小米2026年第二季業績，最貼切嘅形容係「戰略方向有進展，但眼前盈利付出代價」。公司繼續推高端手機、人工智能（AI）同智能電動車，亦擴大海外零售及物聯網生態；不過，記憶體等零部件成本飆升，加上消費需求偏弱，令業績明顯受壓。

期內收入按年下跌6.1%至1,089億元人民幣，經調整純利跌42.6%至62億元人民幣，整體毛利率亦由去年同期22.5%降至19.8%，收入及盈利同樣低過市場預期。14

最大矛盾：手機賣貴咗，但每部賺少咗

小米今季手機平均售價（ASP）創歷史新高，主要靠產品組合升級及加價帶動。換句話講，公司唔再單純追求出貨量，而係希望每部手機做得更高價值、更有利潤。15

但加價同產品升級仍然未足以抵銷記憶體成本上升。手機毛利率由一年前11.5%跌至8.5%。15

手機出貨量及收入亦按年下跌，手機收入跌7.5%至421億元人民幣。110 由此可見，小米今季係有意放慢「鬥平搶量」嘅做法，寧願保住單機經濟效益，亦唔想用過度減價換取出貨量。

對投資者嚟講，手機業務係短期最值得睇嘅指標：創新高嘅ASP證明高端化方向開始見到成果，但毛利率下滑亦反映小米目前嘅定價能力，仍然未完全追得上零部件通脹。

今季有咩做得好？

手機定位繼續向高端行

除咗ASP創新高，小米全球智能手機市佔亦連續第24個季度保持三甲，並喺53個國家及地區打入市場份額三甲。56

喺出貨量減少嘅情況下仍然維持市場排名，反映產品組合及品牌定位有改善。不過，今季較高嘅售價主要係用嚟緩衝成本壓力，未能直接轉化成更高手機盈利。

MiMo-V2.5開始由聲勢走向收入

小米自研大模型MiMo-V2.5喺OpenRouter平台嘅每週Token使用量，於2026年8月升至全球第一。據公司及業績會議資料，模型使用量喺兩個月內增加超過六倍，並開始透過API調用及Token方案帶來收入。5617

呢個進展對小米嘅生態策略有一定意義：AI唔只係一個獨立研究項目，而係可以同手機、智能家居及其他裝置連接嘅一部分。

但要留意，AI收入目前仍然只係新業務入面嘅早期貢獻，使用量領先並唔等於已經對集團盈利造成重大影響，後續仍要睇商業化能否持續擴大。

海外零售網絡繼續擴張

小米期內繼續推動海外生態及物聯網業務，並新增超過640間零售店。7823 更大嘅門店網絡除咗可以幫手機銷售，亦為智能家居及其他IoT產品提供更多展示及銷售渠道。

不過，IoT收入較去年同期下跌。原因之一係去年基數特別高，當時中國消費補貼推高相關需求，所以今季嘅按年跌幅唔可以簡單理解成海外擴張失效；海外網絡雖然繼續擴大，但未完全抵銷較高比較基數帶來嘅壓力。4

電動車交付保持強勢

小米第二季交付104,199部電動車，按年增長28.2%，連續第六季錄得按年交付增長。SU7系列累計交付量亦突破50萬部。371314

「智能電動車、AI及其他新業務」分部收入達249億元人民幣，按年升17.1%。當中智能電動車收入239億元，其他相關業務收入10億元，包括MiMo大模型系列帶來嘅AI業務收入。17

新推出嘅SkyNomad增程式SUV，亦令小米嘅車款組合進一步擴大。614 不過，單靠交付量增長，暫時仍然未足以證明電動車業務已經建立穩定盈利模式。

互聯網服務仍然係最強嘅高毛利引擎

小米互聯網服務月活躍用戶（MAU）創新高，約達7.7億；分部收入為90億元人民幣，毛利率高達76.8%。61213

相比手機及汽車，互聯網服務可以提供更穩定、重複性更高嘅收入，亦有助拉高整體盈利質素。龐大裝置用戶基礎，代表小米唔只係賣一次手機、汽車或者家居產品，之後仍然可以透過服務繼續變現。

今季最令人擔心嘅地方

記憶體成本直接打擊手機毛利

業績最直接嘅負面因素，係記憶體及其他零部件成本上升。即使小米提高ASP及調整產品組合，手機毛利率仍然跌至8.5%，集團整體毛利率亦由22.5%降至19.8%。146

小米面對嘅唔只係「成本貴咗」咁簡單：如果加價太急，可能進一步削弱需求甚至流失市佔；如果由公司自行吸收成本，盈利就會繼續受壓。今季結果顯示，產品升級同加價可以減輕衝擊，但未可以完全消除影響。

為保住單機效益，手機出貨量下跌

手機收入按年跌7.5%至421億元人民幣，出貨量亦同步下跌。10 管理層選擇優先保護每部手機嘅經濟效益，避免陷入無止境減價競爭，長遠可能有助改善業務質素。

但短期代價係出貨量減少。如果高端手機需求未能迅速回暖，小米就要面對「單機賺多啲、總量少啲」嘅取捨。

新增長業務仍然要燒錢

智能電動車、AI及其他新業務分部，第二季收入雖然有249億元人民幣，毛利率19.2%，但仍錄得約26億元人民幣經營虧損。471117

投資電動車產能、研發及AI能力，可能係小米建立長期競爭力所必需；問題係，電動車規模增加之後，能否帶來持續嘅經營槓桿，而唔係要靠不斷擴充、研發及推出新產品維持增長。

電動車毛利率仍然波動

電動車交付量保持強勁，但盈利表現就未算穩定。分部毛利率為19.2%，受到產品組合及定價影響，當中較低價SU7交付佔比增加，亦令每部車嘅收入及利潤承壓。71517

SkyNomad擴大咗小米可以進入嘅SUV市場，但其最終盈利貢獻仍要視乎定價、配置及生產成本。今季數據較有力證明嘅係需求同規模增長，而唔係電動車業務已經擁有穩定嘅利潤率。

管理層對第三季仍然審慎

管理層指出，消費需求復甦乏力、競爭加劇，以及零部件成本壓力，預計會喺2026年第三季繼續造成短期營運壓力。路透亦報道，小米收入及經調整盈利均低過市場共識預期。1

因此，投資者未必可以將今季嘅AI使用量、電動車交付及手機ASP升幅，直接推算成未來幾季嘅盈利增長。短期業績仍然取決於記憶體價格、手機需求及電動車成本控制。

小米Q2業績真正反映咩？

小米2026年第二季唔係一份單純嘅增長成績表，亦未去到全面盈利警報。佢反映出公司喺高端手機、AI、海外零售、電動車同互聯網服務方面，的確逐步建立更分散嘅增長來源；但傳統硬件業務嘅盈利模式，正受到成本及需求周期夾擊。

今季最值得肯定嘅數據，包括創新高嘅手機ASP、連續第24季全球手機市佔三甲、104,199部電動車交付、MiMo-V2.5初步商業化，以及創新高嘅互聯網服務用戶數。

相反，最需要留意嘅風險係手機毛利率跌至8.5%、手機出貨量下滑、新業務錄得約26億元人民幣經營虧損，以及電動車盈利能力仍然未穩定。

簡單講，小米嘅長期多元化故事比以前更有說服力，但多元化唔代表可以避開周期風險。下一季市場最關心嘅，會係記憶體成本有冇開始回落、手機需求能否穩定，以及電動車銷量增長幾時先可以更穩定咁轉化成經營盈利。1

小米2026年第二季業績，最貼切嘅形容係「戰略方向有進展，但眼前盈利付出代價」。公司繼續推高端手機、人工智能（AI）同智能電動車，亦擴大海外零售及物聯網生態；不過，記憶體等零部件成本飆升，加上消費需求偏弱，令業績明顯受壓。

期內收入按年下跌6.1%至1,089億元人民幣，經調整純利跌42.6%至62億元人民幣，整體毛利率亦由去年同期22.5%降至19.8%，收入及盈利同樣低過市場預期。14

最大矛盾：手機賣貴咗，但每部賺少咗

小米今季手機平均售價（ASP）創歷史新高，主要靠產品組合升級及加價帶動。換句話講，公司唔再單純追求出貨量，而係希望每部手機做得更高價值、更有利潤。15

但加價同產品升級仍然未足以抵銷記憶體成本上升。手機毛利率由一年前11.5%跌至8.5%。15

手機出貨量及收入亦按年下跌，手機收入跌7.5%至421億元人民幣。110 由此可見，小米今季係有意放慢「鬥平搶量」嘅做法，寧願保住單機經濟效益，亦唔想用過度減價換取出貨量。

對投資者嚟講，手機業務係短期最值得睇嘅指標：創新高嘅ASP證明高端化方向開始見到成果，但毛利率下滑亦反映小米目前嘅定價能力，仍然未完全追得上零部件通脹。

今季有咩做得好？

手機定位繼續向高端行

除咗ASP創新高，小米全球智能手機市佔亦連續第24個季度保持三甲，並喺53個國家及地區打入市場份額三甲。56

喺出貨量減少嘅情況下仍然維持市場排名，反映產品組合及品牌定位有改善。不過，今季較高嘅售價主要係用嚟緩衝成本壓力，未能直接轉化成更高手機盈利。

MiMo-V2.5開始由聲勢走向收入

小米自研大模型MiMo-V2.5喺OpenRouter平台嘅每週Token使用量，於2026年8月升至全球第一。據公司及業績會議資料，模型使用量喺兩個月內增加超過六倍，並開始透過API調用及Token方案帶來收入。5617

呢個進展對小米嘅生態策略有一定意義：AI唔只係一個獨立研究項目，而係可以同手機、智能家居及其他裝置連接嘅一部分。

但要留意，AI收入目前仍然只係新業務入面嘅早期貢獻，使用量領先並唔等於已經對集團盈利造成重大影響，後續仍要睇商業化能否持續擴大。

海外零售網絡繼續擴張

小米期內繼續推動海外生態及物聯網業務，並新增超過640間零售店。7823 更大嘅門店網絡除咗可以幫手機銷售，亦為智能家居及其他IoT產品提供更多展示及銷售渠道。

不過，IoT收入較去年同期下跌。原因之一係去年基數特別高，當時中國消費補貼推高相關需求，所以今季嘅按年跌幅唔可以簡單理解成海外擴張失效；海外網絡雖然繼續擴大，但未完全抵銷較高比較基數帶來嘅壓力。4

電動車交付保持強勢

小米第二季交付104,199部電動車，按年增長28.2%，連續第六季錄得按年交付增長。SU7系列累計交付量亦突破50萬部。371314

「智能電動車、AI及其他新業務」分部收入達249億元人民幣，按年升17.1%。當中智能電動車收入239億元，其他相關業務收入10億元，包括MiMo大模型系列帶來嘅AI業務收入。17

新推出嘅SkyNomad增程式SUV，亦令小米嘅車款組合進一步擴大。614 不過，單靠交付量增長，暫時仍然未足以證明電動車業務已經建立穩定盈利模式。

互聯網服務仍然係最強嘅高毛利引擎

小米互聯網服務月活躍用戶（MAU）創新高，約達7.7億；分部收入為90億元人民幣，毛利率高達76.8%。61213

相比手機及汽車，互聯網服務可以提供更穩定、重複性更高嘅收入，亦有助拉高整體盈利質素。龐大裝置用戶基礎，代表小米唔只係賣一次手機、汽車或者家居產品，之後仍然可以透過服務繼續變現。

今季最令人擔心嘅地方

記憶體成本直接打擊手機毛利

業績最直接嘅負面因素，係記憶體及其他零部件成本上升。即使小米提高ASP及調整產品組合，手機毛利率仍然跌至8.5%，集團整體毛利率亦由22.5%降至19.8%。146

小米面對嘅唔只係「成本貴咗」咁簡單：如果加價太急，可能進一步削弱需求甚至流失市佔；如果由公司自行吸收成本，盈利就會繼續受壓。今季結果顯示，產品升級同加價可以減輕衝擊，但未可以完全消除影響。

為保住單機效益，手機出貨量下跌

手機收入按年跌7.5%至421億元人民幣，出貨量亦同步下跌。10 管理層選擇優先保護每部手機嘅經濟效益，避免陷入無止境減價競爭，長遠可能有助改善業務質素。

但短期代價係出貨量減少。如果高端手機需求未能迅速回暖，小米就要面對「單機賺多啲、總量少啲」嘅取捨。

新增長業務仍然要燒錢

智能電動車、AI及其他新業務分部，第二季收入雖然有249億元人民幣，毛利率19.2%，但仍錄得約26億元人民幣經營虧損。471117

投資電動車產能、研發及AI能力，可能係小米建立長期競爭力所必需；問題係，電動車規模增加之後，能否帶來持續嘅經營槓桿，而唔係要靠不斷擴充、研發及推出新產品維持增長。

電動車毛利率仍然波動

電動車交付量保持強勁，但盈利表現就未算穩定。分部毛利率為19.2%，受到產品組合及定價影響，當中較低價SU7交付佔比增加，亦令每部車嘅收入及利潤承壓。71517

SkyNomad擴大咗小米可以進入嘅SUV市場，但其最終盈利貢獻仍要視乎定價、配置及生產成本。今季數據較有力證明嘅係需求同規模增長，而唔係電動車業務已經擁有穩定嘅利潤率。

管理層對第三季仍然審慎

管理層指出，消費需求復甦乏力、競爭加劇，以及零部件成本壓力，預計會喺2026年第三季繼續造成短期營運壓力。路透亦報道，小米收入及經調整盈利均低過市場共識預期。1

因此，投資者未必可以將今季嘅AI使用量、電動車交付及手機ASP升幅，直接推算成未來幾季嘅盈利增長。短期業績仍然取決於記憶體價格、手機需求及電動車成本控制。

小米Q2業績真正反映咩？

小米2026年第二季唔係一份單純嘅增長成績表，亦未去到全面盈利警報。佢反映出公司喺高端手機、AI、海外零售、電動車同互聯網服務方面，的確逐步建立更分散嘅增長來源；但傳統硬件業務嘅盈利模式，正受到成本及需求周期夾擊。

今季最值得肯定嘅數據，包括創新高嘅手機ASP、連續第24季全球手機市佔三甲、104,199部電動車交付、MiMo-V2.5初步商業化，以及創新高嘅互聯網服務用戶數。

相反，最需要留意嘅風險係手機毛利率跌至8.5%、手機出貨量下滑、新業務錄得約26億元人民幣經營虧損，以及電動車盈利能力仍然未穩定。

簡單講，小米嘅長期多元化故事比以前更有說服力，但多元化唔代表可以避開周期風險。下一季市場最關心嘅，會係記憶體成本有冇開始回落、手機需求能否穩定，以及電動車銷量增長幾時先可以更穩定咁轉化成經營盈利。1