恒生科技指數AI首秀「冰火兩重天」 聯儲局加息陰霾淹沒被動資金憧憬

呢次染藍，唔單止係例行換馬。事緣踏入 2026 年，恒生科技指數跌到一仆一碌，年內跌超過一成，跑輸全球同儕幾條街，市場鬧爆恒指公司竟然完美錯過全球 AI 熱潮 。最大嘅諷刺係，MiniMax 同智譜明明係 2026 年港股表現最標青嘅兩隻新股，但因為 1 月先掛牌，上市時間太短，唔符合染藍門檻，指數焗住要企埋一邊睇住佢哋升 。

摩根士丹利 4 月嗰份報告，就計出一條好攞命嘅「平行時空數」：假如兩股 IPO 嗰陣已經可以納入恒生科指，取代當時權重最細嘅兩隻成分股，個指數年初至今嘅回報即刻可以推高成 5 個百分點 。換句話講，全世界焗追指數基金嘅被動資金，全部都冇得上呢架 AI 快車。

大摩當時仲估，兩股最終喺指數入面嘅合計權重會達到 5% 至 7%，意味住會觸發大約 12.5 億至 17.5 億美元（約 97 億至 136 億港元）嘅被動資金焗追貨 。所以喺染藍前夕，大摩特登調高咗兩股嘅目標價：MiniMax 由 990 港元升至 1,100 港元；智譜母公司知識圖譜科技仲誇張，由 560 港元大劈升 77% 到 990 港元 。

點解一隻升一隻跌？

6 月 8 日嘅極端走勢講明一樣嘢：染藍唔係神仙水，一搽就升。市場分析有幾個解讀：

• 智譜有「雙重光環」： 除咗入恒生科指，智譜仲同一時間入咗港股通。即係話，北水可以歷史性咁買貨，多咗一班內地投資者撐場，需求預期梗係硬淨啲 。
• MiniMax「散戶味」太重： 翻查返 2026 年 1 月 MiniMax 招股，超購成 1,209 倍，堪稱史詩級 。散戶一多，大市有乜風吹草動，就好似「驚弓之鳥」，冧起上嚟可以完全唔睇基本因素。
• 被動資金係「慢火煲湯」： 指數基金調倉唔會一嚟就爆買，要按時間表慢慢做。嗰千幾億被動資金係長線順風，冇辦法第一日就衝出嚟頂住聯儲局加息預期引發嘅恐慌拋售 。

仲有一個潛在風險：上市前嗰批平價股份（Pre-IPO）好快禁售期屆滿。一旦大股東同戰略投資者解禁沽貨，撞正指數基金焗住接貨，兩股力量對撼，未來幾個月嘅股價肯定會好波動 。

歷史一刻，唔應該用一日分勝負

撇除首日嘅驚濤駭浪，MiniMax 同智譜染藍，其實係改寫咗恒生科技指數嘅基因。咁多年嚟，呢個指數成份股一味係啲電商、手遊平台，綁死喺成熟嘅消費經濟。而家終於有「賣鏟子嘅人」——即係喺 AI 大爆發時代提供底層技術同模型嘅公司——可以躋身藍籌 。

恒生科指染藍日跌 2.7%，睇落好似好唔吉利。但更重要嘅訊號係：AI 作為一個公開市場板塊，喺亞洲終於得到官方蓋章認證。市場而家會一路昅實，大摩預測嗰 136 億被動資金，到底係咪真係可以起到藍籌指數成分股應有嘅「鐵底」作用；抑或，而家嘅股市已經只剩低一條定律——聯儲局話事。