經完全解決，未免言之過早。真正關鍵係：新佣金同相關條件，係咪能夠喺實際操作上帶來有效競爭，而唔係只係將原有收費改名或者改變計法。現有報道反映 Apple 正作出合規調整，但未能證明歐盟已經作出最終決定，確認所有疑慮都已經消除。

所以對投資者嚟講，影響係有限但唔可以話冇：較清晰嘅收費制度可能令監管風險折價下降，但歐盟日後繼續審查，甚至要求再修改條款嘅可能性，仍然存在。

AI 同摺疊 iPhone，點解令市場更加睇好？

Redburn 上調評級，主要將 Apple 未來增長同兩個潛在催化劑掛鈎：進軍高階摺疊手機市場，以及改變 AI 發展策略。該行將目標價由 260 美元提高至 400 美元，並預測 Apple iPhone 銷售額至財政 2030 年平均每年增長約 12%，部分預測高過市場共識。

AI 方面，睇好 Apple 並唔一定係因為佢會成為最大型前沿 AI 模型開發商，而係睇佢可唔可以將 AI 更有效咁放入硬件、軟件同 Services 生態系統。更好用嘅 Siri、更加實用嘅 AI 功能，理論上可以推動換機、提高用戶黏性，同時增加 Services 使用量。

不過，呢個仍然係「有潛力」嘅投資假設，唔係已經確認嘅收入來源。用戶係咪覺得功能可靠、有用，先至係 AI 能否轉化成商業價值嘅關鍵。

摺疊 iPhone 就可能為 Apple 開拓一個更高階產品層級，並推高平均售價。但現時相關產品仍然屬於投資論述中嘅預期，而唔係已經證實嘅商業成果。最終成敗會取決於生產良率、耐用程度、螢幕同鉸位可靠性、定價，以及消費者願唔願意買單。

股價升，但風險亦跟住升溫

Apple 目前面對嘅核心風險，係股價估值已經反映咗唔少樂觀假設。公司要同時維持 iPhone 動力、將 AI 發展轉化成用戶真正感受到嘅價值、保持 Services 健康增長，仲要推出新硬件而唔損害利潤率同產品可靠形象。

另一邊，Jefferies 分析師 Edison Lee 就將 Apple 評級降至 Underperform，並將目標價由 285.56 美元下調至 263.66 美元。佢擔心 Apple 推出新 iPhone 外形或產品形態比預期困難，供應鏈調查亦顯示，一款原本計劃推出嘅全玻璃 iPhone 可能因生產問題而取消。

要留意，呢個講法屬於分析師同供應鏈消息，並非 Apple 官方確認。但佢指出咗升勢背後一個重要反方論點：如果產品差異化、量產可行性或者消費者需求令人失望，Apple 要維持高階定價就會更加困難。

投資者應該點樣理解今次升勢？

Apple 股價上升，反映市場對公司下一階段重新建立信心。破紀錄財政第三季業績證明現時營運仍然強勁；Redburn 嘅升級就提供咗一套更進取嘅增長故事；歐盟新收費安排則降低咗部分監管不確定性，但未有完全消除爭議。

下一個考驗，係呢啲憧憬可唔可以變成實際數字。市場會繼續留意 iPhone 需求、Services 增長、Apple AI 功能嘅實用程度同覆蓋範圍，以及摺疊產品能否以可靠質素同消費者接受嘅價格量產。

因此，今次升勢比較適合理解為市場押注 Apple 有能力開展下一個增長階段，而唔係證明呢個階段已經穩袋。當估值已經唔平，任何一環——無論係 iPhone 週期、AI 變現、摺機量產，定係歐盟監管——未能達標，都可能令市場重新計算 Apple 應有嘅價值。