新興市場股票相對美股的估值差距，擴大至彭博自2006年開始有紀錄以來最大。不過，這個折讓要連同盈利預期一併看：分析師大幅上調新興市場企業的預測盈利，尤其是為人工智能（AI）基建提供晶片和硬件的亞洲公司。投資機會是否成立，最終要看盈利預測能否變成持續的實際利潤。21011

估值差距有幾大？

報道所列數據顯示，MSCI新興市場指數的未來12個月預測市盈率約為8.96倍，標普500指數則約為19倍。2

兩者換算後，8.96倍約為19倍的47%。換句話說，新興市場的估值是美股的約47%，即折讓約53%，而不是折讓47%。彭博指出，這是其自2006年開始整理相關數據以來最大的差距。2

預測市盈率（P/E）是以股價相對預期盈利衡量估值。比率下降，可以是股價下跌、預期盈利上升，亦可以兩者同時發生。今次，盈利預測急升有助解釋為何新興市場即使股價上漲，估值折讓仍然擴大。

AI需求推高盈利預期，但升幅並不平均

AI相關投資是這輪盈利上調的重要背景。美國雲端及科技企業增加AI基建開支，新興市場供應商則提供建設所需的晶片、零件及其他硬件。這令部分新興市場公司的盈利前景，與美國科技客戶的需求緊密相連。10

報道指出，新興市場企業的預測盈利整體上調約70%。分區來看，亞洲上調87%、拉丁美洲上調28%，新興歐洲、中東及非洲則上調8.6%。升幅差異相當明顯，反映這輪盈利預期改善並非遍及所有新興市場，亞洲的上調幅度尤其突出。11

同一批報道亦指，新興市場股票年初至今升約15%，並較美股領先約三個百分點。10 因此，創紀錄的相對折讓不代表市場必然下跌：如果預期盈利增長快過股價，股價上升時，預測市盈率仍可以下跌。

折讓是機會，還是風險提示？

這些數字顯示估值可能具吸引力，但不能單憑低市盈率就斷定是「執平貨」。預測市盈率建基於對未來盈利的估算；若企業盈利不及預期，眼前的低估值可能沒有想像中吸引。相反，若盈利按預測增長，今日的股價回頭看或會顯得較便宜。現時的比率本身，不能保證哪一種情況會出現。

投資者亦要留意區域差異。「新興市場」是一個涵蓋多個地區的統稱，但目前的盈利增長故事，很大程度與亞洲科技業及AI投資周期有關。評估這個機會時，除了看整體估值，也要看盈利增長來自哪些企業、是否足夠廣泛，以及需求和利潤能否持續。

對長線投資者而言，較穩妥的結論是有條件的：新興市場股票相對美股處於罕見低估值水平，盈利預期亦相當強；若預測成真，折讓或提供上升空間。但折讓不是保證回報，也不代表估值差距一定會收窄。

新興市場股票相對美股的估值差距，擴大至彭博自2006年開始有紀錄以來最大。不過，這個折讓要連同盈利預期一併看：分析師大幅上調新興市場企業的預測盈利，尤其是為人工智能（AI）基建提供晶片和硬件的亞洲公司。投資機會是否成立，最終要看盈利預測能否變成持續的實際利潤。21011

估值差距有幾大？

報道所列數據顯示，MSCI新興市場指數的未來12個月預測市盈率約為8.96倍，標普500指數則約為19倍。2

兩者換算後，8.96倍約為19倍的47%。換句話說，新興市場的估值是美股的約47%，即折讓約53%，而不是折讓47%。彭博指出，這是其自2006年開始整理相關數據以來最大的差距。2

預測市盈率（P/E）是以股價相對預期盈利衡量估值。比率下降，可以是股價下跌、預期盈利上升，亦可以兩者同時發生。今次，盈利預測急升有助解釋為何新興市場即使股價上漲，估值折讓仍然擴大。

AI需求推高盈利預期，但升幅並不平均

AI相關投資是這輪盈利上調的重要背景。美國雲端及科技企業增加AI基建開支，新興市場供應商則提供建設所需的晶片、零件及其他硬件。這令部分新興市場公司的盈利前景，與美國科技客戶的需求緊密相連。10

報道指出，新興市場企業的預測盈利整體上調約70%。分區來看，亞洲上調87%、拉丁美洲上調28%，新興歐洲、中東及非洲則上調8.6%。升幅差異相當明顯，反映這輪盈利預期改善並非遍及所有新興市場，亞洲的上調幅度尤其突出。11

同一批報道亦指，新興市場股票年初至今升約15%，並較美股領先約三個百分點。10 因此，創紀錄的相對折讓不代表市場必然下跌：如果預期盈利增長快過股價，股價上升時，預測市盈率仍可以下跌。

折讓是機會，還是風險提示？

這些數字顯示估值可能具吸引力，但不能單憑低市盈率就斷定是「執平貨」。預測市盈率建基於對未來盈利的估算；若企業盈利不及預期，眼前的低估值可能沒有想像中吸引。相反，若盈利按預測增長，今日的股價回頭看或會顯得較便宜。現時的比率本身，不能保證哪一種情況會出現。

投資者亦要留意區域差異。「新興市場」是一個涵蓋多個地區的統稱，但目前的盈利增長故事，很大程度與亞洲科技業及AI投資周期有關。評估這個機會時，除了看整體估值，也要看盈利增長來自哪些企業、是否足夠廣泛，以及需求和利潤能否持續。

對長線投資者而言，較穩妥的結論是有條件的：新興市場股票相對美股處於罕見低估值水平，盈利預期亦相當強；若預測成真，折讓或提供上升空間。但折讓不是保證回報，也不代表估值差距一定會收窄。