摩根士丹利看好24隻AI基建股，重點並非「開支放慢都不受影響」，而是部分供應商或具備較強抗跌條件：產品供應緊張、客戶難以替代，令公司有定價能力；又或者能夠趁AI資料中心擴建，從對手手上搶得更多訂單。這些條件或有助企業在資本開支增速降溫時，繼續獲上調營收及盈利預測。533

不過，現有報道只披露部分名單，未足以還原24家公司全貌，也未能確認當中有否南韓高頻寬記憶體（HBM）供應商。若要逐一列出記憶體、伺服器、儲存、光學、冷卻等範疇的入選公司，便超出了現有資料所能證實的範圍。

已確認的入選公司有哪些？

一段已刊出的名單節錄，列出電力相關項目的 Caterpillar、Cummins、Forgent Power Solutions 和 GE Vernova。34 這反映名單不只着眼於晶片，也包括建設資料中心所需的設備及電力環節；但節錄不足以重組完整名單，亦不宜據此推斷每家公司涵蓋哪些產業分類。

另外，摩根士丹利相關報道估算，Nvidia、Vertiv及Broadcom在2027年預測收入中，分別有91.7%、90%及81%與AI基建需求相關。7 這些數字反映預計收入對AI基建需求的依賴程度，並不代表三家公司已獲確認屬於這份24股名單。

為甚麼開支增長放慢，供應商仍可能受惠？

資本開支增長率和供應商的營收增長，並不是同一回事。假如某項設備短缺、客戶又急於盡快啟用資料中心，供應商可能較有議價能力；若客戶把更多訂單轉向某家公司，市佔增加亦可以支撐其增長。摩根士丹利策略師Nicholas Lentini提到，資料中心建設仍有供應瓶頸，而客戶願意支付多少，亦會受產品能否加快推出市場所影響。34

這個論點有前提：定價力及市佔提升都不是必然。如果供應瓶頸紓緩，或者買家押後部署，供應商同樣可能面對訂單減少。換言之，摩根士丹利講的是部分公司的相對韌性，而不是所有AI基建股都可以免受景氣轉弱影響。

增長放慢，不等於總投資額下跌

摩根士丹利的估算顯示，超大規模雲端服務商（hyperscalers）及新興雲端服務商（neocloud）在AI基建上的投資，2026年約為 9,800億美元，2027年約 1.58萬億美元，2028年則約 1.8萬億美元。34 報道預計，相關開支增長率會由2026年接近100%，放慢至2027年約60%、2028年約14%。35

要留意，這代表投資增長速度減慢，並非投資總額下跌：2028年的預測開支仍高於2027年。不過，這些都只是預測，並非保證會實現的支出水平。

2027年的1.58萬億美元估算計入租賃相關開支，據報較單計現金資本開支的口徑高約14%。29 另有報道指，當中資料中心租賃開支約1,950億美元，並稱摩根士丹利把這類支出叫作「合成資本開支」（synthetic capex）；但現有其他節錄未有獨立證實這個租賃金額。11

高度依賴AI需求，機遇與風險並存

Nvidia的91.7%比重，指摩根士丹利估算其2027年預測收入中，有相當大部分與AI基建需求相關；它不是Nvidia佔整體AI基建開支的市場份額。47 AI投資持續，這種高收入關聯度可能帶來機遇；但如果需求持續轉弱，影響亦可能更直接。

電力供應亦可能限制資料中心部署。路透社引述摩根士丹利的看法，指Nvidia及Broadcom相對較能抵禦美國資料中心電力緊張的影響；但若部署延誤，記憶體、光學及其他次級元件供應商可能受波及。同一報道提到，摩根士丹利估算美國至2028年或面對32吉瓦的淨電力短缺。17

若客戶提早訂購元件，但實際部署進度落後，供應商可能面對訂單轉弱，亦可能要減價清貨。這是風險情境，並非現有資料中摩根士丹利量化的預測。即使資料中心投資計劃仍然龐大，部署延誤亦可能拖累記憶體、光學等元件的需求。17

投資者可留意甚麼？

關鍵是分辨企業的優勢來自持久的供應短缺及市佔提升，還是只受惠於短暫的缺貨加價。摩根士丹利把前者視為開支增速放慢時，部分公司仍可能獲上調盈利預測的理由。533

但現有證據不足以逐股比較完整名單、核實南韓HBM供應商是否入選，亦不能證明每間公司在開支持平時都能守住利潤率。這套投資論點講的是「有選擇的韌性」，不是所有AI基建股或盈利都能免受開支放慢影響。

摩根士丹利看好24隻AI基建股，重點並非「開支放慢都不受影響」，而是部分供應商或具備較強抗跌條件：產品供應緊張、客戶難以替代，令公司有定價能力；又或者能夠趁AI資料中心擴建，從對手手上搶得更多訂單。這些條件或有助企業在資本開支增速降溫時，繼續獲上調營收及盈利預測。533

不過，現有報道只披露部分名單，未足以還原24家公司全貌，也未能確認當中有否南韓高頻寬記憶體（HBM）供應商。若要逐一列出記憶體、伺服器、儲存、光學、冷卻等範疇的入選公司，便超出了現有資料所能證實的範圍。

已確認的入選公司有哪些？

一段已刊出的名單節錄，列出電力相關項目的 Caterpillar、Cummins、Forgent Power Solutions 和 GE Vernova。34 這反映名單不只着眼於晶片，也包括建設資料中心所需的設備及電力環節；但節錄不足以重組完整名單，亦不宜據此推斷每家公司涵蓋哪些產業分類。

另外，摩根士丹利相關報道估算，Nvidia、Vertiv及Broadcom在2027年預測收入中，分別有91.7%、90%及81%與AI基建需求相關。7 這些數字反映預計收入對AI基建需求的依賴程度，並不代表三家公司已獲確認屬於這份24股名單。

為甚麼開支增長放慢，供應商仍可能受惠？

資本開支增長率和供應商的營收增長，並不是同一回事。假如某項設備短缺、客戶又急於盡快啟用資料中心，供應商可能較有議價能力；若客戶把更多訂單轉向某家公司，市佔增加亦可以支撐其增長。摩根士丹利策略師Nicholas Lentini提到，資料中心建設仍有供應瓶頸，而客戶願意支付多少，亦會受產品能否加快推出市場所影響。34

這個論點有前提：定價力及市佔提升都不是必然。如果供應瓶頸紓緩，或者買家押後部署，供應商同樣可能面對訂單減少。換言之，摩根士丹利講的是部分公司的相對韌性，而不是所有AI基建股都可以免受景氣轉弱影響。

增長放慢，不等於總投資額下跌

摩根士丹利的估算顯示，超大規模雲端服務商（hyperscalers）及新興雲端服務商（neocloud）在AI基建上的投資，2026年約為 9,800億美元，2027年約 1.58萬億美元，2028年則約 1.8萬億美元。34 報道預計，相關開支增長率會由2026年接近100%，放慢至2027年約60%、2028年約14%。35

要留意，這代表投資增長速度減慢，並非投資總額下跌：2028年的預測開支仍高於2027年。不過，這些都只是預測，並非保證會實現的支出水平。

2027年的1.58萬億美元估算計入租賃相關開支，據報較單計現金資本開支的口徑高約14%。29 另有報道指，當中資料中心租賃開支約1,950億美元，並稱摩根士丹利把這類支出叫作「合成資本開支」（synthetic capex）；但現有其他節錄未有獨立證實這個租賃金額。11

高度依賴AI需求，機遇與風險並存

Nvidia的91.7%比重，指摩根士丹利估算其2027年預測收入中，有相當大部分與AI基建需求相關；它不是Nvidia佔整體AI基建開支的市場份額。47 AI投資持續，這種高收入關聯度可能帶來機遇；但如果需求持續轉弱，影響亦可能更直接。

電力供應亦可能限制資料中心部署。路透社引述摩根士丹利的看法，指Nvidia及Broadcom相對較能抵禦美國資料中心電力緊張的影響；但若部署延誤，記憶體、光學及其他次級元件供應商可能受波及。同一報道提到，摩根士丹利估算美國至2028年或面對32吉瓦的淨電力短缺。17

若客戶提早訂購元件，但實際部署進度落後，供應商可能面對訂單轉弱，亦可能要減價清貨。這是風險情境，並非現有資料中摩根士丹利量化的預測。即使資料中心投資計劃仍然龐大，部署延誤亦可能拖累記憶體、光學等元件的需求。17

投資者可留意甚麼？

關鍵是分辨企業的優勢來自持久的供應短缺及市佔提升，還是只受惠於短暫的缺貨加價。摩根士丹利把前者視為開支增速放慢時，部分公司仍可能獲上調盈利預測的理由。533

但現有證據不足以逐股比較完整名單、核實南韓HBM供應商是否入選，亦不能證明每間公司在開支持平時都能守住利潤率。這套投資論點講的是「有選擇的韌性」，不是所有AI基建股或盈利都能免受開支放慢影響。