對於眼白白睇住 Bitcoin 由接近 12.6 萬美元嘅歷史新高,一路碌到去 6 萬美元低位嘅投資者嚟講,嗰種痛楚係好真實嘅。不過,Pal 斬釘截鐵咁拒絕將呢個情況標籤為新一輪熊市。
「呢個係牛市之中嘅一次劇烈調整。」Pal 喺討論價格走勢嘅影片訪問入面咁樣講 。呢個係一個好關鍵嘅區別。熊市意味住一個長期嘅結構性下跌趨勢;但牛市入面嘅調整,就算幾波動都好,都係周期入面正常(雖然痛苦)嘅一環,而且喺歷史上,呢啲時刻往往係長線投資者嘅入市良機。
Pal 將今次「劇烈調整」歸咎於宏觀經濟嘅管道問題,而唔係加密貨幣本身嘅失敗。佢形容呢個係一個由美國財政部現金管理同政府債務動態造成嘅短暫 「美元流動性真空」。呢個情況令系統入面嘅美金俾人抽乾,首先受到重創嘅就係 Bitcoin 呢類高 Beta 值嘅風險資產 。佢之前都提過,黃金嘅升勢「吸乾咗市場上所有嘅邊際流動性」,短暫咁切斷咗本來要流入 Bitcoin 嘅資金
。
佢指出,全球 M2 貨幣供應量、美元強弱、以及央行利率政策,先至係推動 Bitcoin 大行情嘅真正引擎 。按照呢個模型,由 2025 年延續到 2026 年嘅價格橫行同下跌,其實係資金流動性大規模流失嘅合理結果。佢將個源頭追溯到 2025 年 7 月,當時美國財政部開始重建佢嘅「國庫一般帳戶」(TGA),由系統抽走咗大約 7,000 億美元
。
佢認為,目前 Bitcoin 嘅價格,相對於佢嘅「合理價值」(Fair Value)係處於一個「深度折讓」嘅狀態。佢嘅模型顯示,喺正常流動性條件下,Bitcoin 現時嘅交易價格理應已經接近 16 萬美元 。呢個大約 40% 嘅折讓並唔係一個永久狀態,而係一種扭曲,佢預期一旦全球資金供應再次擴張,呢種扭曲就會以猛烈嘅升勢去修正。
Pal 唔單止係為 Bitcoin 護航,佢仲描繪咗一個極之樂觀嘅前瞻性論點。佢不斷提到一個叫 「香蕉區」(Banana Zone) 嘅佈局——呢個係佢用嚟形容當目前資金緊縮嘅逆風一逆轉,就會出現爆炸性拋物線式上升嘅時期 。
喺佢眼中,條數好簡單:當美元資金流返入市場,Bitcoin 目前價格同佢用流動性模型計出嚟嘅合理價值之間嘅差距,就會迅速收窄。佢唔認為呢個係緩慢爬升嘅過程,而係一個快速嘅價格重估,當中大約 16 萬美元嘅合理價值目標 就係一個理所當然嘅第一站 。
喺 Pal 發表佢 6 月 3 日分析嘅時候,Bitcoin 嘅交易價格徘徊喺 6.2 萬美元左右嘅低位 。當時最接近嘅市場背景,充斥住一大堆加劇「加密貨幣已死」論述嘅負面數據,亦即係佢努力對抗緊嗰啲講法:
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