Arm Q1業績破晒紀錄 AI需求爆燈 惟供貨唔切累股價跌8%

Q1 FY2027業績重點

Arm兩大業務分部收入均創下第一季歷史新高：

• 收入： 12.9億美元，按年升22%，高過市場預期嘅12.6至12.7億美元。
• 經調整每股盈利（Non-GAAP EPS）： 0.45美元，按年升29%，比市場預期嘅0.40美元高出0.05美元。
• 授權及其他收入： 8.19億美元，按年升29%，為第一季新高。
• 版稅收入： 6.71億美元，按年升11%，同樣係第一季新高。

數據中心版稅收入連續第二個季度按年倍增，主要受惠於大型雲端業者（hyperscalers）廣泛採用Arm-based自訂晶片。

管理層預測第二季收入高過市場預期，經調整每股盈利介乎0.43至0.51美元，高過市場共識嘅0.43美元。

股價反應：又係熟悉嘅劇本

雖然業績亮麗兼上調展望，但股價仍然顯著受壓。

• 股價喺盤後交易時段跌約8%，常規時段收市報約245美元，之後進一步下滑。
• Q2每股盈利指引中位數（0.47美元）令部分投資者覺得未夠喉，尤其是考慮到Arm目前嘅高估值。
• AI數據中心晶片嘅供應限制係市場主要憂慮——呢個情況同2026財年Q4一模一樣，當時Arm業績勝預期，但股價仍然因供應問題跌6%。

呢次跌勢反映咗一個市場模式：Arm股價喺業績公布後經常有較大波動，往往因為指引或管理層審慎言論而盤後下跌，但之後幾個交易日有機會反彈。

AI業務關鍵驅動因素及預測

AGI（Arm General-Infrastructure）CPU

AGI CPU係Arm自家嘅數據中心處理器，係Arm由單純授權同版稅模式，擴展到直接銷售完整晶片設計俾AI工作負載嘅策略性產品。管理層披露，2027財年同2028財年嘅累計客戶需求已經超過20億美元，比最初推出時公布嘅數字多出一倍以上。

Meta係主要共同開發者，為數據中心擴張提供有力支持，顯示主要雲端業者嘅深度投入。

數據中心版稅

第一季數據中心版稅收入按年倍增，連續第二個季度錄得三位數增長。增長動力來自大型雲端業者擴大Arm-based自訂晶片喺AI工作負載嘅部署：

• Nvidia下一代Vera CPU採用Arm架構，意味住每一個Vera機架都會為Arm貢獻版稅收入。
• Google繼續喺其TPU系統旁邊部署Arm-based Axion CPU。
• **Amazon（AWS）**仍然係Arm-based Graviton嘅主要客戶。
• Microsoft部署Arm-based Cobalt CPU。

大型科技客戶需求

Arm授權收入增長29%，反映客戶對Arm平台嘅強勁需求，特別係簽訂長期架構協議嚟發展AI、雲端同自訂晶片。除咗AGI CPU同數據中心版稅，Arm技術亦廣泛應用於邊緣AI、實體AI同汽車等領域。

預測及展望

• 管理層預測Q2 FY2027收入高過市場預期，經調整每股盈利指引為0.43至0.51美元（市場共識0.43美元）。
• Q2收入中位數（13.8億美元）意味住按季增長約7%，但每股盈利中位數（0.47美元）成為投資者失望嘅焦點。
• 長線投資主題取決於數據中心版稅收入隨住更多晶片發貨而持續增長，以及AGI CPU喺2028財年及之後逐步轉化為數十億美元嘅收入來源。

投資者重點總結

1. 業績創新高，但供應係瓶頸。 Arm交出亮麗嘅收入同盈利成績，但市場焦點落喺供應限制可能影響短期增長。
2. AI需求真實存在而且正在加速。 AGI CPU嘅20億美元客戶需求同數據中心版稅增長，確認咗大型雲端業者正大力押注Arm架構嚟支援AI工作負載。
3. 估值仍然係風險因素。 即使業績後股價回調，Arm嘅估值仍然處於溢價水平，任何增長放緩或供應問題持續嘅跡象，都可能引發進一步下跌。

Arm嘅長線故事仍然係睇好AI基建需求。不過，喺供應限制解決之前，市場可能會繼續懲罰呢啲「好業績、差股價」嘅季度。