Michael Burry、Ray Dalio和淡馬錫投資總監Rohit Sipahimalani的警告，焦點各有不同，但都指向同一個隱憂：AI基建愈來愈多靠借貸融資。假如預期回報未能實現，或者融資變得困難，市場承受的風險便可能增加。不過，這些是風險警告，並非三人一致預測市場必定在2027年崩盤。1172024

三人的警告各自針對甚麼？

Burry：市場或處於「否認」階段，融資鏈亦值得留神

Burry把目前市場氣氛，與2000年科網泡沫爆破及2008年金融危機前的情況比較，形容市場正處於「否認」階段。他說，過去兩段時期的這個階段持續了六至九個月；這是他對歷史的比較，並不是一個可靠的倒數計時，不能據此斷定危機何時重演。7

他的憂慮亦不止於股價。Burry曾指出，與AI基建相關的私人信貸投資，以及由私募股權持有的保險公司所持資產，都可能帶來風險；尤其是流動性較低、較難估值的信貸投資。如果AI支出或收入轉弱，他擔心融資問題可能沿着互相牽連的交易擴散。113

Dalio：借貸和利率或會考驗AI熱潮

Dalio形容AI是「典型泡沫」，並指出不少投資靠大量借貸支撐。他警告，利率上升，以及市場需要把資產轉為現金，都可能令市場更接近轉折點。17

另外，Dalio亦說，他認為美國有可能在三年內面對債務危機。這是他對美國國債的另一項警告，與他對AI融資的憂慮要分開看。18

淡馬錫：AI交易逆轉是風險，但並非迫在眉睫

淡馬錫投資總監Rohit Sipahimalani表示，AI投資熱潮的市場敘事一旦逆轉，將是市場面對的最大風險之一。他提到，安全疑慮、監管措施，或用戶在2027年期間發現AI帶來的回報不足，都可能令這股熱潮降溫。20

不過，Sipahimalani同時表示，淡馬錫不認為逆轉迫在眉睫；至於2027年市場會否出現波動，他認為有可能。他的說法是提醒市場留意逆轉風險，而非預言逆轉一定會發生。24

借貸數字反映甚麼，又不能證明甚麼？

法新社報道，科技業借貸由2024年幾乎微不足道，升至2026年首九個月約5,000億美元。Google、Meta、Amazon和Microsoft等大型科技公司，正透過借貸為AI所需的晶片、伺服器和數據中心融資。報道亦把一項2027年1.2萬億美元的估算歸於高盛。32

但這個1.2萬億美元數字需要加上註腳：法新社報道把它描述為借貸估算；另一篇報道則把1.2萬億美元稱為預計的AI基建投資額。由於兩者定義不同，未有一致口徑前，不應把它直接當成已確認的新增發債預測。3237

核心風險在於，當大型基建項目愈來愈依賴借貸，利率上升或收入不及預期，就可能令項目更難融資，也更難證明投資回報合理。Dalio着眼於債務和利率；Burry關注互相牽連的融資風險；Sipahimalani則提醒，最終要看用戶能否從AI獲得足夠價值。1131720

2027年可以留意甚麼？

關鍵問題是：AI相關收入和回報，能否跟得上基建擴張的成本。Sipahimalani特別提到，如果最終用戶得不到足夠回報，AI熱潮的市場敘事便可能轉弱。20

因此，企業公布的開支、融資方式，以及實際取得的回報，都是值得留意的線索；但單憑這些指標，無論好壞，都不足以證明整體市場即將下跌。20

整體而言，三人的警告描述了幾條可能引發市場震盪的路徑：Burry着眼於市場過度樂觀及信貸市場脆弱之處；Dalio關注債務和利率；淡馬錫則提醒，假如商業回報令人失望，投資熱情可能退卻。他們指出的是市場弱點，並沒有確立股災發生的時間或必然性。

Michael Burry、Ray Dalio和淡馬錫投資總監Rohit Sipahimalani的警告，焦點各有不同，但都指向同一個隱憂：AI基建愈來愈多靠借貸融資。假如預期回報未能實現，或者融資變得困難，市場承受的風險便可能增加。不過，這些是風險警告，並非三人一致預測市場必定在2027年崩盤。1172024

三人的警告各自針對甚麼？

Burry：市場或處於「否認」階段，融資鏈亦值得留神

Burry把目前市場氣氛，與2000年科網泡沫爆破及2008年金融危機前的情況比較，形容市場正處於「否認」階段。他說，過去兩段時期的這個階段持續了六至九個月；這是他對歷史的比較，並不是一個可靠的倒數計時，不能據此斷定危機何時重演。7

他的憂慮亦不止於股價。Burry曾指出，與AI基建相關的私人信貸投資，以及由私募股權持有的保險公司所持資產，都可能帶來風險；尤其是流動性較低、較難估值的信貸投資。如果AI支出或收入轉弱，他擔心融資問題可能沿着互相牽連的交易擴散。113

Dalio：借貸和利率或會考驗AI熱潮

Dalio形容AI是「典型泡沫」，並指出不少投資靠大量借貸支撐。他警告，利率上升，以及市場需要把資產轉為現金，都可能令市場更接近轉折點。17

另外，Dalio亦說，他認為美國有可能在三年內面對債務危機。這是他對美國國債的另一項警告，與他對AI融資的憂慮要分開看。18

淡馬錫：AI交易逆轉是風險，但並非迫在眉睫

淡馬錫投資總監Rohit Sipahimalani表示，AI投資熱潮的市場敘事一旦逆轉，將是市場面對的最大風險之一。他提到，安全疑慮、監管措施，或用戶在2027年期間發現AI帶來的回報不足，都可能令這股熱潮降溫。20

不過，Sipahimalani同時表示，淡馬錫不認為逆轉迫在眉睫；至於2027年市場會否出現波動，他認為有可能。他的說法是提醒市場留意逆轉風險，而非預言逆轉一定會發生。24

借貸數字反映甚麼，又不能證明甚麼？

法新社報道，科技業借貸由2024年幾乎微不足道，升至2026年首九個月約5,000億美元。Google、Meta、Amazon和Microsoft等大型科技公司，正透過借貸為AI所需的晶片、伺服器和數據中心融資。報道亦把一項2027年1.2萬億美元的估算歸於高盛。32

但這個1.2萬億美元數字需要加上註腳：法新社報道把它描述為借貸估算；另一篇報道則把1.2萬億美元稱為預計的AI基建投資額。由於兩者定義不同，未有一致口徑前，不應把它直接當成已確認的新增發債預測。3237

核心風險在於，當大型基建項目愈來愈依賴借貸，利率上升或收入不及預期，就可能令項目更難融資，也更難證明投資回報合理。Dalio着眼於債務和利率；Burry關注互相牽連的融資風險；Sipahimalani則提醒，最終要看用戶能否從AI獲得足夠價值。1131720

2027年可以留意甚麼？

關鍵問題是：AI相關收入和回報，能否跟得上基建擴張的成本。Sipahimalani特別提到，如果最終用戶得不到足夠回報，AI熱潮的市場敘事便可能轉弱。20

因此，企業公布的開支、融資方式，以及實際取得的回報，都是值得留意的線索；但單憑這些指標，無論好壞，都不足以證明整體市場即將下跌。20

整體而言，三人的警告描述了幾條可能引發市場震盪的路徑：Burry着眼於市場過度樂觀及信貸市場脆弱之處；Dalio關注債務和利率；淡馬錫則提醒，假如商業回報令人失望，投資熱情可能退卻。他們指出的是市場弱點，並沒有確立股災發生的時間或必然性。