AI投資熱潮若突然降溫，影響可能不止科技股下跌。當企業投資和市場估值都成為經濟增長的重要支撐，一旦相關開支急縮，打擊便可能蔓延至其他行業。不過，風險不等於衰退必然發生。

牛津經濟研究院估算，AI相關因素在2025至2026年間，平均為六個先進經濟體的經濟增長貢獻0.2個百分點；美國同期約三分之一增長與AI有關。這些估算說明了為何市場會關注AI投資轉弱，但本身並不能證明經濟必然衰退。42

三種警告，三個風險位置

克魯明：投資者信心可能突然轉向

經濟學家保羅・克魯明以「Wile E. Coyote moment」形容AI熱潮可能出現的急轉直下：投資者和貸款人一直支持這場熱潮，直到發現預期回報未必足以支撐投入，投資周期便可能迅速逆轉。這個比喻講的是信心可能突然崩塌，並非指市場已經崩盤。12

有報道引述克魯明的看法，指若AI泡沫爆破，衰退可能比上世紀九十年代末科技熱潮退卻後更嚴重，復甦緩慢，失業率亦可能多年維持高位。5但他在談及潛在危機時，也明確把這些情況視為可能性，而不是確定預測。15

戈皮納特：投資最終要有回報

前國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟師吉塔・戈皮納特警告，AI市場競爭激烈，企業未必能從巨額投資中賺回成本，估值因而可能出現調整。她亦指出，難以預測調整何時發生。39

要分清楚的是，AI技術可能有實際用途，但這不代表每間公司都能賺到足以支持投資規模和股票估值的回報。另有報道提到，全球AI開支預計在2026年接近一萬億美元；這是預測數字，不代表款項已全部花掉。9

牛津經濟研究院：科技板塊震盪或傳至整體經濟

牛津經濟研究院警告，AI帶動的市場跌勢可能令本已放慢的全球經濟進一步轉弱，甚至令多個主要經濟體陷入衰退。其估算顯示，AI相關活動曾支持近期增長；若這股動力減弱，經濟便可能更易受衝擊。42

另一篇報道指，牛津經濟研究院認為全球衰退風險是2001年以來最高，但若真的出現衰退，情況較可能接近相對溫和的2001年，而非2008年。這是風險升高的提醒，並非預測嚴重金融危機即將發生。36

AI投資放慢，如何影響其他經濟環節？

AI本身不必停止發展，經濟影響也可能出現。只要預期收入不如理想，或融資變得困難，便可能透過幾個渠道擴散：

1. 企業縮減投資。 延後或取消AI基建項目，會削弱近年支持經濟增長的一部分開支。牛津經濟研究院的估算顯示，AI相關活動曾為近期產出增長帶來支持。42
2. 市場下跌打擊信心與財富。 若AI相關股票估值回落，投資者可能變得審慎，企業亦可能更難為新項目融資。彭博指出，AI相關公司佔標普500指數近期升幅相當大，令整體市場對AI板塊逆轉較敏感。43
3. 影響跨越國界。 AI投資牽涉美國以外的供應鏈和市場。路透評論指出，AI相關股票若大幅下跌，可能令全球經濟疲弱加劇。42
4. 其他壓力可能同時存在。 IMF總裁克麗絲塔利娜・格奧爾基耶娃曾形容，中東衝突帶來的能源供應負面衝擊，與AI需求帶來的正面衝擊，正同時拉扯經濟增長。若AI需求轉弱，能源壓力仍在之際，經濟便會少了一股支撐力量。35

以上是可能的傳導途徑，並不表示市場一旦調整，經濟就必然衰退。投資收縮的幅度和持續時間，以及企業和政策制定者如何應對，都會影響最終結果。

為甚麼這仍不是定案？

經濟學界對AI投資放慢是否足以把經濟推入衰退，並沒有一致答案。Morningstar認為，即使AI開支收縮，需求衝擊仍可能不大，聯儲局可透過減息抵銷部分影響；若經濟真的放慢，較差情境可能類似2001年的衰退。47

此外，股市調整與系統性金融危機並不是同一回事。現有來源談到AI投資和估值逆轉的風險，但未能證明一場系統性危機正在發生。IMF曾提醒，若AI投資熱潮結束，全球經濟或面對風險；它亦同時提到債務增加及中東衝突延長等憂慮。34

有些流傳數字，現有資料未能證實

目前提供的來源摘錄，未能支持部分討論中的具體數字，包括大型雲端服務商（hyperscaler）股票由高位下跌27%、AI公司違約保險成本大幅飆升、AI佔美國固定投資27%，以及IMF估計投資急跌會令全球GDP減少1.1%。因此，不宜單憑現有報道把這些數字當作已確認事實。

較有來源支持的結論其實更簡單：AI相關投資曾為近期經濟增長提供動力；若這股動力突然減弱，其他經濟壓力可能被放大。克魯明着眼於信心急轉，戈皮納特關注投資能否帶來足夠回報，牛津經濟研究院則提醒經濟對AI動能的倚重。三者提出的是衰退風險，不是衰退必然發生。12342

AI投資熱潮若突然降溫，影響可能不止科技股下跌。當企業投資和市場估值都成為經濟增長的重要支撐，一旦相關開支急縮，打擊便可能蔓延至其他行業。不過，風險不等於衰退必然發生。

牛津經濟研究院估算，AI相關因素在2025至2026年間，平均為六個先進經濟體的經濟增長貢獻0.2個百分點；美國同期約三分之一增長與AI有關。這些估算說明了為何市場會關注AI投資轉弱，但本身並不能證明經濟必然衰退。42

三種警告，三個風險位置

克魯明：投資者信心可能突然轉向

經濟學家保羅・克魯明以「Wile E. Coyote moment」形容AI熱潮可能出現的急轉直下：投資者和貸款人一直支持這場熱潮，直到發現預期回報未必足以支撐投入，投資周期便可能迅速逆轉。這個比喻講的是信心可能突然崩塌，並非指市場已經崩盤。12

有報道引述克魯明的看法，指若AI泡沫爆破，衰退可能比上世紀九十年代末科技熱潮退卻後更嚴重，復甦緩慢，失業率亦可能多年維持高位。5但他在談及潛在危機時，也明確把這些情況視為可能性，而不是確定預測。15

戈皮納特：投資最終要有回報

前國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟師吉塔・戈皮納特警告，AI市場競爭激烈，企業未必能從巨額投資中賺回成本，估值因而可能出現調整。她亦指出，難以預測調整何時發生。39

要分清楚的是，AI技術可能有實際用途，但這不代表每間公司都能賺到足以支持投資規模和股票估值的回報。另有報道提到，全球AI開支預計在2026年接近一萬億美元；這是預測數字，不代表款項已全部花掉。9

牛津經濟研究院：科技板塊震盪或傳至整體經濟

牛津經濟研究院警告，AI帶動的市場跌勢可能令本已放慢的全球經濟進一步轉弱，甚至令多個主要經濟體陷入衰退。其估算顯示，AI相關活動曾支持近期增長；若這股動力減弱，經濟便可能更易受衝擊。42

另一篇報道指，牛津經濟研究院認為全球衰退風險是2001年以來最高，但若真的出現衰退，情況較可能接近相對溫和的2001年，而非2008年。這是風險升高的提醒，並非預測嚴重金融危機即將發生。36

AI投資放慢，如何影響其他經濟環節？

AI本身不必停止發展，經濟影響也可能出現。只要預期收入不如理想，或融資變得困難，便可能透過幾個渠道擴散：

1. 企業縮減投資。 延後或取消AI基建項目，會削弱近年支持經濟增長的一部分開支。牛津經濟研究院的估算顯示，AI相關活動曾為近期產出增長帶來支持。42
2. 市場下跌打擊信心與財富。 若AI相關股票估值回落，投資者可能變得審慎，企業亦可能更難為新項目融資。彭博指出，AI相關公司佔標普500指數近期升幅相當大，令整體市場對AI板塊逆轉較敏感。43
3. 影響跨越國界。 AI投資牽涉美國以外的供應鏈和市場。路透評論指出，AI相關股票若大幅下跌，可能令全球經濟疲弱加劇。42
4. 其他壓力可能同時存在。 IMF總裁克麗絲塔利娜・格奧爾基耶娃曾形容，中東衝突帶來的能源供應負面衝擊，與AI需求帶來的正面衝擊，正同時拉扯經濟增長。若AI需求轉弱，能源壓力仍在之際，經濟便會少了一股支撐力量。35

以上是可能的傳導途徑，並不表示市場一旦調整，經濟就必然衰退。投資收縮的幅度和持續時間，以及企業和政策制定者如何應對，都會影響最終結果。

為甚麼這仍不是定案？

經濟學界對AI投資放慢是否足以把經濟推入衰退，並沒有一致答案。Morningstar認為，即使AI開支收縮，需求衝擊仍可能不大，聯儲局可透過減息抵銷部分影響；若經濟真的放慢，較差情境可能類似2001年的衰退。47

此外，股市調整與系統性金融危機並不是同一回事。現有來源談到AI投資和估值逆轉的風險，但未能證明一場系統性危機正在發生。IMF曾提醒，若AI投資熱潮結束，全球經濟或面對風險；它亦同時提到債務增加及中東衝突延長等憂慮。34

有些流傳數字，現有資料未能證實

目前提供的來源摘錄，未能支持部分討論中的具體數字，包括大型雲端服務商（hyperscaler）股票由高位下跌27%、AI公司違約保險成本大幅飆升、AI佔美國固定投資27%，以及IMF估計投資急跌會令全球GDP減少1.1%。因此，不宜單憑現有報道把這些數字當作已確認事實。

較有來源支持的結論其實更簡單：AI相關投資曾為近期經濟增長提供動力；若這股動力突然減弱，其他經濟壓力可能被放大。克魯明着眼於信心急轉，戈皮納特關注投資能否帶來足夠回報，牛津經濟研究院則提醒經濟對AI動能的倚重。三者提出的是衰退風險，不是衰退必然發生。12342