SHEIN的港股上市，未開市已經準備好一套相當完整的交易工具。假如公司按計劃於2026年9月1日掛牌，港交所將以股票編號0625上市，並由首個交易日起容許沽空；同日亦會推出周期期權、月期期權，產品發行商則可推出掛鈎SHEIN股份的衍生權證。16

這並不代表股價升定跌已有答案。但對投資者來說，上市首日已經可以看好、看淡或者作風險對沖，首兩周的交易或會更受短期期權倉位、結算日及莊家對沖活動影響。

上市首日有甚麼可以交易？

SHEIN股份及沽空

SHEIN預計會在港交所以0625交易。港交所亦已把股份列入可沽空指定證券名單，生效日為2026年9月1日。換句話說，投資者毋須等到日後再獲納入名單，上市第一日已有渠道表達看淡取態。1614

不過，容許沽空不等於股價必然受壓。它只是令市場可以同時容納更多不同方向的交易，包括買入、持有、沽出，以及先借貨沽空。

周期期權及月期期權

只要SHEIN股份成功上市，港交所將於上市日推出相關周期期權及月期期權。期權在HKATS的代號為SHN，每張合約涉及500股。1626

首批到期日如下：

• **周期期權：**2026年9月4日及9月11日
• **月期期權：**2026年9月、10月、11月及12月；以及2027年3月、6月及9月16

兩個相隔甚短的周結算日值得留意，因為交易者可能在這些日子前平倉、轉倉或調整對沖。不過，現有資料未能確定屆時會有多少未平倉合約或成交量，因此不能單憑結算日便預測價格方向。

衍生權證

港交所表示，合資格產品發行商可在SHEIN掛牌時，推出以其股份為相關資產的衍生權證。視乎產品條款及投資者持倉，這些產品可以提供槓桿投資或對沖用途。16

但「可以上市」不等於「一定有流動性」。實際成交情況，仍會受到發行商參與程度、莊家活動、投資者需求，以及各產品買賣差價影響。

衍生工具會怎樣影響SHEIN上市頭兩周？

以下講的是市場結構上的可能影響，並不是對SHEIN股價的預測。

看淡交易有更多落腳點

沽空、認沽期權，以及偏淡的衍生權證，都讓認為IPO定價偏高或股價容易受壓的投資者可以參與下行交易。若沒有這些工具，看淡的投資者主要只能選擇不認購、不買入，或者沽出手上已有的股份。

策略選擇增加，可能令上市初期的價格不再只反映樂觀買盤。當然，如果不少投資者同時作出相同的負面判斷，沽壓亦可能因此加大。

價格發現或會更快，但初期訊號可能嘈雜

新股上市後，市場要一邊建立公開價格，一邊評估SHEIN的增長、盈利能力及估值。期權價格可透過引伸波幅，反映市場對短期不確定性的預期；沽空則為看淡觀點提供直接進入股價的渠道。

但新上市股份缺乏長期交易紀錄，初期數據未必穩定。尤其是到期日很近的期權，價格可能對供求、持倉及突發消息非常敏感，不能將早段引伸波幅直接當成長期波幅預測。

成交可能增加，價格波動亦可能更尖銳

期權莊家及衍生權證發行商通常會透過買賣相關正股管理風險。這些對沖盤可能增加正股成交，令市場更活躍；但如果大量倉位集中在某些行使價或到期日附近，對沖活動亦可能放大日內價格變動。

因此，結果可以是流動性更高、波動更大，甚至兩者同時出現。現有證據不足以判斷哪一種效果會佔上風。

持貨投資者有更多對沖方法

抽中或買入SHEIN股份的投資者，日後可按自己的交易資格及產品條款，考慮使用認沽期權、認購期權，或者沽出認購兼買入認沽等組合策略管理下行風險。上市前投資者亦可能尋求對沖，但是否可以交易，仍可能受禁售期或其他限制影響，必須以發售文件為準。

由於首批周期期權距離到期日很近，市場或會特別關注9月4日、9月11日合約的引伸波幅。不過，在歷史數據有限的情況下，開市初期的波幅讀數可能大幅上落，未宜視為可靠的長期估值指標。

為甚麼這套安排對SHEIN IPO特別受關注？

衍生工具推出之際，投資者正要衡量一間規模仍然很大的企業，是否值得接受大幅下調後的估值。市場報道指，SHEIN的IPO定價約為每股48.56港元，集資約17億美元，公司估值約265億美元。32

較早前報道指，集資額最多約18億美元，估值接近270億美元，較四年前的私人市場高峰低約七成。3033

集資額亦要與公司對現有投資者可能承擔的付款一併看。根據有關招股書的報道，SHEIN同意向部分上市前投資者支付最多35億美元，形式包括現金及額外股份。31這個金額明顯高於IPO預計帶來的新資金。

SHEIN的營運數據亦增加市場的不確定性。公司2025年收入約419億美元，增長放慢至約8%；在美國取消小額包裹進口關稅豁免後，SHEIN於2026年第一季錄得9,900萬美元虧損，報道指一次性會計費用亦影響業績。3435

這些因素解釋了為甚麼市場會密切注視上市初期表現，但它們本身並不能決定股價結果。最終表現仍取決於發售條款、投資者需求、大市環境，以及連續交易開始後買賣雙方的實際反應。

9月1日至9月11日要睇甚麼？

上市首兩周，較有參考價值的訊號未必是單日升跌，而是以下幾項實際數據：

1. **成交額及買賣差價：**反映正股市場是否有足夠深度，吸收較大買賣盤而不致出現大幅跳價。
2. **沽空活動：**股份可沽空只代表看淡交易有渠道，並不等於市場整體已經看淡。
3. **期權成交量及未平倉合約：**可觀察新合約是被積極使用，還是只屬於掛牌但參與度有限。
4. **引伸波幅：**應比較9月4日、9月11日及各個月期期權，而不是只看一個單一數字。
5. **結算日前後的資金流：**兩個周結算日可能令投資者集中調整倉位；如果價格因此變動，不應自動解讀為SHEIN基本面突然轉差或轉好。
6. **窩輪發行量及差價：**衍生權證的數量和條款，可反映發行商願意提供多少相關產品及流動性。

核心訊息很直接：港交所會為SHEIN投資者提供一套「第一日就可以雙向交易」的工具，包括沽空、期權及衍生權證。這可能令價格發現更雙向，亦可能令成交集中於首批周期期權結算日前後。

但工具齊全本身，並不是SHEIN一定高波動或首日必跌的證據。在市場真正建立價格和持倉之前，首兩周的走勢仍然難以有把握地預測。

SHEIN的港股上市，未開市已經準備好一套相當完整的交易工具。假如公司按計劃於2026年9月1日掛牌，港交所將以股票編號0625上市，並由首個交易日起容許沽空；同日亦會推出周期期權、月期期權，產品發行商則可推出掛鈎SHEIN股份的衍生權證。16

這並不代表股價升定跌已有答案。但對投資者來說，上市首日已經可以看好、看淡或者作風險對沖，首兩周的交易或會更受短期期權倉位、結算日及莊家對沖活動影響。

上市首日有甚麼可以交易？

SHEIN股份及沽空

SHEIN預計會在港交所以0625交易。港交所亦已把股份列入可沽空指定證券名單，生效日為2026年9月1日。換句話說，投資者毋須等到日後再獲納入名單，上市第一日已有渠道表達看淡取態。1614

不過，容許沽空不等於股價必然受壓。它只是令市場可以同時容納更多不同方向的交易，包括買入、持有、沽出，以及先借貨沽空。

周期期權及月期期權

只要SHEIN股份成功上市，港交所將於上市日推出相關周期期權及月期期權。期權在HKATS的代號為SHN，每張合約涉及500股。1626

首批到期日如下：

• **周期期權：**2026年9月4日及9月11日
• **月期期權：**2026年9月、10月、11月及12月；以及2027年3月、6月及9月16

兩個相隔甚短的周結算日值得留意，因為交易者可能在這些日子前平倉、轉倉或調整對沖。不過，現有資料未能確定屆時會有多少未平倉合約或成交量，因此不能單憑結算日便預測價格方向。

衍生權證

港交所表示，合資格產品發行商可在SHEIN掛牌時，推出以其股份為相關資產的衍生權證。視乎產品條款及投資者持倉，這些產品可以提供槓桿投資或對沖用途。16

但「可以上市」不等於「一定有流動性」。實際成交情況，仍會受到發行商參與程度、莊家活動、投資者需求，以及各產品買賣差價影響。

衍生工具會怎樣影響SHEIN上市頭兩周？

以下講的是市場結構上的可能影響，並不是對SHEIN股價的預測。

看淡交易有更多落腳點

沽空、認沽期權，以及偏淡的衍生權證，都讓認為IPO定價偏高或股價容易受壓的投資者可以參與下行交易。若沒有這些工具，看淡的投資者主要只能選擇不認購、不買入，或者沽出手上已有的股份。

策略選擇增加，可能令上市初期的價格不再只反映樂觀買盤。當然，如果不少投資者同時作出相同的負面判斷，沽壓亦可能因此加大。

價格發現或會更快，但初期訊號可能嘈雜

新股上市後，市場要一邊建立公開價格，一邊評估SHEIN的增長、盈利能力及估值。期權價格可透過引伸波幅，反映市場對短期不確定性的預期；沽空則為看淡觀點提供直接進入股價的渠道。

但新上市股份缺乏長期交易紀錄，初期數據未必穩定。尤其是到期日很近的期權，價格可能對供求、持倉及突發消息非常敏感，不能將早段引伸波幅直接當成長期波幅預測。

成交可能增加，價格波動亦可能更尖銳

期權莊家及衍生權證發行商通常會透過買賣相關正股管理風險。這些對沖盤可能增加正股成交，令市場更活躍；但如果大量倉位集中在某些行使價或到期日附近，對沖活動亦可能放大日內價格變動。

因此，結果可以是流動性更高、波動更大，甚至兩者同時出現。現有證據不足以判斷哪一種效果會佔上風。

持貨投資者有更多對沖方法

抽中或買入SHEIN股份的投資者，日後可按自己的交易資格及產品條款，考慮使用認沽期權、認購期權，或者沽出認購兼買入認沽等組合策略管理下行風險。上市前投資者亦可能尋求對沖，但是否可以交易，仍可能受禁售期或其他限制影響，必須以發售文件為準。

由於首批周期期權距離到期日很近，市場或會特別關注9月4日、9月11日合約的引伸波幅。不過，在歷史數據有限的情況下，開市初期的波幅讀數可能大幅上落，未宜視為可靠的長期估值指標。

為甚麼這套安排對SHEIN IPO特別受關注？

衍生工具推出之際，投資者正要衡量一間規模仍然很大的企業，是否值得接受大幅下調後的估值。市場報道指，SHEIN的IPO定價約為每股48.56港元，集資約17億美元，公司估值約265億美元。32

較早前報道指，集資額最多約18億美元，估值接近270億美元，較四年前的私人市場高峰低約七成。3033

集資額亦要與公司對現有投資者可能承擔的付款一併看。根據有關招股書的報道，SHEIN同意向部分上市前投資者支付最多35億美元，形式包括現金及額外股份。31這個金額明顯高於IPO預計帶來的新資金。

SHEIN的營運數據亦增加市場的不確定性。公司2025年收入約419億美元，增長放慢至約8%；在美國取消小額包裹進口關稅豁免後，SHEIN於2026年第一季錄得9,900萬美元虧損，報道指一次性會計費用亦影響業績。3435

這些因素解釋了為甚麼市場會密切注視上市初期表現，但它們本身並不能決定股價結果。最終表現仍取決於發售條款、投資者需求、大市環境，以及連續交易開始後買賣雙方的實際反應。

9月1日至9月11日要睇甚麼？

上市首兩周，較有參考價值的訊號未必是單日升跌，而是以下幾項實際數據：

1. **成交額及買賣差價：**反映正股市場是否有足夠深度，吸收較大買賣盤而不致出現大幅跳價。
2. **沽空活動：**股份可沽空只代表看淡交易有渠道，並不等於市場整體已經看淡。
3. **期權成交量及未平倉合約：**可觀察新合約是被積極使用，還是只屬於掛牌但參與度有限。
4. **引伸波幅：**應比較9月4日、9月11日及各個月期期權，而不是只看一個單一數字。
5. **結算日前後的資金流：**兩個周結算日可能令投資者集中調整倉位；如果價格因此變動，不應自動解讀為SHEIN基本面突然轉差或轉好。
6. **窩輪發行量及差價：**衍生權證的數量和條款，可反映發行商願意提供多少相關產品及流動性。

核心訊息很直接：港交所會為SHEIN投資者提供一套「第一日就可以雙向交易」的工具，包括沽空、期權及衍生權證。這可能令價格發現更雙向，亦可能令成交集中於首批周期期權結算日前後。

但工具齊全本身，並不是SHEIN一定高波動或首日必跌的證據。在市場真正建立價格和持倉之前，首兩周的走勢仍然難以有把握地預測。