BofA 同 Bernstein 睇好 ASML 股票，目標價睇升 55–70%：EUV 壟斷、AI 需求係關鍵

華爾街兩間最具影響力嘅大行——Bank of America 同 Bernstein——不約而同對 ASML Holding NV 發出極度看好嘅信號，目標價分別係 $2,845 同 $2,623，意味住依家股價約 $1,740 水平，潛在升幅高達 55% 至 70%。呢個唔係一般嘅唱好，而係一個高信念嘅賭注：市場嚴重低估咗 ASML 喺 AI 驅動嘅先進邏輯晶片同 DRAM 產能擴張週期入面，憑住 EUV 技術壟斷所帶嚟嘅議價能力同增長潛力。

看好嘅理據逐點拆解

1. EUV 出貨量預測大跳升

Bernstein 最激進嘅修訂係 EUV 出貨量預測。佢哋將 2027 年預測上調至 91 部、2028 年進一步去到 113 部，遠超市場原先預期嘅 86 部同 87 部 。呢個唔係小修小補，而係一個數量級嘅躍升。ASML 自己嘅指引都支持呢個方向：管理層已宣佈 2027 年 EUV 產能增加 30%，並正研究 2028 年再增加 30% 。

2. EUV 收入每年增長 30%，2030 年達 427 億歐元

Bernstein 預測 EUV 收入將以每年約 30% 嘅複合增長率上升，到 2030 年達到 427 億歐元 。呢個增長係由出貨量增加同平均售價（ASP）上升雙重推動——ASML 一方面提升現有 Low-NA EUV 機型嘅產能，另一方面開始交付更貴嘅 High-NA 系統 。Bernstein 估計 ASML 到 2030 年總收入會達到 800 億歐元，比市場共識嘅 640 億歐元高 24% 。

3. 用 40 倍市盈率去估值，偏離歷史水平

Bernstein 嘅 $2,623 目標價係建基於大約 40 倍市盈率 。呢個倍數遠高於 ASML 嘅歷史平均水平，亦明顯高過市場共識。佢哋嘅理由係：ASML 壟斷 EUV 光刻技術，係「AI 時代不可或缺嘅瓶頸」，AI 帶動嘅先進邏輯同 DRAM 需求正創造一個資本開支超級週期，值得一個更高嘅溢價 。

4. TSMC 同 Intel 訂單湧現

TSMC 同 Intel 正大規模興建 2nm 同 sub-2nm 晶圓廠，呢啲都需要 EUV 同 High-NA EUV 系統。ASML 嘅訂單 backlog 已經超過一年交貨期，Susquehanna 喺做咗渠道調查後大幅上調目標價 。ASML 表示 2027 年嘅產能基本上已經被訂滿，2028 年亦收到大量訂單，未來需求可見度好高 。

5. BofA 列為「首選股」，唔怕中國威脅

Bank of America 將 ASML 列為「首選股」，對美國 ADR 畀出 $2,845 目標價，意味住約 70% 升幅 。分析師 Didier Scemama 特別回應中國風險——中國之前有國企背景嘅 DUV 技術突破，令 ASML 股價單日跌 7%——佢認為呢個唔係真正威脅，因為 ASML 嘅技術護城河太闊，中國公司無辦法大規模複製 。

點解市場共識咁保守？

分析師平均目標價只有約 $1,970 。呢個差距反映出根本唔同嘅風險回報判斷：

• 估值敏感度： GuruFocus 用傳統 DCF 模型計出 ASML 可能被高估約 45.5%。看好佢嘅人認為呢啲模型用錯咗增長假設。
• 中國不確定性： 有啲分析師擔心出口管制、中國自給自足嘅進展，同埋 DUV 限制可能影響收入 。
• 執行風險： 要達到 2027 年 91 部、2028 年 113 部 EUV 出貨，ASML 需要成功擴張供應鏈。Citi 最近指佢哋嘅產能擴張計劃略低於最樂觀嘅預期，2027 年可能只做到約 85 部，而非市場期望嘅 90 至 100 部 。
• 週期風險： 半導體設備行業出名週期性強。市場共識目標價某程度上已假設 AI 熱潮已被消化，冇乜犯錯空間。

兩派觀點嘅核心分歧

下表總結咗市場共識同 BofA/Bernstein 陣營嘅主要差異：

因素	市場共識（~$1,970）	BofA / Bernstein 陣營（~$2,800）
EUV 出貨量 2027–2028	~65–75 部/年	91 → 113 部/年
EUV 收入複合年增長率	~15–20%	~30%，2030 年達 427 億歐元
市盈率倍數	~25–30 倍	~40 倍
中國風險	重大隱憂	認為唔構成威脅
AI 驅動嘅資本開支週期	已反映	仍然被低估

總結： BofA 同 Bernstein 嘅高信念賭注係，ASML 嘅 AI 相關出貨量同定價能力會令股價重估，上升到比現價高 55–70% 嘅水平。與此同時，市場其他分析師同價值導向模型（例如 GuruFocus）就睇到更多風險同較少指數級增長。股價暫時喺 $1,740 左右徘徊，反映市場暫時傾向審慎——但呢個差距正正就係嗰啲看好佢嘅人所賭嘅嘢。